19 de febrero de 2020.- IEnova presentó un reporte mixto al 4T19, en línea con nuestros estimados, consideró Grupo Financiero Monex. ”Los Ingresos disminuyeron -5.5%, pero el Ebitda Ajustado presentó un aumento de 21.8% vs 4T18. Recomendamos Compra con un PO de $110.0 para finales de 2020”.
Al 4T19, Ienova presentó un decremento en los Ingresos de -5.5%, pero un importante aumento en el Ebitda Ajustado de 21.8% vs 4T18 (vs +7.0%e y +23.6%e), en línea con nuestros estimados a nivel de Ebitda Ajustado.
Dichos resultados, si bien consideran por un lado la incorporación del Gasoducto Marino Texas – Tuxpan, los proyectos solares Pima, Rumorosa y Tepezalá (no consolidados al 4T18), por otro lado, contemplan un menor resultado de operación en la termoeléctrica de Mexicali, así como un diferimiento de Ingresos en el Gasoducto Guaymas – El Oro. En cuanto al Margen Operativo y Ebitda Ajustado, éstos se ubicaron en 41.0% y 77.5%, cifra que a nivel operativo resulta similar, y a nivel de Ebitda Ajustado considera una importante expansión de +17.4pps, resultado como mencionamos anteriormente de la incorporación del Gasoducto Texas – Tuxpan (Negocios Conjuntos).
A nivel de Utilidad Neta, Ienova reportó un importante aumento de 61.5%, la cual considera un menor Costo de Financiamiento.
En el 4T19, el segmento de Gas presentó una caída en Ingresos de -5.1%, pero un aumento en el Ebitda de 3.4%, el cual pese a observar un ajuste en los Ingresos del Gasoducto Guaymas – el Oro (aspecto no contemplado en nuestros estimados), se compensó por un incremento a nivel de tarifas de transporte de Gas.
El dato a destacar durante el 4T19, es el reciente inicio de operaciones del “Gasoducto Marino Texas – Tuxpan” (Negocios Conjuntos), el cual consideramos que mantendrá una mayor capacidad de generación de flujos durante 2020.
En cuanto al segmento de Electricidad se observó una caída en Ingresos -6.8%, pero un aumento en el Ebitda de 3.4%. Dichos resultados consideran un incremento en la operación del parque eólico Ventika.
Hacia futuro será importante evaluar el desempeño de las plantas Solares Pima, Rumorosa y Tepezalá, las cuales al considerar un reciente inicio de operaciones, podrían presentar favorables expectativas durante éste año.
Consideramos que el reporte de Ienova resultó ligeramente positivo, ya que pese a presentar caídas a nivel de Ingresos, reportó un importante aumento en el Ebitda, debido a la incorporación del Gasoducto Marino Texas – Tuxpan (no consolidado al 4T18).
Desde nuestra perspectiva la empresa cuenta con un diversificado portafolio de activos en inicio de operaciones, lo cual le permitirá una mayor generación de flujos hacia futuro.
Adicionalmente, Ienova cuenta con 6 proyectos en etapa de construcción, así como la posible reanudación del Gasoducto de Sonora, el cual suspendió sus operaciones durante el 2S17.
“Validando el reporte, nuestras expectativas y un ajuste a nuestra valuación, modificamos Nuestra Recomendación a Compra desde Mantener con un nuevo PO de $110.0 desde $100.0 para finales de 2020”, concluyó Monex.
Reportacero
