Detonaría planta Pesquería de Ternium precio de acciones y mejoraría rentabilidad de dividendo

2 de julio de 2021.- De acuerdo con Iakov Fatianov, analista financiero especializado en análisis de empresas de telecomunicaciones y TI que busca empresas infravaloradas en los mercados de valores, que escribe en Seeking Alpha, Ternium tiene una historia de crecimiento con un atractivo dividendo del 5.5%.

Los ingresos de la compañía mostraron un aumento del 43.1% en comparación con el primer trimestre de 2020 y superaron las expectativas de los analistas.

Las acciones de Ternium tienen una oportunidad única de alcanzar los 45 dólares pronto debido al rápido crecimiento de los precios de los productos de acero y al próximo lanzamiento de un nuevo laminador en caliente en Pesquería.

La compañía ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo del 5.46% con planes futuros de expansión.

Ternium SA ( TX ) está infravalorada en comparación con sus competidores más cercanos y en la industria en promedio. Las acciones de la compañía tienen el potencial de alcanzar los $ 45 pronto debido a los próximos resultados récord para el 2T y 3T de 2021 en el contexto de un rápido crecimiento en los precios de los productos de acero, el lanzamiento de un nuevo laminador en caliente en Pesquería. Además, la compañía ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo del 5.46%.

Oportunidad

Sólida posición financiera

Los ingresos de la compañía mostraron un aumento del 43.1% en comparación con el primer trimestre de 2020 y ascendieron a $ 3,250 millones. La compañía superó las expectativas de los analistas en 54 millones de dólares. Además, el BPA de $ 3.07 supera las expectativas de los analistas en $ 0.4. Cabe señalar que la empresa superó las previsiones de los analistas en cuanto a ingresos y BPA durante los últimos cuatro trimestres consecutivos. Además, quiero enfatizar el salto en EPS en el 4T 2020, cuando aumentó más de cuatro veces y superó el nivel de $ 3.

Uno de los resultados esenciales del 1T 2021 fue un EBITDA récord de $ 1,100 millones (margen EBITDA del 33%). Si miramos el gráfico de margen EBITDA TTM, podemos ver un punto de inflexión y un crecimiento sólido más de dos veces hasta los niveles máximos de 2018-2019.

Durante el año pasado, los precios del acero aumentaron más de dos veces y están estableciendo nuevos récords. La razón principal es el desequilibrio de la oferta y la demanda que ha surgido a causa de la pandemia. El crecimiento de la demanda de productos de acero supera seriamente la capacidad de producción de la industria. Esperamos que los precios del acero se estabilicen en la segunda mitad del año debido a varios factores multidireccionales.

Por un lado, vemos una recuperación de la actividad económica tras el levantamiento de restricciones y varios programas de infraestructura que estimularán la demanda en el largo plazo. Por ejemplo, según Bloomberg , la bobina laminada en caliente utilizada en la construcción y los automóviles alcanzó un récord a medida que el presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, sigue adelante con sus planes de gasto en infraestructura. Un argumento más aquí son los planes de China, el principal productor de acero del mundo, de reducir la producción de acero en comparación con 2020 para promover el desarrollo industrial con bajas emisiones de carbono.

Por otro lado, generalmente vemos una mayor demanda de productos de acero en primavera con una disminución constante del consumo en agosto y septiembre, lo que calma los precios. Además, el rápido ritmo de recuperación de la producción de acero en un contexto de condiciones favorables del mercado ayudará a eliminar el desequilibrio entre la oferta y la demanda.

Creemos que los precios favorables tendrán un impacto significativo en los resultados del segundo y tercer trimestre. En nuestra opinión, la compañía puede incrementar el margen EBITDA a 40% al final del 3er trimestre. Luego disminuirá después de los ajustes de los precios mundiales y el aumento de los costos. El aumento del costo está asociado con una rápida expansión de los precios de algunos materiales, como el mineral de hierro y la chatarra.

Máximo Vedoya, CEO de Ternium, dijo :

Los costos más altos aún no se reflejan totalmente en nuestro costo por tonelada, ya que consumimos inventarios a lo largo del tiempo. Por lo tanto, durante el resto del año, debería ver un aumento regular del costo por tonelada.

Entre los aspectos positivos, cabe destacar una cómoda carga de deuda. La deuda neta de la compañía es de $ 0.520 millones, mientras que el EBITDA TTM alcanzó los $ 2,400 millones después de un rápido crecimiento. Por tanto, el ratio Deuda Neta / EBITDA es 0.21. Aumenta las posibilidades de una mayor extensión de los pagos de dividendos a largo plazo.

Sin embargo, el escenario más probable son las inversiones en nuevos proyectos para fortalecer sus posiciones en los mercados, lo que también puede ser una señal positiva para los posibles inversores. Así, de acuerdo con la última convocatoria de resultados, la empresa expresó una actitud positiva ante las perspectivas de una mayor expansión de la empresa en México.

Fortalecimiento de posiciones en los mercados

Una de las principales ventajas competitivas de Ternium es su sólida presencia en los mercados locales de América Latina y México. Estos mercados representan aproximadamente el 90% de los envíos de acero en el 1T 2021. En nuestra opinión, el mercado mexicano, que ocupa más del 50%, se convertirá en el principal impulsor del crecimiento de los indicadores financieros en el largo plazo debido a varios factores.

En primer lugar, la empresa espera poner en marcha un nuevo laminador en caliente en Pesquería con una capacidad de producción anual de 4,400 millones de toneladas este verano. La nueva instalación permitirá a la empresa beneficiarse de los altos precios actuales en los mercados.

En segundo lugar, esperamos la recuperación del crecimiento del uso de acero en mercados clave en México, Brasil, Argentina y Colombia. Si miramos el gráfico a continuación, podemos ver una tendencia a largo plazo para una mayor extensión en el consumo de acero durante las últimas décadas. La dinámica negativa en 2020 está asociada con una disminución de la actividad económica debido a la pandemia.

Creemos que los nuevos programas de desarrollo de infraestructura a gran escala pueden ser un detonante adicional para el crecimiento futuro. Por ejemplo, el gobierno mexicano anunció un plan de inversión en infraestructura de $ 14,200 millones el año pasado. La industria del acero es uno de los principales beneficiarios de estos programas debido a la creciente demanda de productos de acero.

En tercer lugar, la importación toma más del 50% del uso de acero en el mercado mexicano. Esperamos que las nuevas instalaciones de producción en Pesquería permitan a la empresa quitarle parte del mercado a los proveedores debido a tiempos de entrega más atractivos.

Vale la pena señalar que la compañía planea enfocarse en los mercados de América del Norte y del Sur. No espera entrar pronto en otros continentes.

Crecimiento de dividendos

En abril, la empresa anunció el pago de un dividendo de $ 2.1 por ADS, lo que implica un total de $ 412 millones. Por tanto, la rentabilidad por dividendo es del 5.46%. Vale la pena señalar que la empresa no pagó dividendos en 2020 debido a la pandemia.

Como señalamos anteriormente en este artículo, el crecimiento de las finanzas y el FCF no garantiza un rápido crecimiento de los dividendos a corto plazo. La empresa anunció importantes inversiones en CAPEX y capital de trabajo. Además, la empresa busca nuevas oportunidades de crecimiento en el mercado mexicano. Valoramos positivamente el enfoque equilibrado que implementa la empresa. Invierte parte del dinero para seguir creciendo sin olvidar recompensar a sus inversores.

Los altos dividendos y su potencial de crecimiento a largo plazo se convirtieron en un argumento adicional al incorporar Ternium a mi cartera, dados los planes de expansión en los mercados y la infravaloración por parte de los principales multiplicadores.

Valuación

Realizamos un análisis comparativo de la empresa con su competidor más cercano para validar el valor subestimado de Ternium.

Creemos que la empresa todavía está infravalorada, aunque se ha duplicado desde el año pasado. Si miramos la tabla anterior, veremos que la empresa está subestimada en comparación con el mercado en más de un 70% en promedio para todos los multiplicadores.

Además, según Seeking Alpha Quant Rating, Ternium es «muy optimista» con una tasa promedio de 4.90. Es uno de los mejores resultados entre todas las empresas de la industria del acero. Creemos que también puede ser un argumento adicional a la hora de elegir acciones de Ternium para su cartera.

Creemos que los próximos resultados financieros récord para el segundo y tercer trimestre y la apertura de una nueva planta de producción en Pesquería pueden convertirse en un detonante para que las acciones de Ternium alcancen el nivel de 45 y más. Mi precio objetivo es de 45, que ya se puede lograr en 2021 reduciendo la brecha de valoración.

Riesgos

Los riesgos esenciales para un mayor crecimiento de las acciones de Ternium son posibles recortes de precios de los productos de acero y nuevas oleadas de COVID con restricciones. Esperamos una corrección de precios en el mercado en la segunda mitad de 2021 a medida que aumenta la oferta.

Alexey Mordashov, director ejecutivo de Severstal Group, dijo :

La utilización de la capacidad mundial de producción de acero es de aproximadamente un 80-82%. Con tal carga, es difícil esperar que los precios se mantengan en un nivel tan alto para siempre.

Sin embargo, no esperamos un colapso en los precios debido a una mayor demanda en los Estados Unidos con programas de infraestructura y una disminución en la producción de acero en China. Por lo tanto, estimamos que el riesgo de un colapso de precios es aceptable dada la sólida posición financiera.

Creemos que las nuevas oleadas de COVID (cepa india) y las restricciones pueden dañar las instalaciones de producción de la empresa. Además, puede afectar el ritmo de recuperación económica en América Latina y México, que se encuentran a la zaga de las tasas de vacunación de los países desarrollados. Por ejemplo, solo el 16% de la población ha sido vacunada en México, el 9,3% en Argentina, el 14,1% en Colombia, el 13,2% en Brasil. Al mismo tiempo, supera el 47% en EUA.

Conclusión

Creemos que los próximos resultados financieros récord para el segundo y tercer trimestre, la apertura de una nueva planta de producción en Pesquería, un balance sólido con una deuda baja pueden convertirse en un detonante significativo para las acciones de Ternium. También ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo del 5.46% con planes futuros de expansión. La empresa está subestimada en comparación con el mercado en más de un 70% en promedio para todos los multiplicadores. Mi precio objetivo es de 45, que ya se puede lograr en 2021 reduciendo la brecha de valoración. El riesgo esencial para una mayor extensión de las acciones de Ternium sigue siendo la reducción de precios de los productos de acero y nuevas oleadas de COVID con restricciones.

Reportacero