10 de marzo de 2022.- Los aumentos en el volumen de ventas de Vitro en los segmentos Arquitectónico, Químico y de Envases logran compensar caída del apartado automotriz. Los márgenes se mantienen presionados por alza en los commodities.
¿En línea con estimados?
Resultado neutral, en línea con nuestras expectativas.
“Al cierre del 4T21, Vitro mostró un ligero incremento en su nivel de ingresos consolidado, en línea con la recuperación económica de la regiones donde opera, pero aún por debajo de los niveles de ingresos observados durante 2019”, indicó Vector.
En términos de dólares, las ventas consolidadas al 4T21 registraron un avance de 3.7% vs. el 4T20, mientras que en términos anuales las ventas registran un avance del 10.7% vs 2020, impulsadas por el segmento de Envases.
Vidrio Plano1
Durante el 4T21, el segmento de Vidrio Plano registró un aumento de 1.1% A/A ($48 millones de dólares), derivado de incremento en ventas del segmento Arquitectónico y Productos Químicos Inorgánicos.
Las ventas del segmento Automotriz disminuyeron 7.3% A/A en el trimestre, debido a la crisis de semiconductores que continúa afectando a la industria automotriz, así como la problemática relacionada con la cadena de suministro y logística. Esta caída fue parcialmente compensada por un aumento en las ventas del segmento de repuesto Automotriz, el cual presentó un avance respecto al 4T20.
Cabe resaltar que la emisora se encuentra analizando posibles acuerdos con clientes a fin de poder mitigar dichos impactos, por lo que nuestra expectativa sobre el segmento es positiva conforme se regularice la producción global.
Por su parte, el negocio Arquitectónico tuvo un sólido desempeño en sus mercados, destacando EUA en los segmentos de especialidad y residencial. En México las ventas registraron una disminución vs. el 4T20, debido a un menor volumen desplazado en el sector comercial, adicional a la venta spot realizada en el 2020. No obstante, fue compensado por el aumento de ventas en los segmentos de especialidades y el mercado de vidrio templado. Derivado de lo anterior, las ventas del segmento Arquitectónico mostraron una mejora de 3.9% vs. el 4T20.
El segmento de Productos Químicos Inorgánicos registró un aumento de 2.0% A/A en el 4T21, debido a un mayor volumen disponible de cloruro de sodio, un incremento de precios, al aumento de ventas de cloruro de calcio generado.
La división de Vidrio Plano está compuesta de la siguiente manera: Equipo Original (OEM) y Repuesto (ARG) para el sector de vidrio automotriz, vidrio Arquitectónico, así como el negocio de Productos Químicos Inorgánicos.
VITRO VITRO: Comentario al Reporte Trimestral (4T21) por un mayor dinamismo en la demanda de petróleo y gas natural, principalmente en EUA, y, mayores ventas sobre el segmento de deshielo. En contraparte, las ventas de este segmento registraron afectaciones por la falta de disponibilidad de carbonato de sodio y un menor volumen de venta de bicarbonato de sodio.
En cuanto a rentabilidad, el UAFIR Flujo de Vidrio Plano en el 4T21 disminuyó 61.5% A/A, debido principalmente a la poca utilización de la capacidad instalada de sus plantas, una menor absorción en los costos fijos, un incremento sobre los precios del gas natural y la energía eléctrica, un mayor gasto laboral, así como mayores costos logísticos, lo cual fue parcialmente compensado por la mejora en ventas del segmento Arquitectónico en EUA y México.
En el segmento de Vidrio Plano, estimamos que continue de manera lenta el crecimiento en ingresos, debido a los problemas actuales sobre la capacidad instalada de semiconductores y la intermitencia en ciertas cadenas de suministro. En cuanto a UAFIR Flujo, mantenemos nuestra expectativa conservadora, debido a los altos niveles de inflación que continúan presentándose a nivel global, seguido de los aumentos en los costos en los energéticos, los cuales permanecerán debido al conflicto bélico suscitado en Europa.
Envases2
Las ventas de Envases mostraron un sobresaliente incremento de 35.7% A/A ($64 millones de dólares) en el trimestre, debido principalmente a mayores ventas de CFT y FAMA.
Las ventas de CFT presentaron un crecimiento de 13.7% A/A durante el 4T21, impulsadas principalmente por un mayor volumen en los segmentos de cosméticos y fragancias en EUA, una mejor mezcla de precios y productos y, el mayor volumen desplazado en el apartado de vinos y licores en EUA y México. Matizando estos resultados, las ventas de exportación a Europa durante el trimestre registraron una baja, derivado de los problemas registrados durante el periodo en la cadena de suministro.
El segmento reportó una disminución en el UAFIR Flujo de 15% A/A en el trimestre, ubicándose en $13 millones de dólares vs. los $15 millones de dólares reportados en el 4T20, lo cual se debió principalmente al incremento en los precios de los commodities y un mayor gasto de transportación y flete.
El negocio de Envases se compone de los negocios asociados con el segmento de productos de vidrio para Cosméticos, Fragancias y Farmacéuticos (CFT) y el negocio de Maquinaria y Equipos (FAMA).
VITRO VITRO: Comentario al Reporte Trimestral (4T21)
A nivel consolidado, el UAFIR Flujo registró una baja de 46.4%, debido a menores ventas del segmento automotriz, una menor utilización de la capacidad instalada, mayores precios en los commodities, e incrementos en los costos logísticos (transportación y flete).
Para el apartado Envases mantenemos una perspectiva positiva en ingresos, derivado de la tendencia que mantiene la venta de licores en Norteamérica, así como la mayor demanda registrada sobre productos farmacéuticos. En ese respecto, la incremental de demanda de estos productos y la alta inflación que se vive actualmente, generarán un alza natural en los precios, lo que le permitirá a Vitro justificar un incremento en favor del UAFIR Flujo, buscando contrarrestar los incrementos de los energéticos.
Situación Financiera
Durante el 4T21, Vitro reportó una deuda total de $733 millones de dólares, de los cuales el 16.6% corresponde a deuda de corto plazo, mientras que el 83.4% restante representa deuda de largo plazo. A diferencia del trimestre previo, el 100% de la deuda mencionada corresponde a deuda dolarizada.
La Caja y Equivalentes el cierre del año se ubicó en 110 millones, una reducción de saldo con respecto al trimestre previo debido a las inversiones realizadas en capital de trabajo.
Por lo anterior, la Deuda Neta finalizo el trimestre en $623 millones de dólares. En tanto, los indicadores financieros Deuda Total/UAFIR Flujo y Deuda Neta/UAFIR Flujo se situaron en 3.6x y 3.1x respectivamente, resultados mixtos con respecto a los indicadores del cierre de 2020 (4.1x y 1.9x).
Aunado a la liquidez, la Compañía ha mantenido un nivel similar de CAPEX en el trimestre, el cual registró US$29 millones, situándose un 3.5% A/A por abajo que el 4T20 (US$30 millones). En el acumulado del año, el CAPEX creció 3.5% A/A.
¿Se mantiene recomendación fundamental / P.O.?
Una vez incorporados los resultados del cuarto trimestre de 2021, ratificamos nuestra recomendación fundamental de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo (PO) a 12 meses (diciembre 2022), ubicándolo en Ps.29.9 (previo Ps.32.0). Este PO representa una apreciación potencial de 45.1%; no esperamos rendimiento adicional por dividendos los próximos 12 meses.
Reportacero
