2 de diciembre de 2025.- En noviembre del 2025 la inflación al consumidor de la Eurozona se ubicó en -0.27% mensual, cayendo desde el 0.21% registrado el mes pasado. Al interior, destacó que la inflación subyacente se contrajo 0.54% mensual, consecuencia de la caída de 0.80% de la inflación de servicios. A la par, la inflación de bienes industriales se contrajo 0.06% mensual.
Por el contrario, los componentes que conforman la inflación no subyacente registraron una mayor inflación. Por un lado, la inflación de energía se ubicó en 0.91% mensual, interrumpiendo una racha de tres meses en contracción.
Por otro lado, la inflación de alimentos, bebidas y tabaco se ubicó en 0.18%, acelerándose respecto al mes anterior (0.21%).
A tasa anual, la inflación se ubicó en 2.16%, acelerándose ligeramente con respecto al 2.10% registrado el mes anterior. A pesar de esta aceleración, la inflación de la Eurozona se ha mantenido oscilando alrededor del 2% objetivo del Banco Central Europeo.
Al interior, la inflación no subyacente mantuvo un comportamiento positivo, pues la inflación de energía cayó 0.52% anual, mientras que la inflación de alimentos, bebidas y tabaco se ubicó en 2.50%. Por el contrario, la inflación subyacente, que determina la trayectoria de inflación en el largo plazo, se ubicó en 2.41%, acelerándose con respecto a octubre (2.37%), mientras que la inflación de bienes industriales se ubicó en 0.56% anual.
Con el resultado de noviembre, pareciera que la inflación se ha consolidado alrededor del 2% objetivo del BCE, pues desde agosto del 2024 se ha mantenido oscilando cerca del 2% y desde febrero del 2025 el rango ha sido más acotado con la inflación entre 1.9% y 2.3% anual.
Sin embargo, persisten los riesgos al alza, particularmente la persistente alta inflación subyacente. Por esto, lo más probable es que el BCE mantenga su tasa de interés sin cambios en su anuncio de política monetaria del 17 diciembre. Actualmente, la tasa de facilidad de depósito a se ubica en 2.0%. Analizando la trayectoria de los principales componentes de la inflación destaca lo siguiente:
– La inflación general se ha mantenido por debajo del 2.2% desde marzo del 2025, inclusive en mayo y junio se ubicó por debajo del 2% objetivo del Banco Central Europeo.
– La inflación subyacente ha retomado una tendencia al alza, al ubicarse en 2.41% anual, su tercer mes consecutivo de aceleración y alcanzando su nivel más alto desde abril. Esto ha sido propiciado principalmente por la inflación de servicios, que también se ha elevado en los últimos meses para situándose en 3.46% anual en noviembre, siendo la inflación más alta desde abril.
Además, hay que recordar que el sector servicios es intensivo en capital humano y la Eurozona tiene problemas de escasez de mano de obra, reflejados en: 1) la tasa de desempleo que se ha mantenido en mínimos históricos (6.4% en septiembre del 2025), así como en 2) la tasa de natalidad de la región que tiende a la baja ubicándose en 8.1% de nacidos por cada mil habitantes en 2024.
Todo esto podría mantener elevada la inflación subyacente en el mediano plazo. En este sentido, el repunte de la inflación subyacente comienza a ser un foco de alerta, pues la inflación subyacente es la que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo.
Esto es evidencia de que, en buena medida, la inflación general se ha mantenido cerca del objetivo (2%), ante la baja inflación no subyacente, pero un repunte de este componente ocasionaría que la inflación general se aleje nuevamente del 2%.
– El comportamiento de la inflación no subyacente, que contiene los elementos cuyo precio es más volátil. La inflación de energía, que cayó 0.52% anual, e hila nueve meses en contracción, respaldada por los menores precios internacionales de la energía. La inflación de alimentos, bebidas y tabaco se mantuvo en 2.50% anual, hilando dos meses por debajo del 3%. Esto última muestra que el componente no subyacente es principal factor que está ocasionando que la inflación de la Eurozona se mantenga baja.
– La inflación de bienes industriales mantiene una trayectoria estable, oscilando entre 0.50% y 0.60% anual.
Esto es congruente con la debilidad de la manufactura en la Eurozona, que en el corto plazo no se espera un repunte. Inclusive, debido a la política comercial proteccionista de Estados Unidos, se espera que la manufactura se mantenga débil, evitando nuevas presiones sobre los precios de los bienes industriales.
En noviembre, la caída mensual de la inflación en la región (0.27%) fue propiciada principalmente por la caída en la inflación de Malta (-3.30%), Países Bajos (-1.38%), Chipre (-0.95%), Portugal (-0.88%) y Estonia (-0.49%). Por su parte la inflación de Lituania (0.38%), Austria (0.34%), Bélgica (0.28%), Croacia (0.28%) y Eslovaquia (0.16%) limitaron el descenso de la inflación en la región.
A tasa anual la inflación de la Eurozona (2.16%) se aceleró debido principalmente a la alta inflación de Estonia (4.73%), Croacia (4.32%), Austria (4.10%), Letonia (3.83%) y Eslovaquia (3.79%). Los países que registraron la inflación más baja fueron Chipre (0.25%), Francia (0.83%), Italia (1.14%), Finlandia (1.45%) y Portugal (2.11%).
Grupo Financiero BASE estima que al cierre del 2025 la inflación de la Eurozona será de 2.1% anual y que hacia el siguiente año se mantenga cerca del objetivo del Banco Central Europeo, para ubicarse en 2.2% al cierre del 2026.
Por una parte, el descenso de la inflación seguirá respaldado por el enfriamiento de la actividad económica de la región, factor que también podría reducir la demanda por trabajadores y desacelerar el crecimiento de los salarios. A la par, en lo que va del año el euro se ha fortalecido 12.80% contra el dólar, apoyando a aliviar la inflación.
Finalmente, se han reanudado las conversaciones en torno a un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. Aunque la probabilidad de que este acuerdo se materialice en el corto plazo es baja, de concretarse podría haber se abre la puerta al retiro de sanciones contra Rusia. Bajo este escenario, se ampliaría la oferta global de energía, manteniendo los precios de este rubro bajos, sirviendo de apoyo para mantener la inflación baja.
Sin embargo, persisten los riesgos al alza para la inflación:
– Las impredicibilidad de Donald Trump de imponer aranceles a las importaciones de la Unión Europea. Todo esto puede ocasionar presiones sobre el tipo de cambio, depreciando al euro ante la búsqueda de otros activos refugio como el oro, el yen japonés o el franco suizo. A la par, es probable que Trump presione a la Eurozona a adoptar una política comercial más estricta contra China, lo que podría llevar a la imposición de aranceles contra el gigante asiático, encareciendo las importaciones y generando presiones inflacionarias en la Eurozona.
– El nuevo canciller de Alemania, Friedrich Merz, que buscará políticas para endurecer la migración, lo que podría agravar la escasez de mano de obra en la región. Lo anterior podría presionar al alza los salarios del sector servicios y por lo tanto sobre la inflación general. También destaca que Merz buscará reducir los impuestos sobre la renta para propiciar el consumo e incrementar la actividad económica en Alemania.
– El fortalecimiento de los partidos de derecha en países importantes de la región como Alemania e Italia. Estos partidos podrían impulsar iniciativas de mayor gasto y endeudamiento.
Reportacero
