12 de febrero de 2020.- Alpek presentó un reporte negativo, con caída en Ventas y Flujo Operativo (en dólares) de -20.0% y -3.5% respectivamente vs 4T18. El Flujo Operativo se vio afectado una difícil base de comparación.
“Alpek presentó un reporte negativo, aunque ligeramente por arriba de nuestros estimados, en el que las Ventas y el Flujo Operativo (en dólares) presentaron una caída de -20.0% y -3.5% respectivamente vs 4T18 (vs -19.0%e y -8.9%e)”, indicó Grupo Financiero Monex.
La caída en el Flujo Operativo se debe a una difícil base de comparación y caída en Márgenes de Plásticos y Químicos. Con lo que respecta a la Utilidad Neta, ésta disminuyó -46.8% principalmente afectada por una menor Utilidad Operativa (-40.3% vs 4T18), así como por una difícil base de comparación.
Los Márgenes Flujo Operativo y Neto se ubicaron en 25.3% y 14.9% (vs 23.6%e y 11.1%e), lo que representa una variación de +4.3pp y -8.0pp (vs +2.6pp eMonex y -11.8pp eMonex) vs 4T18.
Finalmente, la Deuda Neta / Flujo de Operación se redujo a 1.6x vs 2.4x del 3T19 beneficiado por el ingreso de recursos de la Venta de sus plantas de Cogeneración.
La Cadena de Poliéster presentó una variación en los precios y volúmenes de sus productos de -17.0% y 0.0% respectivamente vs 4T18 (vs -19.7%e y +0.7%e), generando una caída en las Ventas de -17.0% (vs -19.2%e). Respecto al Flujo Operativo comparable de la Cadena presentó una variación ligeramente positiva de +0.8% vs 4T18. No obstante, durante el trimestre se vieron afectados ligeramente por un cargo no erogable por devaluación de Inventarios de -$2.0mdd.
Cabe destacar que en Poliéster se podría incorporar el impacto positivo de las plantas de Cogeneración por un monto de $188mdd. Con lo que respecta a Plásticos y Químicos, el precio y volumen presentaron un decremento de -21.5% y -1.0% respectivamente vs 4T18 (vs -15.4%e y +6.5%e), ocasionando un descenso en los Ingresos de -22.3% (vs -9.9%e).
Finalmente, el Flujo Operativo de la Cadena presentó una caída de -19.2% vs 4T18, la cual incluye un cargo no erogable de $4mdd. Al retirar el efecto de la devaluación del Inventario, el Flujo se contrajo -2.1% vs +30.3%e.
Durante el 2019 se alcanzó el segundo Flujo Operativo más elevado en la historia de Alpek, aunque consideramos que carece de sostenibilidad en el largo plazo (especialmente por los beneficios extraordinarios y márgenes atípicamente elevados tanto en el 2018 como en el 2019).
Lo anterior contrasta con las caídas en los Márgenes en Asia, los cuales podrían ser un indicador adelantado de las presiones que podrían observarse en los Márgenes de Alpek durante el 2020.
Luego del reporte, estamos actualizando nuestros estimados en Ventas y Ebitda a +4.8% y -24.6% respectivamente vs 2019 (vs -1.1% y -21.1% previos).
“Derivado de lo anterior, estamos disminuyendo nuestro Precio Objetivo a $24.0 desde $27.0, aunque reiteramos nuestra recomendación de Compra”, señala Monex.
Reportacero
