17 de abril de 2020.- Alfa presentó un reporte mixto al 1T20, con una caída (en dólares) en Ventas de 7.1%, pero un aumento en el Flujo Operativo 8.5% respectivamente vs 1T19. El aumento en el Flujo se debió principalmente a las aportaciones de Axtel y Sigma.
“Reducimos estimados 2020 y nuestro Precio Objetivo (PO) a $12.5 para finales del próximo año, ante un entorno complicado”, indicó Grupo Financiero Monex.
Un reporte con beneficios extraordinarios
Alfa presentó un reporte mixto, ligeramente por debajo de nuestros estimados, en el que las Ventas (en dólares) presentaron una caída de -7.1% vs 1T19 (-8.5% eMonex), pero un aumento en el Flujo Operativo de +8.5% (vs +13.3% eMonex) vs 1T19. El Flujo Operativo se vio beneficiado por los ingresos extraordinarios de la venta de activos de Axtel, lo cual apoyó a que la Utilidad Neta presentara un fuerte repunte de +173.9% vs 1T19 (vs +143.1%e). Por su parte, el Margen Flujo Op. y Margen Neto se ubicaron en 13.5% y 4.1% (vs 14.3%e y 3.7%e) respectivamente, lo que representó una expansión de 194pb y 273pb respectivamente vs 1T19 (vs +277pb y +232pb eMonex). Finalmente, la Deuda Neta / Flujo de Operación, se mantuvo sin cambios en 2.7x vs 4T19.
Axtel y Sigma Impulsan el Ebitda
Con respecto a las Ventas, Alfa presentó una caída de -7.1% vs 1T19, afectadas principalmente por la caída en Alpek de -12.7% (ver Alpek: Reporte 1T20) y de Nemak de -17.7% (ver Nemak: Reporte 1T20). Respecto al Flujo Operativo, éste presentó un aumento de +8.5%, beneficiado por el fuerte incremento en Axtel de +169.0% (vs +166.7% eMonex) apoyado por un beneficio extraordinario de $107.0 mdd derivado de la Venta de sus Centros de Datos. Adicionalmente Sigma también presentó resultados positivos, con un aumento en las Ventas y Ebitda de +7.9% y +1.2% respectivamente vs 1T19 (vs +3.5% y +1.1% estimado).
Cabe destacar que estas dos Cadenas lograron compensar las disminuciones en el Flujo Op. de Alpek y de Nemak de -20.7% y -18.9% respectivamente.
Disminuimos Estimados y Precio Objetivo a $12.5
Consideramos el reporte neutral para la Alfa, debido a que a nivel operativo se encontró en línea con nuestras expectativas. Vale la pena mencionar, que revisamos a la baja nuestros estimados de crecimiento en Alpek y Nemak ante un entorno de incertidumbre y de desaceleración en sus respectivos sectores. Lo anterior, también repercute en nuestras expectativas para Alfa, por lo que estamos disminuyendo nuestras perspectivas en Ventas y Flujo Operativo a -6.9% y -17.3% respectivamente vs 2019 (vs -0.7% y -10.9% previo).
Adicionalmente, estamos disminuyendo nuestro Precio Objetivo a $12.5 desde $17.5, aunque reiteramos nuestra recomendación de Compra.
Reportacero
