30 de abril de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex Femsa presentó un reporte positivo al 1T20, en línea con sus estimados. “Los Ingresos y el Ebitda aumentaron 5.5% y 9.7% respectivamente, nuestro PO es de $173.0 para finales de 2020”.
Al 1T20, Femsa reportó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 5.5% y 9.7% vs 1T19 (vs 8.0%e y 9.4%e), resultados en línea con nuestros estimados. Las cifras de Femsa contemplan en KOF un ligero ajuste en los Ingresos de -1.9% y un aumento en el Ebitda de 6.4%, mientras que en Femsa Comercio un aumento en Ingresos y Ebitda de 10.7% y 13.1%.
El Margen Ebitda se ubicó en 14.0%, un nivel que implicó una expansión de 50pbs, el cual considera una expansión en KOF, y un enfoque mixto en Femsa Comercio.
Al 1T20, la Utilidad Neta presentó un significativo aumento de 136.7%, la cual refleja por un lado una ganancia cambiaria relacionada con la posición de efectivo denominado en dólares (se beneficia de la depreciación del perso) y el avance en la utilidad de operación, mientras que por otro lado contemplo mayores gastos por interés y una disminución en la participación de Femsa en los resultados de Heineken.
Un Mejor desempeño en KOF a lo Previsto
KOF presentó resultados mixtos, con una caída en los Ingresos de -1.9% (vs 3.3%e), pero un crecimiento en el Ebitda de 6.4% (vs 5.6%e). Los resultados reflejaron un Volumen de Ventas sin cambios y un efecto adverso por el tipo de cambio (depreciación de diversas divisas vs el peso mexicano). En cuanto al Margen Ebitda, éste se ubicó en 20.0% (vs 18.9%e), lo que implicó una expansión de +157pbs, ante eficiencias operativas en ambas regiones. KOF Reporte 1T20
Femsa Comercio Presentó un Atractivo Avance, Principalmente en Oxxo y Salud
En Oxxo se presentó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 10.6% y 14.6% (superior a lo previsto), resultado de un aumento en las VMT de 5.5%, un aumento de 7.5% en nuevas Tiendas (+19,598, en línea a lo previsto). La División de Salud reportó un aumento en los Ingresos y en el Ebitda de 19.9% y 19.7% (en línea a lo previsto), resultado de significativo ajuste en las VMT de -6.8% y considerando +3,196 unidades (inercialmente las de la adquisición, es decir, +34.1% más formatos). La División de Combustibles no presentó aumentos en los Ingresos, y si una caída en el Ebitda de -13.3%. Revisar Hoja 2 Para Mayor Información de las Divisiones.
Nuestra Visión de Femsa Hacia 2020
Calificamos el reporte de Femsa como positivo, ya que los avances en Femsa Comercio fueron atractivos, además de los aspectos operativos en términos totales marcan eficiencias pese a que el escenario de base comparable resultaba retador. Cabe destacar que Oxxo mantuvo un ritmo de crecimiento “resiliente” en un entorno de consumo retador de Marzo por el inicio de la contingencia del Covid-19, mientras que en KOF se mantuvieron los retos en Sudamérica. Nuestra atención estará en el 2T20, periodo en el cual el entorno económico y a nivel de consumo podría enfrentar retos por las medidas empleadas ante el Covid-19. Acorde a lo anterior, esperamos que el ritmo de aperturas más conservador en Oxxo, Salud y Combustibles vs 2019. Validando lo anterior, esperamos que en este año los Ingresos y el Ebitda presenten un aumento de +6.0% y +5.5%, cifras que podrían estar sujetas a revisión después del 1S20. Validando las expectativas, así como una revisión a nuestra valuación, proporcionamos un PO de $173.0 para finales de 2020, reiterando una recomendación en el corto plazo, con la eventual revisión del IPyC.
Reportacero
