Prevé BASE estanflación leve en EUA en 2022 debida a falta de productos y altos precios de energéticos

21 de octubre de 2021.- Grupo Financiero BASE emitió hoy un análisis en que examina la Estanflación: los casos de Estados Unidos y México.

1. El peor de los problemas económicos

En las clases básicas de economía la pregunta común es ¿cuál es el peor de los problemas: alta inflación o alto desempleo? Algunos argumentan que la alta inflación es peor, porque nadie puede evitarla, mientras que en condiciones de alto desempleo las personas pueden auto emplearse y tener algún tipo de ingreso. La respuesta como de costumbre en economía es: depende.

Históricamente la inflación y el desempleo muestran una relación inversa, que puede capturarse con la curva de Phillips. Esta curva dicta que, en el corto plazo a mayor inflación, menor desempleo. Pero en el largo plazo, la producción se ajusta a los niveles de inflación y deja de existir un beneficio de una alta inflación sorpresiva, que puede confundirse con una mayor demanda real por productos.

Los argumentos para responder a la pregunta sobre el peor de los problemas económicos pueden diferir, pero todos los economistas están de acuerdo en que el peor escenario es aquel donde hay una alta inflación y un alto desempleo, fenómeno conocido como estanflación . La historia reconoce que este término, estanflación, fue acuñado en el Reino Unido a mediados de la década de los 60s para reconocer el problema de la alta inflación y alto desempleo que afectaba a la región.

La estanflación representa un reto para la política económica y un problema social relevante, por la creación de miseria entre la población, especialmente entre aquellos que dependen de su sueldo para comprar lo necesario para vivir. Es decir, la estanflación afecta de manera particular a las clases sociales media y baja.

Como la estanflación no tiene niveles exactos ni umbrales, no se puede decir con total seguridad cuando se cruza por ella, a menos que sea evidente. El caso más famoso de estanflación es el observado en Estados Unidos en la década de los 70s, cuando después de la crisis petrolera, el PIB se contrajo durante cinco trimestres consecutivos a tasas anuales (2T 1974–2T 1975), a la par que la inflación subía.

En el cuarto trimestre de 1972, el PIB de Estados Unidos crecía a una tasa anual de 6.9% con una tasa de desempleo de 5.2% y una inflación de 3.4%. Dos años después, en el cuarto trimestre de 1974, el PIB presentaba una contracción de 1.95% con una tasa de desempleo de 7.2% y una inflación de 12.1% .

La estanflación se presentó en esa década, como consecuencia de una crisis petrolera que generó escasez del hidrocarburo, afectando la actividad económica y subiendo la inflación.

2. Desempleo y Alta Inflación igual a Miseria

Arthur Okun, economista conocido por crear la Ley de Okun, que relaciona el crecimiento del PIB con el desempleo, creó el Indicador de Miseria, sumando la tasa de desempleo abierto y la inflación general. La idea detrás del Indicador de Miseria de Okun es estimar el sufrimiento o miseria de la población por la falta de empleo y la subida de los precios.

Aunque el Indicador de Miseria de Okun tiene muchas limitantes, resulta útil para ilustrar el fenómeno de estanflación. En Estados Unidos de 1949 al 2021, el Indicador de Miseria se ha ubicado en un nivel de 10% o más en 16 períodos, siendo el más largo de abril 1973 a febrero 1986. El Indicador de Miseria de Okun alcanzó su nivel máximo histórico dentro de este período, alcanzando un nivel 21.9% en mayo y junio de 1980. El segundo período más largo se dio tras la crisis financiera de Estados Unidos, con 30 meses de noviembre 2009 a abril 2012, alcanzando el indicador un nivel máximo de 12.8%. Este año 2021, hasta septiembre (último dato disponible) el Indicador de Miseria de Okun hila 6 meses consecutivos por encima de 10%.

Las condiciones para México son distintas a las de Estados Unidos. De hecho, en México el Indicador de Miseria de Okun se ha ubicado en 173 de los 200 meses disponibles para calcularlo en un nivel de 10% o más. Al tomar un umbral de 15% o más, el número de períodos baja a dos, siendo el segundo el actual, de abril a agosto 2021.

3. ¿Estamos en Estanflación?

La estanflación es la concurrencia de un bajo crecimiento económico y una alta inflación. Para Estados Unidos es evidente que una buena parte de las décadas de los 70s y 80s se caracterizó por la estanflación, provocada por la crisis petrolera. El bajo crecimiento económico se vio reflejado en un mayor desempleo y en niveles altos del Indicador de Miseria de Okun.

En el 2021 se estima que Estados Unidos está creciendo a una tasa promedio anual entre 5 y 5.9%, después de haber observado una contracción de 3.5% en el 2020. Esto implica que, aunque el PIB ya regresó a los niveles pre crisis, el alto crecimiento es en parte resultado de un efecto matemático de baja base de comparación por la crisis del 2020. Por su parte, la inflación se estima cerrará el 2021 con un promedio de 4.4%, siendo el mayor promedio anual para la inflación desde 1991.

Es evidente la similitud entre el escenario actual de los altos precios de energéticos que provocan estancamientos económicos y alta inflación, con el escenario de las décadas de los 70s y 80s. La crisis de Covid19 ha provocado una desarticulación en la economía global que se ha visto reflejada en los cuellos de botella en los grandes centros logísticos, escasez en productos y alza importante en los precios de energéticos. La consecuencia ha sido una alta inflación que, de ser considerada transitoria, ahora amenaza con convertirse en un problema de varios años.

La llamada crisis de los energéticos ha afectado a la actividad económica, dando pie a reflexionar si se atraviesa por una estanflación.

Estados Unidos, presenta una recuperación completa del PIB al segundo trimestre del 2021, pero es altamente probable que el crecimiento se haya desacelerado en el tercer trimestre del 2021 por la escasez de productos y los altos precios de los energéticos. Una desaceleración no es equivalente a un estancamiento económico, pero no se descarta que ante la falta de productos y altos precios de los energéticos se genere en Estados Unidos una estanflación leve en el 2022.

Para México el escenario es distinto, pues a diferencia de EUA que ya terminó de recuperarse y ha iniciado su etapa de expansión económica, se espera que México termine de recuperarse hasta finales del 2022 o inicios del 2023 debido a: 1) inercia negativa de la economía previo a la crisis, 2) falta de estímulos contra cíclicos para amortiguar el golpe de la pandemia, 3) gasto público poco productivo, 4) mal manejo de la pandemia, 5) debilitamiento del marco institucional y 6) ambiente poco favorable para los negocios.

En el tercer trimestre del año, los indicadores económicos apuntan a un crecimiento del PIB cercano a 0 y no se descarta una pequeña contracción trimestral. En términos anuales, el crecimiento sigue siendo alto por efecto matemático de baja base de comparación, pues en el 2020 el PIB sufrió una caída de 8.5%, la mayor desde 1932 en la Gran Depresión.

Para todo el sexenio se estima que el PIB de México crecerá 3.9%, que en promedio resulta en 0.64% anual, siendo la variación más baja desde el sexenio de Miguel de la Madrid. En ese sexenio, de 1982 a 1988, se observó una estanflación, con una tasa de crecimiento promedio anual del PIB de México en 0.58% y una tasa de inflación anual promedio de 83.44%.

Por el lado de la inflación, el Banco de México tiene una meta del 3% anual con un rango de variabilidad con +/- 1% de error. Se estima que este año México cerrará con una inflación de 6.6% y que todo el 2022 enfrentará una inflación encima del 4%, que es la parte superior del rango objetivo del Banco de México.

Con un crecimiento, al margen, bajo y una inflación controlable, pero encima del objetivo del Banco de México se puede decir que México actualmente atraviesa por una estanflación moderada.

 

 

Reportacero