21 de enero de 2019.- Grupo Financiero Monex realizó una revisión de su visión 2020 de CFE Fibra E, luego de que se anunciar un Ajuste de Tarifas para Transmisión de Electricidad, la cual resultó en línea a lo previsto. Modificó también a “Compra” desde “Mantener” con un precio objetivo, PO, de $33.0 pesos moneda nacional para finales de 2020.
“Tomando en cuenta el rendimiento histórico 2019 de CFE Fibra E (+85.8%), el incremento de las tarifas hacia 2020, una revisión a nuestras expectativas y valuación de la emisora, estamos mejorando nuestra visión de la Fibra para este año”, indicó Monex.
Recordando el atractivo “Yield” al 4T19 y considerando la distribución al 4T19, ésta en términos anualizados implicaría un “Yield” de 10.3%. Tomando en cuenta la distribución observada en los U12m, se consideraría un “Yield” de 12.5%.
El dato más atractivo a destacar de dichos “Yields” es que éstos consideran un rendimiento del precio del CBFE durante 2019 del 91.4%.
Un aspecto que ha contribuido al sólido desempeño del CBFE es la mejora en CFE, además de diversas inversiones anunciadas en el sector, las cuales podrían beneficiar particularmente al tema de distribución.
Ajuste a las Tarifas de CFE durante 2020, un ligero catalizador en la Demanda
La Fibra dio a conocer que con base a la metodología aprobada por la Comisión Reguladora de Energía se aprobó un incremento anual promedio de 0.098% para las tarifas de transmisión de electricidad, la cual considera un dato inflacionario ajustado (Precios del Productor) en el periodo 2015-2019, el Tipo de cambio en el mismo periodo (reflejando una depreciación) y el factor de actualización del periodo inicial de 2015.
Adicionalmente, se destaca que durante el 2020 no hay proyectos, por lo que no se reconocen nuevas inversiones en el Ingreso Requerido. A nivel de demanda de energía, se considera en un escenario conservador una Tasa Media de Crecimiento de 2.9%.
Sigue Pendiente el Catalizador de Tarifas a Futuro…
Los atractivos fundamentales de CFE Fibra E han generado que durante 2019 el desempeño del CBFE fuera sobresaliente, de hecho, superando nuestra expectativa para este año. En el corto plazo estaremos evaluando las cifras al 4T19, pero principalmente un escenario de proyección respecto a la guía de crecimiento que tome en cuenta la emisora para 2020. El aspecto más relevante es que en la actualidad CFE se encuentra en negociación con la CRE para reconocer aspectos de valor en la Tarifa (costo real de operar, mantener y administrar la RNT, además del valor real de la RNT), aspecto que podría implicar una mayor captación de recursos de CFE Transmisión, y por ende, un mayor flujo a distribuir por parte de Fibra (este aspecto se podría materializar en 2020).
Modificamos a Compra desde Mantener con un PO de $33.0 para finales de 2020…
Validando el aspecto tarifario (un escenario conservador), una revisión a nuestra valuación P/DCF (Distributable Cash Flow) ajustado a menores Tasas de interés durante 2020, un entorno de menor volatilidad en el Sector de Electricidad de la CFE y una cantidad a distribuir anualmente para este año de $3.1 (implicaría un mayor abaratamiento del Múltiplo respecto a la visión previa), estamos mejorando nuestra visión de la Fibra para este año.
Pese a no ser comparable respecto a una Fibra inmobiliaria, el “Yield” de CFE Fibra mantiene mayor atractivo respecto al activo previo. En el corto plazo evaluaremos las cifras al 4Q19 y las noticias sobre un mayor reconocimiento de valor en la tarifa hacia futuro.
“Tomando en cuenta todo el contexto previo, estamos modificando Nuestra Recomendación a Compra desde Mantener con un Nuevo PO de $33.0 para finales de 2020”, indicó Monex.
Reportacero
