15 de julio de 2020.- De acuerdo con Vector Análisis el reporte del 2T20 de Vitro estuvo por debajo de sus estimados, ya que las medidas de distanciamiento social y cierre de las economías de México, Estados Unidos, Brasil y Europa, resultaron en mayores afectaciones de las que se esperaban sobre los clientes de Vitro.
El principal impacto en los ingresos de Vitro deriva de una contracción en la demanda de sus productos, ya que sus principales ingresos provienen de industrias que fueron consideradas como no esenciales desde finales de marzo hasta mediados de junio, como lo son la industria automotriz y la construcción.
Esto causó que las ventas consolidadas se contrajeran casi a la mitad año contra año (47%).
Las ventas de Vidrio Plano disminuyeron 48% A/A; del segmento Arquitectónico en México disminuyeron 49% A/Ay del segmento Arquitectónico en EUA disminuyeron 34% A/A.
Las ventas de Productos Químicos Inorgánicos disminuyeron 21% A/A, a pesar de que las ventas de Carbonato de Sodio, Bicarbonato de Sodio y Cloruro de Sodio se vieron impulsadas por el COVID-19, debido a la constante demanda en la industria de detergentes y alimentos, efecto contrarrestado por ventas de exportación más débiles de Cloruro de Calcio por la contracción de la actividad en el sector energético.
Finalmente, las ventas de Envases disminuyeron 38% A/A por el cierre temporal de los principales canales de distribución al consumidor final, como centros comerciales
Durante el trimestre, la unidad de negocios Automotriz firmó nuevos acuerdos de proveeduría en el mercado OEM que incluyen a: Volvo, Magna (Hyundai), GM, Volkswagen, entre otros, lo cual nos permite seguir confiando en la recuperación y el crecimiento de la compañía en su principal segmento.
Pese a que el UAFIR Flujo pasó de $80 millones de dólares en el 2T19 a $5 millones de dólares en el 2T20, principalmente por los ajustes y cierres de plantas de Vidrio Plano, es notable la contención de gastos comienza a sentar bases para impulsar la rentabilidad a mediano plazo (SG&A -28% A/A).
El UAFIR Flujo de Vidrio Plano se vio afectado por una menor absorción de costos fijos por el cierre temporal de las plantas automotrices y una reducción del uso de capacidad en los hornos de vidrio flotado durante la mayor parte del trimestre. El UAFIR Flujo de Envases disminuyó por una mezcla de productos menos favorable y una menor tasa de eficiencia temporal debido a los ajustes necesarios de las líneas de producción.
Hacia adelante, esperamos que el UAFIR Flujo Consolidado se estabilice, ubicándose en niveles positivos y cercanos a los del último trimestre del 2019, ya que, adicional a la contención de gastos de venta y generales, continúa el programa de realineación de sus plantas automotrices, absorbiendo las ineficiencias y flujo negativo del presente trimestre.
Recordemos que, durante el 2T20, la compañía anunció el cierre definitivo de diversas plantas en EUA, con el fin de asignar más eficientemente su producción sin afectar a sus clientes.
Vitro mantiene solidez financiera y liquidez, con las medidas adecuadas para mantener un sano nivel de caja. Por esto, como medida precautoria, la compañía firmó líneas de crédito a corto plazo para tener recursos líquidos, retirando $61 millones de dólares.
En pro de solventar holgadamente su operación y obligaciones financieras, la empresa ha optado por el diferimiento de CAPEX, por lo que reducimos nuestra expectativa de inversión en activo fijo acorde con los niveles de inversión del primer semestre del 2020, enfocados en mantenimiento principalmente.
Esperamos que el costo financiero se acote hacia adelante, ya que las tasas más bajas abren la puerta a una negociación de sus instrumentos.
¿Se mantiene recomendación fundamental / P.O.?
Una vez incorporados los resultados del primer semestre de 2020 y actualizadas las estimaciones macroeconómicas, ratificamos nuestra recomendación fundamental de COMPRA, sin embargo, acotamos nuestro precio objetivo a 12 meses, ubicándolo en $27.00 pesos a junio 2021 (previo $32.30 pesos). Este P.O. representa una apreciación potencial del 19.6%; no esperamos rendimiento adicional por dividendos los próximos 12 meses.
Reportacero
