El tipo de cambio se ha mantenido más o menos estable desde agosto, cotizando la mayor parte del tiempo entre 19.80 y 20.20 pesos por dólar. La estabilidad se da por el flujo de divisas que entra al país por exportaciones, remesas e inversión extranjera directa. Aunque han salido capitales, el monto es mucho menor de lo que entra de divisas por exportaciones (Ver Figura 1).
Cotizaciones debajo de 20 pesos se consideran adecuadas para la toma de coberturas y para la compra anticipada de dólares. Esto provoca que vuelva a subirse a niveles cercanos a 20 pesos por dólar. Por el contrario, niveles encima de 20.60 se consideran adecuados para vender dólares y para toma de coberturas para exportadores. Esto vuelve a bajar al tipo de cambio.
De hecho, en el año solo el 12.3% de los días ha cerrado por arriba de 20.60 pesos y solo el 5.7% de los días ha cotizado debajo de 19.80 pesos por dólar (Ver Figura 2). Esto hace poco probable que el peso muestre una depreciación acelerada (mayor a 5%) en los siguientes 12 meses, bajo un escenario central.
Los periodos en los que el peso se ha depreciado en el pasado de manera significativa (10% o más) están relacionados con eventos que: 1) han tomado por sorpresa al mercado o 2) han afectado el potencial de recepción de divisas de México.
Las exportaciones y remesas han desacelerado su crecimiento anual, lo cual se espera siga ante el deterioro de la economía de Estados Unidos, de la cual se estima que existe una probabilidad de 60% que entre en una leve recesión en 2023. Con menores flujos de divisas es de esperarse que el tipo de cambio suba. En este contexto se estima el tipo de cambio cierre este año en un nivel cercano a 20.30 pesos por dólar y cotice en promedio en 20.77 pesos el 2023 (Ver Figura 4).
Figura 4. Expectativas del tipo de cambio
| Periodo | Tipo de cambio | ||
| USDMXN | EURUSD | EURMXN | |
| nov-22 | 20.20 | 0.98 | 19.80 |
| dic-22 | 20.30 | 0.95 | 19.30 |
| 1T 2023 | 20.50 | 0.95 | 21.40 |
| 2T 2023 | 20.60 | 1.00 | 23.00 |
| 3T 2023 | 21.00 | 1.03 | 24.20 |
| 4T 2023 | 21.00 | 1.05 | 24.20 |
Fuente: Grupo Financiero Base
Esto es bajo un escenario central donde el diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos se mantiene al menos hasta tercer trimestre del 2023, la guerra no escala y no hay mayor aversión al riesgo global o sobre México.
Así, el principal riesgo para el tipo de cambio será siempre un menor flujo de divisas por menores exportaciones, remesas y/o salidas de capitales. Esto implica que el principal riesgo no es una recesión leve en Estados Unidos, sino: 1) la expectativa de menores exportaciones por sanciones comerciales o una Periodo min max Depreciación Causa
17 de febrero 2020 al 6 de abril del 2020 18.5237 25.7849 39.20% Pandemia Covid 19.
17 de abril del 2018 al 15 de junio del 2018 17.9401 20.9605 16.84% Periodo pre electoral en México.
28 de abril del 2016 al 11 de enero del 2017 17.0507 22.0385 29.25% Amenaza de Trump y votaciones para el Brexit.
9 de mayo del 2013 al 11 de febrero del 2016 11.9364 19.4448 62.90%
Especulación previa al inicio del ciclo alcista de tasas de la Fed, colapso de los precios del petróleo de 2014 a 2016 (WTI cayó de 107.7 a 26.1 dólares por barril) y comienzo de la amenaza de Trump.
2 de mayo del 2011 al 1 de junio del 2012 11.4800 14.5997 27.18% Crisis de los déficit fiscales en Europa y el riesgo de Grexit.
4 de agosto de 2008 al 9 de marzo del 2009 9.8572 15.5892 58.15% Gran Recesión en Estados Unidos.
21 de mayo del 2001 al 10 de mayo del 2004 8.9185 11.7075 31.27% Recesión del dot com y mayor riesgo global tras 11 de septiembre del 2001.
21 de octubre de 1997 al 13 de enero de 1999 7.7090 10.7850 39.90% Caída del precio del petróleo, deterioro de términos de intercambio y contracción de los flujos de capital del exterior.
30 de marzo de 1993 al 9 de noviembre de 1995 3.0920 8.2000 165.20% Error de diciembre (1994), crisis económica y cambio a régimen de libre flotación.
recesión en Estados Unidos que se agrava, 2) fugas de capitales por recortes en calificación crediticia o alta aversión al riesgo global o sobre México y 3) menor diferencial o expectativa de menor diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos.
Bajo el escenario de sanciones comerciales fuertes, el tipo de cambio podría subir a 21 pesos por dólar, mientras que una salida del T-MEC o aranceles de 25%, pérdida del grado de inversión de la deuda soberana de México, políticas económicas internas que generen incertidumbre, recesión fuerte en Estados Unidos, escalamiento en la guerra o disminución del diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos, podrían provocar depreciaciones mayores al 10%. Sin embargo, son escenarios que por lo pronto tienen baja probabilidad de ocurrencia.
Gabriela Siller Pagaza
Directora de Análisis Económico-Financiero
