La inflación general repuntó en su variación anual a 3.77% en febrero desde el 3.59% registrado en enero por presiones al interior de la inflación no subyacente, la cual aumentó a 4.08% desde el 3.34% previo. Por su parte, la inflación subyacente se mantuvo estancada por tercer mes consecutivo en 3.65%, reportó HR Ratings, que considera que la inflación mantendrá retos importantes para disminuir en el corto plazo, debido a la resistencia observada en los servicios y por la tendencia al alza en las mercancías alimenticias.
Adicionalmente, la volatilidad generada por el entorno comercial podría afectar la dinámica de precios y consumo de ciertos bienes. Nuestro cálculo para la inflación anticipa que ésta se sitúe en un nivel de 3.70% al final del 2025. Lo anterior implica que la inflación subyacente de bienes incrementará progresivamente conforme las variaciones mensuales se aproximan cada vez más a su promedio histórico, al tiempo que la inflación de servicios continúe disminuyendo gradualmente conforme la economía mexicana y el mercado laboral se desaceleran.
Con la tasa de política monetaria actual de 9.50% y la inflación de 3.77% de febrero, la tasa real ex post se reduce a 5.52% desde el 6.19% previo, volviéndose menos restrictiva. Con nuestros pronósticos de inflación para los siguientes doce meses, la tasa real ex ante se ubica alrededor del 5.70%, lo cual es consistente con mantener la tasa permanece visiblemente por encima del intervalo estimado de neutralidad de 1.8% a 3.6%.
Con relación a la política monetaria, consideramos que mientras que la inflación general y subyacente se mantengan dentro del intervalo de variabilidad de más/menos un punto porcentual alrededor de la meta de 3.0% creemos que la Junta de Gobierno continuará con el ciclo de recortes a la tasa de interés de referencia. En este contexto, anticipamos que la tasa de política monetaria termine el año en un nivel de 8.0% y que en la reunión del próximo 27 de marzo una mayoría de miembros de la Junta opte por un recorte de 50 puntos base, llevando la tasa a 9.0%.
El descenso observado en este subcomponente entre enero 2023 y noviembre 2024 se atribuye principalmente la desaceleración de la inflación de las mercancías (línea gris), que se benefició del comercio global y de la reconfiguración de las cadenas de suministro. Sin embargo, entre diciembre y febrero, la variación anual de las mercancías comenzó a repuntar afectada por efectos base menos favorables. Consideramos que este subcomponente podría presentar volatilidad debido a posibles cambios en la política comercial entre México, Estados Unidos y Canadá, o sí el tipo de cambio presentara una mayor depreciación, añadiendo presiones a las importaciones de bienes. Como puede observarse también en la Figura 1, la inflación de servicios (línea morada) ha mostrado mayor resistencia a disminuir y aún se mantiene muy por encima del rango superior establecido por Banxico.
Lo anterior se atribuye a varios factores entre los que destacamos 1) la rigidez de los precios: asociada con el hecho de que muchos servicios como las rentas de la vivienda, el gasto en salud, educación, entre otros tienen a ajustarse de manera mucho más gradual en comparación con los precios de los bienes; 2) los costos laborales: los cuales representan una parte importante del costo de los servicios y a su vez también tienden a ajustarse con menor frecuencia, 3) el efecto de la demanda: que se relaciona con la elasticidad en las preferencias de los consumidores, 4) la rigidez del gasto del consumidor: que suele ser mayor en servicios, especialmente en vivienda, educación y servicios de salud en comparación con el gasto de bienes no esenciales, además en México hay que considerar la política fiscal expansiva que otorga apoyos económicos a un importante sector de la población, lo que se traslada en un incremento en el consumo de servicios y bienes estable a pesar de los ciclos económicos, y 5) las expectativas de inflación. Por otro lado, la inflación no subyacente (línea naranja) repuntó en febrero después de haber mantenido una trayectoria a la baja por cinco meses consecutivos.
En la Figura 2 se muestra la variación mensual de la inflación general y de sus principales subcomponentes. En ella se puede observar que el aumento mensual de la inflación en febrero fue similar al registrado el mes anterior, con un avance de 0.28%, y se ubicó por debajo del promedio histórico de los últimos 15 años para un mismo mes de 0.39%.
