23 de enero de 2024.- De acuerdo con Sean Keating, Editor de TXF, H2 Green Steel, HDGS, en Boden tiene muchas ambiciones con bajas emisiones
H2GS fue fundado por Vargas en 2020 y lanzado en 2021. Tres años después, finalizó la financiación para el primer megaproyecto de acero ecológico del mundo. ¿Cómo? Estando abierto al análisis forense de riesgos por parte de sus prestamistas, logrando que los compradores adquieran una participación accionaria en el proyecto y comprendiendo su base de clientes.
Hay tres reglas para unirse al club de financiación de megaproyectos de hidrógeno verde: compra, compra y compra.
Debido a la diferencia de precio entre el hidrógeno gris y el verde, la base mundial existente de clientes de hidrógeno verde es pequeña (aunque se prevé que crecerá sustancialmente después de 2030 a medida que la diferencia de precios se reduzca y las cadenas de suministro crezcan). En consecuencia, en las primeras etapas del desarrollo del mercado, la clave para cerrar la financiación de cualquier proyecto de hidrógeno verde es la solidez del contrato de compra y del comprador, ya que la participación de Air Products (como copatrocinador y comprador) en el acuerdo récord La financiación del proyecto Neom Green Hydrogen en Arabia Saudita quedó demostrada el año pasado.
H2 Green Steel (H2GS), el segundo megaproyecto de hidrógeno verde del mundo, ha adoptado un enfoque similar al de Neom para su proyecto de fabricación de acero impulsado por hidrógeno en Boden, Suecia. H2GS es en sí mismo un comprador total de hidrógeno para el plan, pero también tiene contratos de suministro para alrededor de la mitad de su producción inicial de acero de 2,5 mtpa (la segunda fase del proyecto aumentará la producción a 5 mtpa para 2030).
Los contratos de compra de acero de siete años son un logro por dos razones: los contratos de compra de siete años son de muy largo plazo para el mercado del acero porque la volatilidad de los precios hace que los acuerdos de suministro comercial o de corto plazo sean el contrato preferido de los compradores; y H2GS ha estado vendiendo su futura producción de acero ecológico con una prima del 20% respecto al acero tradicional.
H2GS afirma que podría haber firmado más contratos de compra iniciales, pero decidió no hacerlo porque cree que los precios del acero ecológico seguirán evolucionando favorablemente en los próximos años. En los últimos meses, el mercado de consumo de acero ha demostrado su voluntad de pagar una prima del 30% por el acero verde, un aumento significativo con respecto a la prima del 20% que el H2GS obtuvo de sus primeros acuerdos de suministro.
¿Por qué los compradores están dispuestos a pagar más por el acero verde? Según Otto Gernandt, director financiero de H2GS, se trata de “sacar más provecho de su inversión”. El acero generalmente forma parte de una base de costos mucho más amplia para cualquier cosa que fabrique el comprador. Por lo tanto, la prima del acero ecológico probablemente sólo aumentará el costo del producto final del fabricante en alrededor de un 1%. Al mismo tiempo, la producción tradicional de acero es un proceso muy sucio. El H2GS reduce las emisiones de la producción de acero hasta en un 95%, por lo que al utilizar acero ecológico, el comprador/fabricante puede reducir sus emisiones totales de fabricación hasta en un 40%, por ejemplo”.
Esas simples matemáticas (un aumento del 1% en los costos generales para una reducción del 40% en las emisiones en el producto final fabricado) han permitido a H2GS obtener una larga lista de créditos muy sólidos firmados en hojas de términos o acuerdos de suministro de acero: Adient, BE Group, Bilstein Group, BMW, Electrolux, Ingka/IKEA, Kingspan, Kirchhoff, Klockner & Co, Lindab, Marcegaglia, Mercedes-Benz, Miele, Mubea, Porsche, Purmo Group, Roba Metals, Scania, Schaeffler, Volvo, Zekelman Industries y ZF Group.
También existe una ventaja de marketing para todos estos fabricantes, tal vez no en partes de Estados Unidos donde los republicanos están impulsando un dogma de inversión anti-ESG, pero ciertamente en Europa. Por ejemplo, ante la posibilidad de elegir entre comprar un producto «verde» de precio y rendimiento similar, la investigación de mercado sugiere que es más probable que los compradores europeos opten por aquel que pueda demostrar la descarbonización en todo el proceso de fabricación y no solo como resultado final.
Una financiación de múltiples fuentes
De los que han firmado contratos de suministro de acero a largo plazo con H2GS, Schaeffler, Scania, Mercedes-Benz, Bilstein y Marcegaglia también son inversores de capital en el proyecto, lo que dio a los prestamistas una mayor comodidad en la financiación.
Los instrumentos de deuda de múltiples fuentes que respaldan el proyecto de más de €6,000 millones de euros se firmaron el 21 de diciembre de 2023 y se espera que alcancen el cierre financiero en el primer trimestre.
Los compromisos de financiación condicional para gran parte de la deuda del proyecto están vigentes desde 2022 y se renovaron en julio de 2023 . El acuerdo final generó un fuerte apetito por parte de los prestamistas comerciales (tanto bancos como inversores institucionales), debido en parte al apoyo de las agencias de crédito a la exportación y de las IFD.
La financiación general de H2GS comprende 4.150 millones de euros de deuda senior y junior, complementados con tres aumentos de capital: una ronda de capital serie A de 86 millones de euros en mayo de 2021, una ronda serie B1 de €260 millones de euros en octubre de 2022 y una ronda de €1,500 millones de euros. ronda en septiembre de 2023 (más otros €300 millones de euros en un segundo cierre de la misma ronda este año). El patrimonio total asciende ahora a €2,100 millones de euros. H2GS también recibió €250 millones de euros de subvenciones para innovación de la UE en 2023.
La ronda de capital de €1,500 millones de euros estuvo codirigida por el nuevo inversor Hy24 y los inversores existentes Altor, GIC y Just Climate. Los nuevos inversores que se unieron fueron Andra AP-fonden y Temasek, y muchos inversores existentes aportaron capital adicional: AMF, Cristina Stenbeck, Hitachi Energy, IMAS Foundation, Kinnevik, Schaeffler, Vargas y el holding FAM de Wallenberg Investments. Morgan Stanley asesoró a H2GS en el acuerdo. El segundo cierre de la misma ronda también contó con la participación de Microsoft Climate Innovation Fund, Mubea y Siemens Financial Services.
Los inversores de H2GS de las rondas de capital anteriores también incluyen a Kobe Steel, Swedbank Robur Alternative Equity, Kingspan Global, Marcegaglia, Ane & Robert Maersk Uggla, Bilstein Group, EIT InnoEnergy, Exor, Mercedes-Benz, Scania, SMS Group, Stena Metall Finans y Daniel. Ek.
Las líneas de crédito para el proyecto comprenden dos tramos de €1,200 millones de euros a 12.75 años con una cobertura del 95% y 80% proporcionados por Euler Hermes y Riksgalden (Oficina Nacional de Deuda de Suecia) respectivamente, un préstamo directo de €200 millones de euros a 12.75 años del BEI, un Préstamo a plazo de €250 millones de euros a 12.75 años, un crédito renovable de €300 millones de euros a 12.75 años y un tramo de contingencia de €400 millones de euros a 12.75 años.
También hay un tramo de deuda junior de €600 millones de euros a 13.25 años proporcionado por una combinación de bancos y prestamistas institucionales que incluyen AIP Management, Stichting Pensioenfonds ABP, ASA Alternative Credits Bank Loans, CSF-I 3 SPV K/S y Clifford Capital.
Riksgalden ofrece cobertura mediante su garantía de crédito verde para grandes inversiones industriales. La primera garantía de este tipo del Riksgalden, que cubre un préstamo a siete años de 3,000 millones de coronas suecas (€262 millones de euros) otorgado a Preem para financiar una mejora de su refinería Synsat para producir diésel a partir de materias primas renovables, se cerró en diciembre de 2022, por lo que el producto es relativamente nuevo. y no se ha utilizado antes en la escala del acuerdo H2GS (la cobertura de Riksgalden sobre H2GS es más de tres veces el volumen garantizado en el proyecto de refinería Synsat).
El tramo cubierto de Euler Hermes también es un nuevo punto de referencia para la ECA en términos de cobertura de deuda de proyectos de hidrógeno: con €1.200 millones de euros, es aproximadamente el doble del volumen de $650 millones de dólares que Euler Hermes garantizó en el acuerdo de Neom Green Hydrogen. La portada está vinculada a que Thyssenkrupp Nucera tiene el contrato EPC para entregar el electrolizador de 690 MW para el proyecto, que también será el primer electrolizador a gigaescala de Europa.
Podría decirse que el grupo del banco de proyectos es el sospechoso habitual. Los organizadores principales mandatados (MLA) en el acuerdo son ING Bank, ABN Amro, Santander, BNP Paribas, Deutsche Bank, KfW IPEX-Bank (también asesor financiero), Societe Generale (también asesor financiero), UniCredit e Intesa Sanpaolo (SEK es también un MLA).
Entre los bancos comerciales sobre la deuda también se encuentran BBVA, Santander, BayernLB, Citi, Rabobank, Credit Agricole, Danske Bank, DNB Bank, Intesa Sanpaolo, Banque Internationale à Luxembourg, Kommunalkredit Austria, Nordea, Skandinaviska Enskilda Banken (SEB) y SMBC. Y en términos de apoyo de DFI, además del préstamo directo del BEI, el Banco Nórdico de Inversiones (NIB) está aportando 57 millones de euros al paquete de financiación del proyecto.
La perspectiva TXF
Una empresa emergente en 2020 que recaudó €4,150 millones de euros en préstamos sin recurso para un proyecto parcialmente respaldado por contratos de compra que son casi seis años más cortos que el plazo de la deuda: es el tipo de ambición que normalmente provoca risas en los comités forenses de crédito bancario. incluso cuando la mitad de la deuda viene con cobertura.
Hacer eso por primera vez a nivel mundial –un megaproyecto pionero de fabricación de acero impulsado por hidrógeno– convierte las risas en aullidos y lleva la comunicación del riesgo crediticio y sus mitigantes a otro nivel.
Y leer la disposición de los compradores de acero a aceptar contratos de compra o venta a largo plazo con una prima superior al 20% respecto del acero tradicional raya en un susurro de los compradores.
H2GS ha conseguido las tres cosas: el acuerdo habla por sí solo.
Reportacero
