Aumentan 3.1% ventas de KOF en cuarto trimestre
El Ebitda registró una caída de 8.1%
26 de febrero de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex, KOF presentó resultados débiles al 4T19, inferior a su estimado en Ebitda. “En este periodo, las Ventas aumentaron 3.1% y el Ebitda una caída de -8.1%. Disminuimos nuestra Recomendación a Mantener con un PO de $137.5 para 2020”.
KOF presentó resultados por debajo de nuestros estimados, con un incremento en los Ingresos de 3.1% (vs 2.8%e), pero una contracción en el Ebitda de -8.1% (vs 2.5%e). Pese a la depreciación de todas las divisas respecto al peso mexicano, las Ventas se mantuvieron resilientes ante iniciativas de precio para mantener asequibilidad al portafolio y maximizar los Ingresos.
En cuanto al Margen Ebitda, éste se ubicó en 18.2% (vs 20.3%e), lo que implicó una contracción de -221pbs, ante presiones operativas en ambas regiones de la emisora. La Utilidad Neta Mayoritaria presentó una importante caída de -64.0% (vs -31.0%e) ante un menor resultado operativo y una Tasa Efectiva de Impuestos de 44.0% (vs 30.1% al 4T18), la cual reconoce la inversión de Estrella Azul en Panamá (Joint Venture de lácteos).
La región de México y Centroamérica presentó un incremento en las Ventas y en el Ebitda de 7.2% y 3.7% respectivamente (vs 11.6%e y 11.8%e). Dichas cifras consideran el aumento en precios de 6.6% (superior a la inflación) y un nivel similar a nivel de Volumen (0.6%). Con relación al Margen Ebitda, éste se ubicó en 20.2% (-68pbs vs 4T18).
En general, los resultados consideran un sólido volumen de ventas en Guatemala y una agresiva estrategia de precios en México. Por otro lado, los Márgenes Operativos se contrajeron ante mayores Gastos laborales, de fletes y mantenimiento. Para 2020 la emisora mantendrá un nivel de Precios similar a la Inflación en México.
La región de Sudamérica presentó resultados negativos, con una caída en los Ingresos y el Ebitda de -1.0% y -20.8% respectivamente (vs -6.2%e y -7.5%e). Para este periodo, los Ingresos consideran un desempeño positivo del Volumen en Brasil y Colombia, aunque éstos contrarrestados por las caídas en Argentina y Uruguay, así como por el fortalecimiento del peso respecto a todas las divisas.
El Margen Ebitda se ubicó en un nivel de 15.9%, el cual implicó una significativa contracción de -396pbs. De los factores que afectaron dicha contracción en el Margen, destacan el encarecimiento del concentrado en Brasil (reducción del crédito fiscal en la Zona Franca), mayores Gastos laborales y de fletes, aunado a un efecto adicional negativo por la depreciación de las monedas.
Posterior al reporte al 4T19, mantenemos una visión neutral en KOF ya que si bien la emisora se ha mostrado defensiva respecto a las condiciones en casi todos sus mercados, observamos algunos riesgos que serán importantes a evaluar al 1T20.
De dichos aspectos destaca el aumento en precios en línea con la inflación en México (aspecto que había favorecido los resultados en 2019), y los efectos del etiquetado frontal y la actualización del IEPS a bebidas azucaradas.
“Con base en lo anterior, y considerando un aumento menos agresivo de precios en México, esperamos que para el 2020 las Ventas y el Ebitda presenten un crecimiento de 2.9% y 4.5% respectivamente (vs 4.1% y 6.3% previos). Validando dichos estimados, y tomando en cuenta nuestra política (+/- 5.0% del IPyC), modificamos nuestra Recomendación a Mantener desde Compra con un PO de $137.5 para finales de 2020”, concluyó Monex.
Reportacero
