De acuerdo con Citibanmex la cifra es 13% superior su propio estimado y 12% por encima del previsto por el consenso.
En base anualizada, la utilidad neta del banco en el cuarto trimestre muestra una proporción de Beneficio neto sobre Fondos propios medios (ROE) de 22.5%, respecto a un ROE de 19.4% registrado en el tercer trimestre y de 18.3% del mismo lapso del año anterior.
“Esperamos una reacción positiva del mercado a los resultados superiores a nuestras proyecciones y las del consenso en el cuarto trimestre”, señala Citibanamex en su reporte.
Adicionalmente destaca que:
1) El margen por interés neto continúa expandiéndose, y ayudo al sólido crecimiento del 21% anual del margen financiero;
2) el índice de morosidad o cartera vencida permaneció estable trimestralmente;
3) la sólida rentabilidad del cuarto trimestre, ya que el ROE fue de 22.5%. El valor en libros por acción de Banregio fue de $39.85 pesos al 31 de diciembre de 2016. Por lo tanto, con un precio de cierre de $109.40 pesos al 23 de enero de 2017, la acción cotiza a 2.75 veces el último valor en libros reportado.
Respecto al comportamiento del banco Citibanamex señala que el crecimiento de la cartera crediticia de 17% anual y la sólida expansión del margen por interés neto resultaron en un aumento de 21% anual del margen financiero.
“Durante el trimestre finalizado el 31 de diciembre de 2016, la cartera de créditos de Banregio registró un crecimiento anual de 17% (3% trimestral), ya que su segmento principal de créditos a PyMEs se expandió 16% anual (3% trimestral), mientras que su cartera de créditos hipotecarios creció 28% anual (7% trimestral) y el segmento de crédito al consumo se incrementó 39% anual (7% trimestral).
“Por otra parte, el margen financiero de Banregio en el cuarto trimestre registró un sólido aumento de 21% anual, lo cual sugiere una sólida expansión del margen por interés neto de aproximadamente 30 puntos base anual”.
En cuanto al índice de morosidad o de cartera vencida del banco consigna que se mantuvo estable trimestralmente.
“Durante el 4T16, el índice de cartera vencida de Banregio se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al tercer trimestre y se ubicó en 1.6% al 31 de diciembre de 2016. Por otra parte, las provisiones por riesgos crediticios del banco se contrajeron a 1.4% de los créditos promedio en el cuarto trimestre respecto al 1.1% en el tercero.
“El índice de cobertura de las reservas de riesgos crediticios a cartera vencida alcanzó 146% al 31 de diciembre de 2016, ligeramente inferior al 152% al 30 de septiembre de 2016” señala.
El sólido crecimiento de los ingresos, añade, compensó ampliamente el crecimiento de los gastos operativos y resultó en una mejora del índice de eficiencia costo/ingreso del banco.
“Durante el trimestre finalizado el 31 de diciembre de 2016, los gastos operativos de Banregio aumentaron 16% anual, después de que los gastos de personal se incrementaran 17% anual, y la renta, amortización y depreciación crecieran 21% anual, mientras que los gastos administrativos aumentaron sólo 1% anual. Asimismo, los ingresos por comisiones aumentaron un sólido 20% anual. “Adicionalmente, Banregio reportó una ganancia por $119 millones de pesos en seguros y cambiarios en el cuarto trimestre, por encima de los $99 millones de pesos del tercero. La sólida generación de ingresos compensó ampliamente el alto crecimiento de los gastos operativos y resultó en una mejora del índice de eficiencia costo/ingreso de Banregio a 44% en el cuarto trimestre de 2016, respecto al 51% del cuarto trimestre de 2016”.
“Asignamos a las acciones de Banregio una recomendación de Neutral” señala Citibanamex.
Creemos, explica, que el enfoque de la compañía en el segmento de créditos a PyMEs y la sólida ejecución del equipo directivo de Banregio en las dos últimas décadas en este sector constituye una ventaja competitiva clave.
Además, añade, Banregio continúa creciendo fuera del estado de Nuevo León, y creemos que el banco constituye una oportunidad atractiva para participar en un nicho muy rentable. Sin embargo, debido a su valuación, asignamos a las acciones de Banregio una recomendación de Neutral.
Nuestro Precio Objetivo a 12 meses para Banregio es de $114.00 pesos por acción.
Calculamos este precio utilizando un modelo de descuento de dividendos, utilizando un crecimiento sostenible de la utilidad por acción de 7% y un costo de capital de 12.0%. Nuestro PO implica un múltiplo P/VL de 2.5 veces.
“Entre los riesgos de alza para nuestros estimados de Precio Objetivo se encuentran: primero, si el Banco de México (Banxico) aumenta su política monetaria más de lo que esperamos, el margen por interés neto de Banregio podría ampliarse más de lo que esperamos, dado que el 70% de la cartera crediticia del banco tiene tasas de interés variables (la mayoría en su cartera de créditos comerciales)”, consigna el análisis de Citibanamex.
Segundo, añade, si el banco logra ejecutar con éxito su plan de expansión geográfica, manteniendo a la vez los gastos operativos bajo control, los gastos operativos podrían ser inferiores a nuestras proyecciones y la utilidad neta podría superar nuestras expectativas; y tercero, si la adquisición del negocio de arrendamiento de CIT aumenta más las utilidades de lo que esperamos, también podría haber un riesgo de alza para nuestros estimados de la UPA.
“Entre los riesgos de baja para nuestros estimados de Precio Objetivo se encuentran: primero, si la economía mexicana crece por debajo de las proyecciones de nuestros economistas, o si la confianza en el negocio disminuye como resultado de una mayor incertidumbre en el panorama del crecimiento económico de México, la cartera crediticia de Banregio podría no alcanzar los niveles que estimamos; un segundo riesgo, sería un deterioro de la economía mexicana, lo cual podría reducir la calidad de los activos, y las provisiones por riesgos crediticios podrían ser mayores de lo esperado, lo cual afectaría negativamente nuestros estimados de utilidades; y en tercer lugar, debido a la menor capitalización de mercado de la compañía, los inversionistas podrían exigir un mayor descuento de liquidez cuando aumenta la aversión al riesgo”, concluye.
Staff Reportacero
