27 de febrero de 2020.- Alfa celebró su Asamblea en donde aprobaron dividendos, recompra de acciones, planes de eficiencia y Venta de Activos no estratégicos.
“Consideramos que es difícil que Alfa ocupe la totalidad de su fondo de recompra debido a los niveles de apalancamiento. Mantenemos la perspectiva en Alfa con una recomendación de Compra y Precio Objetivo de $17.5 para finales del 2020”, indicó Grupo Financiero Monex.
El día de hoy se llevó a cabo la Asamblea Ordinaria Anual de Accionistas de Alfa, en la cual se llegaron a las siguientes resoluciones:
1) Aprobación de un dividendo de $0.02usd por acción (aprox. $0.39mxn), implicando un Dividend Yield (DY) de 3.1%, además de que se prevé que se decrete un dividendo similar en septiembre;
2) Aprobaron un monto máximo de recompra de acciones de aproximadamente $300mdd ($5,800mdp);
3) Se presentó un plan de acciones 2020 que contempla más de $300mdd en ahorros en costos y beneficios en otras partidas del Flujo de Efectivo (representando aprox. 13.1% del Flujo Operativo anual); y
4) Aprobación de un plan de Venta de Activos no estratégicos que contempla transacciones por más de $1,200mdd (6.7% de los Activos Totales o 19.1% de la Deuda Neta).
Actualmente, la DN/Flujo Operativo de Alfa se ubica en 2.7x y podría elevarse a niveles de 3.1x simplemente por la caída de -11.8% del Flujo Operativo que estimó la empresa en su Guía de Resultados 2020.
Adicionalmente, durante el 2019 la emisora sólo ejerció aproximadamente el 12.3% de su fondo de recompra, por lo que a pesar de haber aprobado un fondo que representa aproximadamente el 9.2% de su Valor de Capitalización, es posible que sólo ocupen una fracción de dicho monto, lo anterior debido al alto nivel de apalancamiento.
No obstante, una situación que podría mejorar el perfil de la empresa es la desinversión de activos, los cuales podrían ser los asociados con su subsidiaria Axtel, así como los de Newpek.
Haciendo un ejercicio rápido, al 4T19 la DN de Alfa se encontraba en $6,276 mdd, si a eso se le suma la adquisición que está realizando la subsidiaria Alpek + 2 dividendos + Recompra de acciones – la desinversión neta de impuestos (t=20%), la nueva Deuda Neta se ubicaría en $6,048mdd. Si dicha DN es dividida entre la Guía de Resultados de Alfa (la cual luce retadora debido al posible impacto en los resultados de Alpek y Nemak por el Coronavirus) implicaría una DN/Flujo Operativo de 3.0x. Cabe destacar que si bien estamos excluyendo:
1) la generación de efectivo (Cash Convertion);
2) el Flujo que puedan generar los activos no estratégicos; y
3) el impacto de las estrategias de ahorros, consideramos complicado que Alfa utilice todo el fondo de recompra e incluso podría no decretarse el segundo dividendo, con el fin de disminuir su nivel de apalancamiento.
La coyuntura del Coronavirus ha generado una constante revisión a los estimados de crecimiento a nivel global y en especial en China.
Hay que recordar que los márgenes de plásticos en Asia son influidos en gran parte por la actividad de China y que pueden permear en la rentabilidad de Alpek.
Por otro lado, Moody’s hizo una revisión a la baja de sus estimados de venta de vehículos a nivel mundial a -2.5% desde -0.9% previo, que se compara con la caída estimada por Nemak de -4.8% para el 2020.
“Por lo anterior, consideramos que Alfa y sus subsidiarias podrían continuar presentando volatilidad en el corto plazo, especialmente afectadas por las noticias de la crisis sanitaria. Por el momento, reiteramos nuestra recomendación de Compra con un Precio Objetivo a $17.5 para finales del 2020”, concluye Monex. Reportacero
