18 de abril de 2017.- Citibanamex Casa de Bolsa informó hoy que revisó su modelo para Grupo Financiero Banorte a un nuevo estimado de la utilidad por acción (UPA) para el primer trimestre de 2017 a $2.00 pesos.
“Asimismo, ajustamos nuestras proyecciones de la UPA para 2017-2019 y las aumentamos en 2% a 3%, principalmente para reflejar las menores provisiones por riesgos crediticios tras las tendencias de una calidad de activos estable observada en lo que va de 2017. Como consecuencia, y después de incorporar también una contracción de 10 puntos base del costo de capital, aumentamos nuestro Precio Objetivo (PO) a $124.00 pesos por acción, y reiteramos nuestra recomendación de ‘Compra’”.
Explicó que el banco tiene un historial de crecimiento atractivo, ya que la penetración bancaria en México sigue siendo baja si se compara con la mayoría de sus pares regionales.
Asimismo, el enfoque de Banorte en la mejora de la eficiencia y el cambio de su mezcla de créditos en favor de los créditos al consumo, que ofrecen un mayor rendimiento, debería resultar en un sólido crecimiento de las utilidades en los próximos años.
“Nuestro precio objetivo para los próximos 12 meses es de $124.00 pesos por acción. Derivamos este precio utilizando un modelo de descuento de dividendos, utilizando un crecimiento sostenible de la UPA de 7.0% y un costo de capital de 11.8%. Nuestro PO implica un múltiplo precio/valor en libros (P/VL) objetivo de 2.3 veces”, señala Citibanamex.
El mayor riesgo de baja para nuestros estimados de utilidades (y de Precio Objetivo) se daría, explica, primero, si la economía mexicana crece por debajo de las proyecciones de nuestros economistas, o si la confianza en el negocio se reduce como resultado de una mayor incertidumbre en las perspectivas para el crecimiento económico en México, entonces nuestros estimados para el crecimiento de la cartera de crédito y el margen financiero podrían ser demasiado optimistas, y nuestro estimado para las previsiones por riesgos crediticios podría ser bajo.
Segundo, añade, la estrategia del banco de aumentar su participación de mercado en los créditos al consumo, podría impactar negativamente en la calidad de los activos más de lo que proyectamos actualmente, lo cual podría resultar en un aumento de las provisiones por riesgos crediticios por encima de nuestros estimados, particularmente si el crecimiento económico se desacelera.
Tercero, concluye, si Banxico aumentara las tasas de interés menos de lo que esperamos, o si estos incrementos se producen más tarde de lo proyectado por nuestros economistas, el margen por interés neto de Banorte (NIM, por sus siglas en inglés) podría expandirse menos de lo esperado; y cuarto, aunque asignamos una baja probabilidad a corto plazo, si el banco llevara a cabo fusiones y adquisiciones, estas transacciones podrían resultar caras y requerir la emisión de acciones, y como consecuencia, podrían reducir el valor para los accionistas de Banorte.
Staff ReportAcero
