Caería hasta 55% Ebitda de Alpek por caída en precios del petróleo
Durante el fin de semana Arabia Saudita anunció que incrementaría su producción de petróleo generando una caída abrupta en los precios de oro negro de hasta 20%
9 de marzo de 2020.- Luego de la caída en los precios del petróleo, de cerca de -20.0%, creando un escenario pesimista, el Ebitda de Alpek podría caer 55.5%, mientras que el apalancamiento podría elevarse a 4.4x hacia finales del año, consideró Grupo Financiero Monex.
“Disminuimos nuestro Precio Objetivo de $17.0 con recomendación de Compra”, añadió.
Durante el fin de semana, Arabia Saudita anunció que incrementaría su producción de petróleo, así como un recorte en los precios del mismo commoditie.
Lo anterior contrasta con los esfuerzos que se venían realizando en las negociaciones para recortar la producción mundial y con ello darle sustento a los precios del crudo.
Lo anterior ha generado una caída abrupta en los precios de oro negro, desplomándose la cotización del petróleo WTI y Brent en -19.8% y -20.7% respectivamente.
Adicionalmente, las afectaciones del Coronavirus en Italia y otras partes del mundo también han incrementado la aversión al riesgo, presionando a los mercados accionarios y a la cotización de Alpek en México.
Impacto estimado en Ebitda de Alpek
La caída en la actividad económica de China, así como los precios del petróleo podrían tener un impacto negativo en los resultados de Alpek, especialmente si la duración de dichos efectos se mantiene por un periodo prolongado. Haciendo un ejercicio pesimista, asumiendo:
1) que los márgenes de la Cadena de Poliéster y de Plásticos y Químicos se presionen a los mínimos observados en los últimos 5 años ($56.0usd/tn y $219.0usd/ton respectivamente);
2) que se presenta una devaluación anual de inventarios por -$36.0mdd;
3) Los volúmenes de Poliéster se desaceleran y sólo crecen 8.0% (incluyendo adquisición de Lotte Chemical) consideramos que el Ebitda de Alpek podría presentar un fuerte ajuste de -55.5% vs -35.7% de la guía de resultados de la propia emisora.
Impacto en Balance de Alpek
Al 4T19, Alpek tenía una Deuda Neta (DN) de $1,330mdd, lo cual incluye $386mdd de caja.
No obstante, queda pendiente los recursos que la emisora podría necesitar para realizar la adquisición de Lotte Chemical (ALPEK: Sale de Compras a Europa) para la cual estimamos un rango medio del costo en $232mdd, resultando en una caja disponible de $154mdd.
Adicionalmente, Alpek decretó un pago de dividendo por un monto aproximado de $81.6mdd ($0.0386usd por acción), con lo cual la caja restante disminuiría a $72.3mdd. Lo anterior no considera nueva emisión de deuda o la generación de efectivo del año. Si combinamos lo anterior, con un estimado de Ebitda de $379mdd (caída del -55.5%), el nivel de apalancamiento de Alpek podría elevarse a 4.39x desde las 1.6x del 4T19.
Impacto en valuación de Alpek
Considerando un Ebitda de $379mdd, así como una DN al final del 2020 de $1,643mdd y un Múltiplo FV/Ebitda Objetivo de 6.0x, estimamos que el precio de Alpek podría ubicarse en $0.22uds por acción o $4.6mxn.
Cabe reiterar que dicho escenario es pesimista, asumiendo que los márgenes de Alpek se mantienen presionados en los mínimos de los últimos 5 años por un período de 12 meses.
“En contraste, la última vez que la Cadena de Poliéster observó un margen tan bajo, sólo se presentó durante 1 trimestre (2T17) y posteriormente repuntó de forma secuencial hasta los $171usd/tn en el 3T18. Derivado de una mayor aversión al riesgo, así como la posibilidad de una mayor presión en los márgenes de las Cadenas, estamos disminuyendo nuestro Precio Objetivo a $17.0 desde $24.0, aunque reiteramos nuestra recomendación de Compra”.
Reportacero
