“Para el 4T19 estimamos que Walmex presentará un crecimiento en Ingresos y Ebitda de 4.7% y 8.9% respectivamente vs 4T18. Lo anterior se explicaría principalmente por el incremento en las Ventas Totales de México de 5.3%, impulsado por un aumento en las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de 3.9% (+3.3% en el Ticket Promedio y +0.6% en el Número de Transacciones) así como una aportación de 1.4% por parte de las Tiendas Nuevas. Adicionalmente, esperamos un avance de 1.8% en las Ventas Totales de Centroamérica (considerando fluctuaciones cambiarias)”, indicó en un reporte.
Cabe señalar que, sin considerar los movimientos cambiarios, las Ventas Netas de dicha región presentaron un alza de 4.1%, mientras que las VMT crecieron 1.4% vs 4T18, por lo que los resultados de la emisora se vieron afectados negativamente por un efecto de conversión de aproximadamente -2.3%.
Con relación a sus Márgenes Operativo y Ebitda, estimamos que al 4T19 podrían ubicarse en 8.7% y 11.1% respectivamente, niveles que resultan en variaciones de -12pb y +43pb respecto a los observados en el 4T18. Es importante mencionar que la contracción a nivel operativo se explicaría por un incremento en Gastos Generales, debido al aumento de las regalías que debe pagar Walmart Centroamérica a Walmart Inc., lo cual no lograría ser compensado por un mejor control de gastos en las operaciones de dicha región y México; mientras que el alza en el Margen Ebitda podría venir mayormente de los ajustes contables derivados de los cambios en la NIIF 16.
La Utilidad Neta de Walmex al 4T19 podría presentar un retroceso de -4.2%, ubicando al Margen Neto en 6.1%, y representando una contracción de -57pb vs el mismo periodo de 2018. Dicha disminución provendría principalmente de la baja anteriormente mencionada a nivel operativo, así como por el aumento de los Gastos Financieros, debido a los cambios en la NIIF 16.
Cabe mencionar que consideramos que, durante 2020, el entorno de consumo en México y Centroamérica podría continuar siendo retador, por lo que el desempeño de las Ventas podría mantenerse con un ritmo moderado, ya que aún no se observan signos de aceleración.
Por el momento, reiteramos nuestra recomendación de Mantener y PO de $63.0 para finales de 2020, a la espera de revisar los resultados del 4T19 e integrarlos a nuestro modelo.
Reportacero
