2 de marzo de 2023.- Fitch Ratings afirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de Cleveland-Cliffs, Inc. y su subsidiaria, Cleveland Cliffs Steel Corporation en ‘BB-‘.
Fitch también afirmó el ABL de Cliffs en ‘BB+’/’RR1’, los pagarés garantizados con primer gravamen de Cliffs en ‘BB+’/’RR2’, los pagarés no garantizados garantizados de Cliffs en ‘BB-‘/’RR4’ y los pagarés no garantizados de Cliffs pagarés que no se benefician de una garantía y pagarés no garantizados de Cleveland-Cliffs Steel Corporation en ‘B+’/’RR5’.
Además, Fitch revisó la Perspectiva de la Calificación a Estable desde Positiva.
La Perspectiva Estable refleja la expectativa de Fitch de una menor generación de FCF, lo que conducirá a un pago de deuda adicional relativamente modesto y que el apalancamiento de EBITDA se mantendrá entre 2.5x-3.5x.
IMPULSORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Reembolso de deuda significativo: Cliffs se benefició de un período de precios del acero muy elevados en 2021-2022, lo que llevó a más de $7,800 millones en EBITDA y $ 3,300 millones de dólares en FCF calculado por Fitch, combinados durante el período de dos años.
La compañía usó el flujo de efectivo principalmente para el pago de la deuda, pagando aproximadamente $ 2,000 millones de dólares a partir de 2020.
Además, Cliffs asignó aproximadamente $ 1,250 millones para recompras de acciones e hizo una adquisición estratégica de aproximadamente $ 790.
Fitch espera que el apalancamiento EBITDA, 1.5x al 31 de diciembre de 2022, sea ligeramente elevado en 2023 en línea con las expectativas de Fitch de márgenes más bajos y debilidad económica, pero que disminuya a partir de entonces y se mantenga dentro de niveles consistentes para la categoría de calificación.
Enfoque de alto valor agregado: Cliffs es el mayor proveedor de acero para el sector automotriz y uno de los pocos productores de acero de América del Norte capaces de producir algunos de los grados más sofisticados de aceros avanzados de alta resistencia y productos de acero inoxidable de valor agregado.
La empresa también es el único productor de acero eléctrico de grano orientado en EUA, utilizado en la producción de transformadores, que pueden utilizarse para facilitar la modernización de la red eléctrica y actualmente el único productor de acero eléctrico no orientado en los EUA, un componente crítico de los motores utilizados en vehículos híbridos/eléctricos.
Cliffs produce calidades de acero fundamentales para las tendencias de acero ligero para automóviles y está bien posicionada a largo plazo para beneficiarse de la recuperación del automóvil y la transición a los coches eléctricos.
Fitch cree que la demanda de automóviles en EUA está respaldada por la preferencia de los consumidores después de la pandemia por los modos de transporte personales sobre el transporte público, la edad promedio de los vehículos de casi 12 años, el bajo desempleo y la creciente demanda de vehículos eléctricos.
Sólido perfil operativo: Cliffs tiene un tamaño y escala significativos como el mayor productor de acero laminado plano y el mayor productor de gránulos de mineral de hierro en América del Norte. Fitch considera que el modelo comercial integrado verticalmente de Cliffs y la autosuficiencia en los requisitos de mineral de hierro benefician los márgenes.
Además, Cliffs tiene una planta HBI de 1,9 millones de toneladas, que produce un producto HBI de alta calidad y bajo contenido de carbono que se puede utilizar en las instalaciones de Cliffs como una alternativa de chatarra premium. Cliffs también se beneficia de una mayor proporción de contratos de precio fijo, lo que genera una menor volatilidad de precios en comparación con otros actores de la industria.
Fitch cree que el enfoque de la compañía en productos de mayor valor agregado, que tienen barreras de entrada y precios más altos, también beneficia los márgenes.
Mejora de las obligaciones de pensión: A través de la adquisición de AM USA, Cliff’s adquirió una cantidad significativa de obligaciones de pensión. Sin embargo, Cliffs redujo sus pasivos netos de pensión y otros beneficios post-empleo (OPEB) en aproximadamente $ 3,400 millones desde la adquisición de AM USA en 2020.
Las obligaciones de pensión estaban subfinanciadas por aproximadamente $ 300 millones en YE 2022 y Cliffs espera que las necesidades de efectivo de pensión/OPEB sean aproximadamente $ 100 millones en 2023.
Fitch considera que la reducción de pasivos es positiva y considera que las necesidades de efectivo son manejables actualmente. Sin embargo, los costos fijos asociados pueden afectar el flujo de efectivo y pueden ser particularmente perjudiciales durante los puntos bajos del ciclo.
Adquisición de Ferrous Processing: en el 4T21, Cliffs adquirió Ferrous Processing and Trading Company (FPT) por aproximadamente $780 millones. FPT es uno de los procesadores y distribuidores de chatarra de primera calidad más grandes de EUA, representa aproximadamente el 15 % del mercado doméstico de chatarra de primera calidad y procesa aproximadamente tres millones de toneladas de chatarra al año. Fitch no espera una contribución significativa al EBITDA de la adquisición, pero la considera positiva y estratégica, ya que asegura aún más las materias primas de Cliff para sus instalaciones siderúrgicas.
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