21 de agosto de 2020.- Grupo Financiero Monex sostuvo pláticas con CFE Capital, el equipo de relación con inversionistas de la Fibra. En dicha reunión, destacamos diversos aspectos de las expectativas de la industria de energía, la coyuntura de la pandemia del Covid-19 en los resultados de la emisora en el 1S20, aspectos aditivos de valor en el mediano plazo (revisión a tarifa con la CRE), y nuestra visión sobre la emisora (atractiva durante todo el 2020).
Es bueno recordar que, desde el periodo de alta volatilidad observado en el 1S20, el precio del certificado reconoce un rendimiento hasta el día de hoy de 42.6%, cifra que no considera las distribuciones del periodo.
Pese al efecto de Pandemia ocasionada por el Covid-19 ha generado retos en la industria de energía, la CFE Fibra E ha mostrado cifras “resilientes” tanto al nivel de transmisión, en aspectos operativos, y por ende, de distribuciones. En cuanto al aspecto de transmisión de energía se ha presentado un volumen estable (con ajuste menores), el cual ha sido compensado en el aspecto tarifario. Pese a que los cierres empresariales e industriales ocasionados por la pandemia, el efecto del hogar con un mayor consumo ha sido el aspecto que ha compensado dicha coyuntura (destaca el “home-office”).
En cuanto a las distribuciones, nuestra visión defensiva ha sido confirmada, ya que las exhibiciones del 1T20 y del 2T20 presentan un aumento promedio de 5.9% vs 1S19. Otro aspecto es el tema del presupuesto, el cual considera el favorable efecto operativo del negocio de transmisión (menores Gastos asociados al paro de proyectos) y la eficiencia de la administración de CFE Capital. Cabe recordar que del total del presupuesto aprobado para el 2020, en el 2T20 se ha ejercido el equivalente al 37.0%, aspecto que se traduce en un ahorro de 13.0% en el periodo (equivalente a $2,736 mdp).
El Aspecto Aditivo de Valor que Hemos Mencionado desde el Inicio de Cobertura Platicando con CFE Capital, observamos que existe un factor aditivo de valor para la Fibra en el mediano plazo, el cual considera modificaciones a las tarifas. Existen 3 aspectos asociados a dicha tarifa: Base de Activos; Reconocimientos de Inversiones; y la WACC. De estos 3 puntos, en 2 se han logrado atractivos avances, esperando retomar las mesas de trabajo con la CRE.
Como hemos mencionado en diversas ocasiones, éste aspecto implicaría ajustes a las tarifas, y por ende, mayores distribuciones (implicaría mejoras en nuestra visión) Nos Mantenemos Atentos a la Demanda de Energía Nuestras conclusiones de la plática son positivas, destacando los siguientes aspectos:
1) Pese la caída en términos de crecimiento económico (nuestro estimado considera una caída en el PIB de -9.9%), la demanda de energía podría presentar un aumento de 1.0%;
2) Nuestra visión de principios de año se mantiene sobre una exhibición anual de $2.93 (implicaría un “Dividend Yield” de 11.0%, pero con 2 pagos ya realizados): y
3) El aspecto de la tarifa abre la posibilidad para revisar de manera positiva las expectativas de la emisora en el mediano plazo. Validando todo el escenario de la Fibra, por el momento reiteramos Nuestra Recomendación de Mantener con un PO de $28.0 para finales de 2020.
Reportacero
