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Afirma Fitch a China Steel Corporation en ‘AA(twn)’; Perspectiva estable

8 de diciembre de 2022.- Fitch Ratings afirmó la calificación nacional a largo plazo de China Steel Corporation (CSC) en ‘AA(twn)’ con perspectiva estable y la calificación nacional a corto plazo en ‘F1+(twn)’. Fitch también afirmó la calificación senior no garantizada de CSC en ‘AA(twn)’.

La Calificación Nacional a Largo Plazo de CSC refleja sus altos vínculos estratégicos y operativos con el gobierno de Taiwán (AA/Estable) y el bajo riesgo de incumplimiento en relación con los emisores nacionales.

IMPULSORES DE CALIFICACIÓN CLAVE

Propiedad estatal, incentivo para apoyar: El gobierno de Taiwán, a través del Ministerio de Asuntos Económicos, tiene una participación del 20 % en CSC y es el accionista mayoritario y mayoritario. El ministerio designa al presidente de CSC y ocupa tres de los 11 puestos del directorio. El gobierno ha brindado un importante apoyo político a CSC, de modo que es la única empresa legalmente autorizada para construir y operar altos hornos de acero en Taiwán y tiene una participación de mercado dominante del 70%.

Esperamos pleno apoyo del gobierno para CSC, si es necesario, debido a la importancia de la empresa para la industria siderúrgica de Taiwán a pesar de haber recibido poco apoyo financiero recientemente. La industria del acero afecta a otros sectores industriales que dependen del acero como materia prima, especialmente dada la economía orientada a la exportación de Taiwán. También creemos que el incumplimiento de CSC limitaría significativamente la financiación de otras empresas estatales.

Productor Dominante de Bajo Costo: El margen EBITDA de CSC es consistentemente más alto que el de sus pares regionales debido a su posición de bajo costo, integración vertical downstream con un enfoque en productos de alto valor agregado. CSC es el productor de acero más grande de Taiwán y el único que está integrado verticalmente, lo que le da a la compañía una ventaja de costos significativa sobre otras siderúrgicas en Taiwán. Las plantas siderúrgicas de CSC se colocaron en el segundo cuartil de la curva de costos de CRU para productos de acero planos y largos en 2022.

FCF negativo, apalancamiento creciente: CSC tiene un buen historial de generación de flujo de caja libre (FCF), pero esperamos que el FCF se vuelva negativo en 2022 debido a una menor generación de EBITDA debido a los bajos precios del acero y un gran pago de dividendos asociado con su sólido desempeño en 2021. Como resultado, esperamos que su apalancamiento neto EBITDA aumente a 3.4x en 2022 (FY21: 1.4x).

También esperamos que el margen EBITDA mejore en 2023 porque los precios de las materias primas, como el mineral de hierro y el carbón coquizable, se moderarán según los supuestos de precios de Fitch. Por lo tanto, esperamos que mejore la generación de FCF, pero su nivel de apalancamiento neto se mantendrá por encima de 3.0x durante 2023-2024 debido a su índice de pago de dividendos relativamente alto. Aun así, la empresa tiene una gran flexibilidad financiera, con una cobertura de intereses EBITDA de más de 10 veces en los últimos cuatro años, beneficiándose de los bajos costos de endeudamiento.

 

 

Reportacero

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