31 de enero de 2020.- Alsea publicará su reporte al 4T19 el 27 de febrero al cierre del mercado, en donde estimamos un alza en Ventas y Ebitda de 23.2% y 106.0% respectivamente vs 4T18, consideró Grupo Financiero Monex.
Los Márgenes Operativo y Ebitda podrían ser de 10.2% y 25.7% respectivamente. Elevamos nuestra Recomendación a Compra desde Mantener.
“Para el 4T19 anticipamos un aumento en Ventas y Ebitda de 23.2% y 106.0% respectivamente vs 4T18, considerando los ajustes derivados de la NIIF 16; mientras que, sin dichos cambios, estimamos un alza en el Ebitda de 28.3%”, señala Monex.
A mayor detalle, el incremento en las Ventas podría verse impulsado principalmente por la integración de la adquisición de Grupo Vips en España, así como las operaciones de Starbucks en Holanda, Bélgica, Luxemburgo y Francia.
Asimismo, esperamos un crecimiento en ventas mismas tiendas, VMT de México, Europa y Sudamérica de 2.5%, 1.7% y 11.7% respectivamente, implicando un avance de 4.2% en las VMT consolidadas. Además, durante el 4T19, Alsea recibió una compensación de $6.5 mdd (≈$123.0 mdp) por parte de Starbucks, debido a que tuvieron que ceder algunos puntos de Venta, tras el acuerdo que realizó dicha empresa con Nestlé, para el desarrollo de cápsulas y otros productos de dicha compañía.
VMT crecerían en todas las regiones
En cuanto al desempeño de las VMT, en México, podrían verse beneficiadas por la buena ejecución de Burger King y Starbucks; compensando la debilidad de Italianni’s y El Portón. Por otra parte, las VMT (en moneda local) de Sudamérica subirían mayormente debido a un incremento en los precios en Argentina, para compensar el efecto por inflación, aunado a los resultados positivos de Colombia, que serían parcialmente contrarrestados por una baja en las VMT de Chile, derivado de los conflictos sociopolíticos que se han desarrollado en dicho país, generando también el cierre de algunas tiendas.
Por último, en Europa, un buen desempeño de Burger King y Domino’s, compensarían la debilidad de Foster’s.
Expansiones en Márgenes por Ingreso Adicional
Respecto a los Márgenes Operativo y Ebitda, estimamos que se ubiquen en 10.2% y 25.7% respectivamente, implicando una expansión de +102pb y +1,033pb vs el 4T18, debido principalmente a la incorporación de los cambios de la NIIF 16.
Cabe mencionar que, sin considerar dichos cambios, el Margen Ebitda podría situarse en 16.0%, lo que implicaría un avance de +60pb.
Adicionalmente, es importante aclarar que el Ingreso por la compensación de Starbucks mencionado previamente, la generación de sinergias en las operaciones de Europa, así como los beneficios por menores Costos y Gastos gracias al COA, lograrían más que compensar el alza en las tarifas energéticas en Argentina y México, y el incremento en los Gastos Operativos derivado del aumento en el Salario Mínimo en México.
Incrementamos Recomendación a Compra
Por otro lado, estimamos que para el 4T19 la Utilidad Neta Mayoritaria de Alsea presentará un alza de 38.1%, ya que el incremento en los Gastos por Intereses, debido a los ajustes de la NIIF 16 serían compensados por el Ingreso Extraordinario.
“Por el momento, reiteramos nuestro PO de $56.0 para 2020, a la espera de revisar los resultados del 4T19 e incorporarlos a nuestro modelo. No obstante, el rendimiento estimado de la emisora (22.1%) es superior al 12.7% esperado para el S&P BMV IPyC, por lo que, de acuerdo con nuestra política de recomendación estamos cambiando nuestra recomendación a Compra desde Mantener”, concluye Monex.
Reportacero
