18 de febrero de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex, Terrafina, Terra, presentará un reporte neutral al 4T19. “Esperamos un crecimiento en los Ingresos, NOI y AFFO de 1.9%, 1.6% y 0.3%. Posterior al reporte Revisaremos Nuestra Recomendación y PO para 2020”.
Al 4T19, estimamos que Terra presentará un crecimiento en los Ingresos, NOI y AFFO de 1.9%, 1.6% y 0.3% respectivamente. En este periodo, los resultados consideran un efecto desfavorable en la conversión de los resultados de pesos/dólares (el peso se apreció 3.7% vs el dólar).
En cuanto a los factores asociados al crecimiento, encontramos los siguientes aspectos:
1) Un crecimiento en el GLA de 2.0%, superficie que implicaría un nivel similar a la del trimestre previo, el cual considera un ritmo parecido en renovaciones a trimestres previos;
2) Un aumento en la Renta (dólares) de 1.5% vs 4T18; y
3) Una Tasa de Ocupación de 96.4%, un nivel ligeramente superior en +112pbs vs 4T18.
En cuanto a los Márgenes NOI y AFFO, estimamos que estos se ubiquen en 93.0% y 51.0%, niveles que implicarían contracciones de -30pbs y de -80pbs vs 4T18.
En cuanto al Margen NOI, esperamos que éste considere ligeros aumentos en las Reparaciones y Mantenimiento, manteniendo un contexto similar en el resto de Gastos Operativos relacionados a bienes (aspecto clave en este periodo son los impuestos a la propiedad, efecto medido estacionalmente).
En cuanto al Margen AFFO, esperamos que éste implique mayores recursos de mejoras de los inquilinos, y para las comisiones por arrendamiento, además de un mayor Costo Financiero (aspecto observado en el 1S19, y que se mantendría en el 4T19).
Para las 3 principales regiones de Terra esperamos el siguiente escenario vs 4T18: 1).
En el Norte esperamos un incremento en el GLA de 1.6%, un aumento en la Renta (usd) de 2.0% y un incremento de +100pbs en la Tasa de Ocupación, para ubicarla en 98.5%; 2).
En el Bajío prevemos un aumento del 2.2% en el GLA, un ligero incremento en la Renta de 1.5% y un ligero retroceso de -200pbs en la Tasa de Ocupación, ubicándola en 89.5%; y 3).
En el Centro prevemos un ligero ajuste en el GLA -1.6%, un ligero aumento en la Renta de 1.0% y un repunte de +6.2pps en la Tasa de Ocupación, para ubicarla en 98.0%.
“Consideramos que el reporte de Terra validará la madurez de los activos, sin embargo, será neutral en términos operativos. En cuanto a la distribución, podríamos observar mayores niveles de Capex (aspecto similar al periodo previo) y Gastos Financieros, lo cual implicaría una distribución más modesta vs 4T18.
“Para este periodo, esperamos un nivel en pesos de $0.66 por CBFIs, el cual anualizado implicaría un “Dividend Yield” de 8.0%. Posterior al reporte evaluaremos el escenario de la Fibra hacia 2020, recordando que durante 2019 el rendimiento del CBFIs es cercano al 46.0%. Será clave incorporar en la valuación la expectativa de menores tasas hacia el 2020. Por el momento nuestra Recomendación es de Mantener con un PO de $35.0 para finales de 2020”, indicó Monex.
Reportacero
