20 de junio de 2018.- Thyssenkrupp y Tata Steel están tratando de elaborar los detalles finales de una empresa conjunta de acero europea que podría decidir el futuro del presidente ejecutivo de la firma alemana, Heinrich Hiesinger.
Las dos firmas están tratando de ajustar los términos del acuerdo para compensar una brecha de valuación que surgió desde un acuerdo preliminar en septiembre, enfrentando un plazo autoimpuesto en junio que se ha convertido en un momento decisivo para Hiesinger.
Está bajo la intensa presión de los accionistas activistas Cevian y Elliott, que han acumulado una tenencia combinada de alrededor de un quinto de las acciones de Thyssenkrupp.
Las negociaciones complejas también deben satisfacer a otras partes interesadas influyentes, todas con diferentes agendas. Si el acuerdo final con Tata Steel no logra convencer a los inversores, Hiesinger se enfrentaría a pedidos para renunciar.
A continuación hay cuatro escenarios posibles:
Los inversionistas temen que Hiesinger pueda sacrificar el acuerdo perfecto para alcanzar un plazo autoimpuesto a fines de junio, ansioso por entregar después de más de dos años de conversaciones que han dejado impacientes a los accionistas, sobre todo a Cevian.
Elliott dice que la brecha de valor entre los activos siderúrgicos europeos es de 1,900 millones de euros ($ 2,200 millones de dólare), mientras que Goldman Sachs, que asesora a Thyssenkrupp, estima que alcanzó los cientos de millones de euros, según las fuentes.
Independientemente de la solución que presente Hiesinger, será difícil convencer a líderes laborales influyentes y accionistas clave, que temen que el debilitamiento del desempeño de Tata Steel pueda significar que Thyssenkrupp se quede con el brazo corto.
«Existe el temor de una corrección cosmética», dijo un accionista, agregando que esto podría incluir un pago en efectivo a bajo precio de Tata Steel a Thyssenkrupp o excluir a Tata Steel de los dividendos de la empresa durante un número determinado de años.
Hiesinger sería entonces más vulnerable a las críticas de los inversores, que ha aumentado en los últimos meses una caída del precio de las acciones del 25% desde que se convirtió en CEO hace más de siete años.
La firma del acuerdo ya se ha retrasado una vez, «lo que es una indicación de la complejidad del acuerdo y la necesidad de acordar planes con todas las partes interesadas clave, incluidos los sindicatos y los trabajadores», dijo Moody’s en una nota esta semana.
Hiesinger, sin embargo, quiere poner fin a las largas negociaciones y conseguir que la junta supervisora, la mitad de la cual es controlada por representantes laborales, la acepte, argumentando que coloca al negocio siderúrgico en una base más estable.
Los inversores no ven la necesidad de forzar un acuerdo a fines de la próxima semana, argumentando que sería mejor tomar más tiempo y obtener un mejor resultado para Thyssenkrupp. «Algunas semanas más no serían un problema en esta etapa», dijo otro accionista.
Hiesinger podría ganar tiempo con un acuerdo renegociado que cierra la brecha de valuación de una manera aceptable para los inversionistas activistas. Desinvertir activos o cargar la empresa conjunta con más deuda podría lograr esto, incluso si los representantes laborales de Thyssenkrupp se resistieran.
El bloqueo de la diferencia de valoración también depende de si Tata Steel está dispuesto a transferir significativamente menos pasivos a la empresa en participación que los 2,500 millones de euros planeados hasta el momento, o si acepta otro ajuste.
Tata Steel, plagado de problemas operacionales en sus actividades europeas, está bajo presión y necesita el acuerdo para arreglar su fábrica de Port Talbot en Gran Bretaña, el activo menos rentable en la entidad combinada propuesta.
Cargar más deuda en la empresa, cambiar la estructura de propiedad y excluir los dividendos de Tata Steel por un período fijo son todas las opciones sobre la mesa, dicen las fuentes.
Un colapso del trato sería un desastre para Hiesinger y su visión de transformar el conglomerado de acero en submarinos en una compañía de tecnología enfocada en elevadores y partes de automóviles.
El consentimiento está lejos de ser cierto, con el apoyo de los representantes laborales no garantizados a la luz del escepticismo en curso sobre si el trato es justo para los trabajadores.
Sin embargo, la reacción podría ser limitada, y los inversionistas clave argumentan que ningún acuerdo sería mejor que un mal negocio, y también citan el hecho de que el negocio siderúrgico de Thyssenkrupp está funcionando bien en este momento.
«Si hay nuevos números y nuevas dudas al final de un proceso, debe detener el proceso», dijo un banquero de la industria. «Eso sería un signo de fortaleza, no de debilidad».
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