Economia y Politica

Asigna Citibanamex recomendación “Neutral” a Gentera

19 de Diciembre de 2016.- Citibanamex Casa de Bolsa asignó una recomendación de “Neutral” a Gentera, luego de que la compañía anunció sus metas para 2017 de crecimiento de la cartera crediticia de 14% a16%.

“Creemos que Gentera es un vehículo de inversión atractivo para participar en el gran crecimiento de cartera crediticia y de utilidades que ofrecen los bancos mexicanos y peruanos en el mediano plazo, especialmente en el nicho objetivo de Gentera: los segmentos de población de menores ingresos, los cuales por lo general no tienen acceso al sistema bancario tradicional.

“Sin embargo, con base en nuestra metodología del Triángulo de Valuación de Bancos, creemos que la valuación de Gentera es justa, por lo cual asignamos una recomendación de Neutral”, señala Citibanamex.

La utilidad por acción proyectada por la firma para 2017 es de $2.39 a $ 2.46 pesos por acción, Citibanamex la ubica en $2.58 pesos, mientras que el consenso es de $2.56 pesos por título.

“En cuanto a la utilidad por Acción, nuestro estimado actual para 2017 es de 5% por encima del punto alto del rango de la meta, mientras que el del consenso es 4% superior.

Sin embargo, creemos que esta meta puede ser conservadora considerando que:

(a) Esto implicaría un crecimiento de la utilidad por acción de solo 6% a 9% respecto a nuestra proyección actual y la del consenso para 2016 (el crecimiento de la cartera crediticia sería de aproximadamente 15%);

(b) La administración ha sido conservadora en años anteriores; Gentera superó sus metas en 2015 y este año también parece estar en camino de superarlas.

Citibanamex asignó un precio objetivo a 12 meses para Gentera de $35.50 peoss por acción.

“Calculamos nuestro Precio Objetivo aplicando un múltiplo objetivo P/VL de 3.1 veces, el cual está basado en un modelo de descuento de dividendos con un crecimiento anual sostenible de la utilidad por acción de 7.0%. El costo de capital que utilizamos para Gentera es de 12.2%”, explica el análisis de Citibanamex.

“En cuanto a los riesgos de baja para nuestro Precio Objetivo: primero, incluso aunque el equipo directivo del banco tiene un buen historial operativo, la estrategia de expansión geográfica podría plantear riesgos de ejecución conforme la compañía continúa creciendo fuera de México y presentando nuevos productos”, añade.

En segundo lugar, señala que, los márgenes atractivos de la industria pueden continuar atrayendo a nuevos competidores, reduciendo la rentabilidad de la industria.

Tercero, añade, las altas tasas de interés cobradas podrían llevar a las autoridades reguladoras a fijar límites que, de aprobarse, afectarían negativamente al margen financiero de la compañía.

En cuarto lugar, señala, aunque la compañía ha logrado obtener financiamiento en sus años en operación (incluso en épocas difíciles como la crisis financiera de 2008-2009), la ausencia de masa crítica de depósitos personales podría limitar su capacidad de crecimiento futuro, o crear dificultades de financiamiento impredecibles.

Sin embargo, cabe mencionar que este riesgo se ve mitigado por el excedente de capital.

En cuanto a los riesgos de alza a el Precio Objetivo, primero, si la compañía logra un crecimiento de cartera superior a lo esperado o aumenta su ya atractivo margen de interés neto, el margen financiero aumentaría y, por consiguiente, también se incrementaría la rentabilidad.

“Segundo, si el crecimiento de los gastos operativos de Gentera es menor de lo proyectado, nuestro estimado de utilidad no contemplaría estas mejoras”, concluye Citibanamex.

Staff Reportacero

 

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