A pesar del buen desempeño en volumen, la uafida de Nemak aumentó sólo 4.6% en su comparación anual, lo que significó una reducción de 22.7% respecto al 2T18, la cifra reportada se encontró considerablemente debajo de lo anticipado (-10.7%) por el consenso.
La uafida por unidad equivalente se ubicó en 13.0 dólares, lo que representó una disminución de 0.8% con relación al 3T17 y una caída de 17.7% respecto al 2T18.
El resultado habría estado afectado por mayores gastos asociados al reforzamiento del negocio de componentes estructurales y vehículos eléctricos, costos de energía más elevados y la depreciación del euro frente al dólar.
Vector Análisis indicó: “Reiteramos nuestra recomendación de Mantener con un valor intrínseco calculado a 12 meses en $16.7 pesos”.
Los ingresos de Nemak en el 3T18 registraron un incremento de 4.8% con cifras en dólares, lo que fue un resultado un poco mejor (+1.3%) a lo anticipado por el consenso. El avance se dio ante la combinación de un alza de 5.1% en el volumen de ventas y una reducción de 0.3% en precios promedio.
Por regiones, el mayor volumen fue ocasionado por Norteamérica con un aumento de 10.3% (vs +5.5%, 2T18), que fue atribuido al lanzamiento de nuevos vehículos de alto volumen y a un mejor desempeño en General Motors, Ford y Chrysler; en Europa el volumen se redujo 5.6% (vs -2.4%, 2T18) debido a una menor demanda de piezas para motores diésel y a retrasos por la implementación de nuevos estándares de verificación de emisiones. En las operaciones del resto del mundo (RdM) el volumen creció 7.7% (vs 0.0%, 2T18), gracias a un aumento en Sudamérica que compensó un menor volumen en Asia.
Con relación a la industria automotriz, en el trimestre las ventas anualizadas de vehículos en Estados Unidos con cifras ajustadas por estacionalidad se ubicaron en 17.0 millones, lo que significó una disminución de 1.0%. En Europa las ventas de vehículos crecieron 7.9% al colocarse en 21.7 millones (cifra anualizada ajustada por estacionalidad), el fuerte incremento fue atribuido a mayores ventas de algunos vehículos en anticipación a la entrada en vigor de nuevos estándares de verificación de emisiones en la región. A pesar de las menores ventas, la producción de vehículos en Norteamérica avanzó 3.2% en el trimestre debido al lanzamiento de nuevos vehículos de alto volumen; por el contrario, en Europa la producción de vehículos cayó 2.6% a causa de retrasos por la implementación de los nuevos estándares de verificación de emisiones.
La uafida de Nemak aumentó 4.6% en su comparación anual, aunque se redujo 22.7% respecto al 2T18. La cifra reportada se encontró considerablemente debajo de lo anticipado (-10.7%) por el consenso.
La uafida por unidad equivalente se ubicó en $13.0 dólares, lo que representó una disminución de 0.8% con relación al 3T17 y una caída de 17.7% respecto al 2T18. El resultado habría estado afectado por mayores gastos asociados al reforzamiento del negocio de componentes estructurales y vehículos eléctricos, así como costos de energía más elevados.
Por regiones, la uafida en Norteamérica avanzó 15.6%, apoyada por el mayor volumen y eficiencias operativas; en Europa cayó 5.9%, a causa del menor volumen de ventas y la depreciación del euro frente al dólar; y en el RdM se contrajo 41.7%, por una menos favorable mezcla de ventas y la depreciación del real brasileño frente al dólar americano.
La utilidad neta se ubicó en $49 millones de dólares, lo que representó una mejora relevante desde un nivel de $11 millones de dólares en el 3T17. La recuperación fue ocasionada en su mayor parte por ganancias cambiarias en el 3T18, que contrastaron con pérdidas cambiarias en el 3T17. Adicionalmente influyó en la mejora de la utilidad neta una mayor utilidad de operación y menores impuestos. No obstante, a pesar de la recuperación, el resultado fue 7.6% menor a lo estimado por el consenso. En el trimestre Nemak redujo su deuda neta en 2.9%, mientras que la razón deuda neta a uafida se ubicó en 1.8x. Nemak invirtió en el 3T18 $72 millones de dólares en activos fijos.
Reiteramos nuestra recomendación de Mantener sobre Nemak, con un valor intrínseco calculado a 12 meses en $16.7 pesos. Nuestra valuación consiste en un modelo de flujos de efectivo descontados con un costo promedio ponderado de capital de 9.7%. Nuestro valor intrínseco estimado implica un múltiplo ve/uafida próximos 12 meses para Nemak en un nivel de 5.3x, el cual se encuentra en línea con el promedio de empresas comparables. Entre algunos de los riesgos e incertidumbres que enfrenta la emisora se encuentran: la evolución de las ventas de automóviles en Estados Unidos, Europa y en el resto de los mercados en los que participa, la aprobación final del T-MEC y la capacidad de la empresa de transferir a sus clientes los incrementos en costos.
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