27 de febrero de 2020.- Orbia presentó un reporte mixto, con caída en Ventas (en dólares) de -3.1% vs 4T18 (vs +0.7%e), pero un aumento en el Ebitda +8.2% (vs +13.9%e), indicó Grupo Financiero Monex.
El Ebitda se vio afectado por los resultados de Vestolit, los cuales incluyen cargos extraordinarios. “Ajustamos nuestros estimados y Precio Objetivo a $50.0, aunque debido a la fuerte caída en las últimas semanas, elevamos nuestra recomendación a Compra”.
Orbia presentó un reporte mixto, por abajo de nuestros estimados, en el que las Ventas presentaron una contracción de -3.1% vs 4T18 (vs +0.7%e), pero un aumento en el Ebitda de +8.2% (vs +13.9%e). Las caídas en los Ingresos se debieron principalmente a la disminución en el Grupo de negocio de Fluent, lo cual no pudo ser compensado por el aumento en Fluor.
Por su parte, los Márgenes Ebitda y Neto se ubicaron en 18.0% y -0.1% (vs 18.2%e y 2.2%e), lo que representa una variación de +189pb y -200pb (vs +211pb eMonex y +32pb eMonex) vs 4T18. Finalmente, la Deuda Neta / Ebitda disminuyó a 2.3x.
El Grupo de negocio Fluent, presentó una caída en Ventas de -4.6% vs 4T18 (vs -2.2%e), pero un aumento en el Ebitda de +29.8% (vs 14.3%e) favorecidos por el efecto de las normas contables IFRS16 (sin efecto de las normas sería +19.2%).
Los Ingresos de Fluent se vieron perjudicados por la disminución en las Ventas de Wavin (Infraestructura y Construcción) y Netafim (agricultura) de -4.7% y -2.5% respectivamente vs 4T18. Por su parte, Vestolit presentó un descenso en las Ventas y Ebitda de -0.5% y 0.0% respectivamente vs 4T18 (+3.0%e y +17.4%e).
El Ebitda se vio afectado por un cargo no recurrente por $25mdd relacionados a una investigación de competencia en Europa, así como un paro de mantenimiento que se extendió más de lo previsto.
Al excluir dichos efectos, el Ebitda normalizado hubiera presentado un aumento de 23.1%. Finalmente, los Ingresos de Kuora (Fluor), se elevaron 2.1% vs 4T18 (vs +0.5%e), aunque el Ebitda disminuyó -1.4% (vs -9.5%e) debido a la continua presión del mercado ilegal de gases refrigerantes en Europa.
Consideramos este reporte como ligeramente negativo para Orbia, debido a que se ubicó por debajo de nuestros estimados. Ante la incertidumbre global generada por el Coronavirus y su potencial impacto en el crecimiento económico, de manera conservadora estamos reduciendo nuestros estimados de crecimiento en Ventas y Ebitda a -2.3% y -0.6% respectivamente (vs -0.2% y +0.5%e previo).
“Adicionalmente, estamos disminuyendo nuestro Precio Objetivo a $50.0 desde $52.0 previo, aunque, derivado de la fuerte caída que ha presentado en las últimas semanas (-15.3% vs -4.7% del S&P-BMV IPyC) estamos elevando nuestra recomendación a Compra desde Mantener”, concluye Monex.
Reportacero
