Alcanza precios de petróleo niveles de 2002

1 de abril de 2020.- Los precios del petróleo se ubican en sus niveles mínimos desde el 2002, afectados por una sobreoferta y la debilidad en la demanda ante el COVID-19, indicó Grupo Financiero Monex.

“Los plásticos asociados a los alimentos y bebidas podrían ser los más defensivos. Hasta el momento, las operaciones de Orbia y Alpek se han mantenido relativamente estables, aunque la clave estará en los márgenes”, añadió.

Afectaciones en los precios del petróleo

Desde principios del 2020, hemos observado una fuerte caída en los precios del petróleo superior al -65.0%, lo cual ha sido causado por la combinación de choques tanto por el lado de la oferta, como de la demanda.

Para el caso de la oferta, la falta de acuerdo en el recorte de producción entre los países miembros de la OPEP, encabezados por Arabia Saudita y Rusia, ocasionó que el país árabe tomara la decisión unilateral de incrementar los niveles de producción a 12.3 millones de barriles de petróleo al día, representando un aumento superior al 25.0%, además de ofrecer descuentos en los precios del crudo.

Lo anterior desencadenó una disminución generalizada en los precios del petróleo y sus derivados, los cuales se han mantenido bajo presión a la espera de que pudiera llegar la negociación entre estos 2 países.

Por su parte, la demanda podría mantenerse sin cambios vs 2019 (OPEP), lo cual implica una reducción respecto al crecimiento de +1.3% que se esperaba en el mes de noviembre.

Plásticos asociados a Alimentos y Bebidas podrían ser defensivos

Por su parte, la industria de los petroquímicos también se ha visto impactada negativamente, siendo China el primer afectado, recortando su producción desde mediados de febrero.

No obstante, de acuerdo con ICIS (Independent Commodity Intelligence Services), desde mediados de marzo se comienza a ver cierta recuperación en el sector, sin embargo, dicha recuperación no sería en forma de “V” debido a que las afectaciones a nivel mundial todavía persisten, reduciendo la demanda de las exportaciones del gigante asiático.

Aunque la producción podría verse afectada, no todos los productos presentarían la misma dinámica, ya que contrasta la caída en la producción de caucho y plásticos (industriales) con disminución de -25.0% en dos meses, sin embargo los productos relacionados con empaques de alimentos y bebidas se han incrementado en 10.0% y 3.0% respectivamente en el mismo periodo.

Impacto en Orbia

Orbia posee un Grupo de Negocio llamado Vinyl, encargado de la producción de resinas, PVC, entre otros productos, representando aproximadamente el 32.3% de las Ventas y 31.4% del Ebitda.

Ante la crisis sanitaria, actualmente la empresa opera casi con normalidad (cierres de plantas poco relevantes), aunque, en caso de que se observen contagios dentro de su fuerza laboral, se podrían tomar medidas que impliquen el cierre de un mayor número de complejos, afectando negativamente los resultados.

Vale la pena recordar que los márgenes representan una parte fundamental en los resultados de la emisora, por lo que la variación en los spreads entre los precios de sus productos y su materia prima (etano, etileno y la sosa cáustica) será un factor importante hacia los siguientes meses.

Impacto en Alpek

Alpek es una empresa eminentemente Petroquímica, en donde el 55.0% del volumen de sus productos se ocupan en la industria de alimentos y bebidas, seguido del 35.0% en el sector de bienes de consumo, englobando cerca del 90.0% de su volumen en sectores considerados como defensivos.

Al igual que en Vynil (Orbia) los márgenes también juegan un papel primordial en los resultados de Alpek. Debido a que la crisis sanitaria comenzó en China se observó una disminución de la oferta hacia Norteamérica, favoreciendo lor márgenes en dicha región, sin embargo habrá que estar atentos a la duración de este beneficio a lo largo del año.

Con lo que respecta a las operaciones, de acuerdo con Alpek, actualmente la empresa continúa operando con normalidad, siguiendo las instrucciones de las autoridades y con la posibilidad de reducir equipos en las plantas.

Atentos a la Guerra en el Petróleo

Desde principios del 2020, hemos observado una fuerte caída en los precios del petróleo superior al -65.0%, lo cual ha sido causado por la combinación de choques tanto por el lado de la oferta, como de la demanda.

Para el caso de la oferta, la falta de acuerdo en el recorte de producción entre los países miembros de la OPEP, encabezados por Arabia Saudita y Rusia, ocasionó que el país árabe tomara la decisión unilateral de incrementar los niveles de producción a 12.3 millones de barriles de petróleo al día, representando un aumento superior al 25.0%, además de ofrecer descuentos en los precios del crudo.

Lo anterior desencadenó una disminución generalizada en los precios del petróleo y sus derivados, los cuales se han mantenido bajo presión a la espera de que pudiera llegar la negociación entre estos 2 países.

Para el caso de la demanda, la crisis de salud ocasionada por el COVID-19 (Coronavirus) ha generado una menor movilidad entre las personas, así como una menor actividad industrial, reduciendo el consumo de petrolíferos. Las primeras estimaciones (OPEP) indican que la demanda de petróleo durante el 2020 podría permanecer sin cambios, lo cual contrasta con la estimación de crecimiento de +1.3% que se preveía en noviembre del año pasado.

Rendimiento acumulado del Petróleo desde 2019

Por su parte, la industria de los petroquímicos también se ha visto impactada negativamente, siendo China el primer afectado, recortando su producción desde mediados de febrero.

No obstante, de acuerdo con ICIS (Independent Commodity Intelligence Services), desde mediados de marzo se comienza a ver cierta recuperación en el sector, sin embargo, dicha recuperación no sería en forma de “V” debido a que las afectaciones a nivel mundial todavía persisten, reduciendo la demanda de las exportaciones del gigante asiático.

Aunque la producción podría verse afectada, no todos los productos presentarían la misma dinámica, ya que contrasta la caída en la producción de caucho y plásticos (industriales) con disminución de -25.0% en dos meses, sin embargo los productos relacionados con empaques de alimentos y bebidas se han incrementado en 10.0% y 3.0% respectivamente.

El Impacto en Petroquímicas

Orbia

Aunque más del 50% de los ingresos de Orbia se encuentran asociados al sector construcción, el Grupo de Negocio Vinyl (resinas especiales, PVC, entre otros) representa aproximadamente el 32.3% de las Ventas y 31.4% del Ebitda.

De acuerdo con Orbia, actualmente se encuentran operando de casi manera normal, con alguno cierres de plantas que no son significativos respecto al total de la operación, sin embargo, en caso de que se observen contagios dentro de su fuerza laboral, la empresa podría tomar las medidas de cerrar un mayor número de complejos, afectando negativamente los resultados.

Los precios del petróleo se ubican en sus mínimos desde el 2002.

A principios de año se dio a conocer que Orbia se encontraba en proceso de análisis de posibles desinversiones de su negocio de Vinyl.

La Mezcla Mexicana de Exportación se ubica en niveles de $10.37 usd/barril, por debajo de su costo de extracción.

Hay que recordar que las empresas de producción de petroquímicos incrementan o disminuyen sus márgenes de acuerdo a los cambios en spreads que existen entre los precios de sus productos y su materia prima. Lo anterior implica que no necesariamente una caída en los precios del petróleo afectará en la misma magnitud los márgenes de la empresa, y para el caso de Vinyl, los spreads que son relevantes son los relacionados con los precios del etano, etileno y la sosa cáustica.

Además de los márgenes, el volumen de Venta de Vinyl también podría presentar una dinámica distinta, dependiendo del país o región (Orbia se encuentra altamente diversificada con el 34.0% de las Ventas en Europa, 31.0% en Norteamérica, 21.0% Sudamérica y 14.0% en otras regiones), así como dependiendo del impacto del Coronavirus.

Por otro lado, el Balance de Orbia luce moderadamente resistente, con un nivel de apalancamiento medido a través de la DN/Ebitda de 2.3x (IFRS16), siendo aproximadamente el 90.0% de su deuda en dólares y a tasa fija. Durante el 2020, la empresa enfrenta un vencimientos por un monto aproximado de $300.0 mdd, lo cual se compara con aproximadamente $1,586 mdd de Caja (incluyendo el uso de la línea de crédito) y los $1,374.0 mdd de Ebitda del año anterior.

Además, hacia el siguiente año, se estima un Capex de $360.0 mdd de los cuales aproximadamente $200.0 mdd son de mantenimiento, situación que les permitiría modificar parte de los requerimientos para este año en caso de que la volatilidad afecte negativamente su generación de efectivo.

Alpek

Por su parte, Alpek es una empresa eminentemente Petroquímica, en donde el 55.0% del volumen de sus productos se ocupan en la industria de alimentos y bebidas, seguido del 35.0% en el sector de bienes de consumo, englobando cerca del 90.0% de su volumen en sectores considerados como defensivos.

Sin embargo, no sólo la demanda por los productos finales (bienes de consumo) tienen un impacto en los volúmenes, sino que también los precios de los plásticos (PTA/PET, entre otros) pueden afectar la demanda, ya que a menores precios, los clientes de Alpek podrían optar por retrasar sus compras con el fin de obtener precios más accesibles, disminuyendo la Venta de la emisora.

Por otro lado, los márgenes también juegan un papel primordial en los resultados de Alpek. El hecho de que la crisis sanitaria comenzara en China disminuyó la oferta hacia Norteamérica, favoreciendo los márgenes en dicha región.

Aunque dicho efecto es positivo y podría favorecer los resultados del 1T20, será importante observar que dicho beneficio se mantenga a lo largo del año, así como las posibles afectaciones para los volúmenes.

Con lo que respecta a las operaciones, de acuerdo con Alpek, actualmente la empresa continua operando con normalidad, siguiendo las instrucciones de las autoridades y con la posibilidad de reducir equipos en las plantas. Adicionalmente, dentro de las oficinas administrativas, la emisora se encuentra operando a través de “home office”.

Por otro lado, el Balance de Alpek luce resistente, con un nivel de apalancamiento medido a través de la DN/Ebitda de 1.6x (IFRS16), siendo aproximadamente el 93.0% de su deuda en dólares y 80.0% a tasa fija. Durante el 2020, la empresa enfrenta vencimientos por un monto aproximado de $20 mdd, lo cual se compara con aproximadamente $386mdd de Caja (además de contar con una línea de crédito por $740 mdd) y los $850 mdd de Ebitda del año anterior.

Sin embargo, vale la pena recordar que la emisora esperaba una caída en el Ebitda de 36.0% (antes del Coronavirus), situación que podría elevar su nivel de apalancamiento (Alpek: Un escenario Pesimista).

Finalmente, hacia el siguiente año Alpek estima un Capex de $277 mdd. Desde nuestra perspectiva, el Balance de la emisora parece fuerte con los niveles actuales de efectivo y sin vencimientos significativos para este año, sin embargo consideramos que la clave se encontrará en la magnitud de la caída en el Ebitda que pueda presentarse a lo largo del 2020.

Reportacero