Suben 1.9% ingresos de Gruma en cuarto trimestre
En la Utilidad Neta, Gruma reportó un aumento de 11.8%
27 de febrero de 2020.- Gruma presentó un reporte positivo al 4T19, con Ingresos y el Ebitda con aumentos de 1.9% y 8.6% respectivamente
“Destacamos el Volumen en EUA, y el contexto operativo neutral. Nuestra Recomendación es Compra con un PO de $235.0 para finales de 2020”, indicó Grupo Financiero Monex.
Al 4T19, Gruma reportó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 1.9% y 8.6% respectivamente (vs 4.8%e y 6.4%e), resultados que si bien resultan en línea con los estimados, reconocen al igual que el periodo previo un ajuste contable (“NIF16”).
Lo anterior se traduce en un aumento adicional en el Ebitda (los Gastos por arrendamiento se clasifican como depreciación). En el periodo se presentó un atractivo repunte en el Volumen de 3.5% (vs +3.1%e) y un adverso efecto cambiario, ya que el peso presentó una apreciación de 3.7%.
El Margen Operativo y Ebitda se ubicaron en 12.3% y 16.4%, nivel que en términos operativos reconoce una ligera mejoría de +10pbs (se presentan menores aumentos en los Gastos por el proceso de restructura anunciado en 2019), pero a nivel de Ebitda reconoce el efecto contable mencionado previamente.
En la Utilidad Neta, Gruma reportó un aumento de 11.8%, considerando ganancias cambiarias relacionadas con prestamos intercompañias.
En EUA, Gruma reportó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 6.6% y 12.0%, los cuales son resultado de un aumento en el Volumen de 3.7% (vs 3.5%e), aspecto que anticipábamos como aspecto positivo.
Validamos una recuperación del Volumen pese a la difícil base comparable, además que la región americana mostró mejorías operativas (menores Gastos).
En México, Gruma presentó un aumento en los Ingresos y en el Ebitda de 5.0% y 8.3%, los cuales consideraron un ligero aumento en el Volumen de 0.4% y una estrategia de precios modesta.
En Europa el dato a destacar fue el Volumen (crecimiento de doble dígito), mientras que en CA un escenario sin cambios significativos.
Tomando en cuenta el ajuste contable implementado durante el año, es bueno señalar que al 4T19 la razón de apalancamiento DN/Ebitda de Gruma se ubicó en 1.4x, un nivel inferior al 3T19, pero ligeramente superior respecto al cierre de 2018.
Calificamos al reporte de Gruma como positivo, ya que el Volumen reportado en EUA fue superior al estimado, el Volumen de México presentó un ligero repunte, pero el aspecto operativo fue favorable, en contraste con el 1S19.
Cabe recordar que en el 1S19 se consideraba la estrategia de aumento en los Gastos. Para 2020 nuestra atención estará en la participación de mercado en EUA, una ligera mejoría operativa (o similar a 2019), el consumo en México y los precios del maíz para eventuales coberturas. Para 2020, estimamos un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 4.0% y 5.0% respectivamente.
“Lo anterior considera un Margen Operativo similar al de 2019 de 12.0%, el cual es inferior al promedio de los U3a. Considerando las expectativas y un ajuste en la Valuación, Nuestra Recomendación es de Mantener con un PO de $235.0 para finales de 2020”, indicó Monex.
Reportacero
