1 de agosto de 2024.- FEMSA adquirió un negocio de retail en EUA.
La noticia es positiva desde el punto de vista estratégico, sin embargo, se trata de una transacción muy pequeña, apenas con un potencial inicial de incremento en la UAFIDA de menos de 1% a cifras consolidadas.
Fomento Económico Mexicano, FEMSA. anunció que celebró un acuerdo definitivo con Delek US Holdings, Inc. para adquirir su operación de retail (venta de gasolina y tiendas de conveniencia), que incluye 249 tiendas de conveniencia ubicadas principalmente en Texas, por un monto total de $385 millones dólares, neto de caja y deuda, incluyendo la adquisición de inventarios.
Las tiendas de conveniencia operan bajo la marca DK, teniendo aproximadamente el 90% de ellas en el estado de Texas. El resto se encuentran ubicadas principalmente en Nuevo México, con una pequeña presencia en Arkansas. Casi todas las tiendas operan una gasolinera. La transacción también incluye una flotilla pequeña de transporte de combustible.
En su comunicado, FEMSA comenta que el racional de la transacción se fundamenta en el valor del mercado total en EUAde esta industria ($850,000 millones), más de 150,000 ubicaciones y una gran fragmentación, por lo que el mercado estadounidense de conveniencia y movilidad es atractivo para operadores con capacidades adecuadas y escala suficiente.
En opinión de la empresa, las tiendas Delek tienen los atributos correctos para ser el primer paso de FEMSA en este mercado en términos de tamaño, ubicación geográfica y posibilidades para experimentar, probar y afinar su propuesta de valor enfocada al retail.
A continuación compartimos nuestras primeras impresiones sobre la transacción:
“Positiva desde el punto de vista estratégico por la diversificación geográfica de operaciones fuera de México. FEMSA ya había anticipado su intención de adquirir una cadena de tiendas de conveniencia en EUA. hace algunos meses.
“ Y lo anterior responde, además de participar en un mercado de gran tamaño, a un criterio de diversificación de operaciones fuera de México, desde nuestro punto de vista”.
Si bien el potencial de crecimiento del mercado de tiendas de conveniencia en México sigue siendo favorable en los próximos años, Oxxo es el principal jugador en la industria y en cierta medida el crecimiento dentro del país estaría acotado en el mediano plazo. De ahí el interés de la empresa para crecer en Sudamérica desde hace tiempo, como fue el caso de aperturas de tiendas Oxxo en Colombia, compra de cadenas de tiendas en Chile y su reciente incursión en Brasil.
Adicionalmente, el incremento en la inseguridad en algunas regiones de México también habría sido un factor a considerar en la búsqueda de oportunidades de crecimiento fuera del país.
Generación de flujo efectivo en USD. Aparte de la diversificación geográfica, está el factor de generación de flujo de efectivo en moneda “dura”. Aunque se trata, en principio, de una adquisición muy pequeña como detallaremos en el siguiente punto.
Sin embargo, se trata de una transacción muy pequeña, apenas con un potencial inicial de incremento en la UAFIDA de menos del 1% a cifras consolidadas. Con base en información financiera revelada por Delek, en 2023 la UAFIDA proveniente del negocio de Retail fue USD 46.9 millones, por lo que el múltiplo implícito de la transacción fue de 8.2x VE/UAFIDA, el cual consideramos positivo considerando que en nuestro ejercicio de Suma de Partes de FEMSA, el múltiplo implícito de FEMSA Comercio (que incluye los negocios de tiendas de conveniencia y gasolineras, además de farmacias) lo calculamos entre 10.5x y 11.0x. Sin embargo, en términos incrementales de la UAFIDA, al menos de corto plazo, la adquisición no aportaría más de 1% al UAFIDA consolidado.
La adquisición no tiene impacto relevante en la situación financiera de la empresa, al representar solo 5.8% del efectivo reportado por la empresa en el 2T24.
En resumen, consideramos que se trata de una noticia positiva desde el punto de vista estratégico principalmente, como ya señalamos, pero con un impacto poco relevante en el corto plazo para la generación de flujo de efectivo. Sin embargo, se trata de una primera incursión en el mercado de tiendas de conveniencia de EE. UU., el cual puede ser atractivo en términos del crecimiento en el largo plazo. Por tanto, esperaríamos una reacción de neutral a moderadamente positiva en el precio de la acción en el corto plazo. A reserva de incorporar esta adquisición en nuestro modelo de valuación, reiteramos nuestra recomendación fundamental de COMPRA con un valor intrínseco (VI) esperado en MXN 242.00, en la emisora.
Reportacero
