21 de febrero de 2020.- Grupo Financiero Monex señaló que Vesta presentó un reporte neutral al 4T19, inferior a sus estimados. Los Ingresos presentaron un aumento de 3.5%, pero el Ebitda un ajuste de -0.6%. “Nuestra Recomendación es de Mantener con un PO de $36.0 para finales de 2020”.
Al 4T19, Vesta presentó un crecimiento en los Ingresos de 3.5%, pero un ligero ajuste en el Ebitda de -0.6% (vs 6.6% y 6.5%), inferiores a nuestros estimados. Dichos resultados consideran los siguientes aspectos:
1) Un nivel similar en el GLA vs 4T18, el cual contempla nueva superficie, pero el efecto inercial de la venta del portafolio de propiedades reflejada en periodos previos;
2) Un Aumento en la Renta (dólares) de 2.1% vs 4T18; y
3) Una Tasa de Ocupación Operativa de 91.7% (similar 4T18), pero a nivel estabilizado de 94.7% (-250pbs vs 4T18).
En cuanto a los Márgenes NOI y Ebitda, éstos se ubicaron en 93.0% y 80.1%, niveles que implicaron una contracción de -240pbs y -330pbs vs 4T18.
La contracción en los Márgenes considera mayores Costos de Operación de Propiedades y un aumento en los Gastos Administrativos, aspecto superior a periodos previos.
En el Norte observamos un crecimiento en los Ingresos por Rentas de 11.8%, un efecto neutral en el Bajío y una caída en el Centro de -6.7%. En esta última división se reconoce la venta del portafolio industrial en el 2T19.
En las 3 principales regiones de Vesta validamos los siguientes resultados:
1) En el Norte observamos un crecimiento en el GLA de 10.7%, y una Tasa de Ocupación de 97.2% (+230pbs vs 4T18) y Estabilizada de 99.9% (+180pbs vs 4T18); 2)
En el Bajío validamos un ajuste en el GLA de -2.0%, y una Tasa de Ocupación de 87.2% (-220pbs vs 4T18) y Estabilizada de 91.7% (-7.8pps vs 4T18); y 3)
En el Centro observamos un ajuste en el GLA de -8.8% (reconoce la venta del Portafolio), y una Tasa de Ocupación de 94.0% (+60pbs vs 4T18) y Estabilizada similar a la previa.
Vesta considera superficie a incorporarse durante 2020, la cual es su totalidad equivale al 2.6% del GLA al 4T19. Un aspecto a considerar es que la superficie de 2020 podría eventualmente incluir nuevos pies cuadrados (adicionales a la mencionada previamente), además de la posible venta de activos donde la emisora considere algún aspecto atractivo.
Consideramos el reporte de Vesta neutral, ya que pese a observar un mayor costo de operación respecto a periodos previos, se mantuvieron las métricas operativas y se dio a conocer un nuevo GLA hacia 2020.
Un aspecto clave de la emisora será finalizar la estrategia 20/20 este año, para materializar a futuro la estrategia Nivel 3, la cual como mencionó la administración se centrará en dos objetivos clave de rendimiento para 2024: Un US$ 0.20 FFO por acción y US$ 3.0 NAV por acción. Un dato para mencionar es que la emisora cuenta con una alta probabilidad para ingresar a la muestra de S&P/BMV IPyC. Cambio Muestra S&P/BMV 1S20.
“Tomando el 4T19 y una revisión en nuestra Valuación, reiteramos Nuestra Recomendación de Mantener con un nuevo PO de$36.0 desde $34.5 para finales de 2020”.
Reportacero
