2 de junio de 2021.- Banxico publicó el Informe Trimestral del primer trimestre del año. El pronóstico central para el crecimiento del PIB en 2021 subió de 4.8% a 6.0%. La expectativa de inflación al cuarto trimestre del año subió de 3.6% a 4.8%.
Prevalece la noción de que las presiones inflacionarias son transitorias
Banxico presentó su Informe Trimestral correspondiente al periodo entre enero y marzo de 2021. El documento encaja en la inercia de revisiones al alza sobre las expectativas de corto plazo que han sido realizadas por distintas instituciones en materia de crecimiento e inflación.
Resaltan los incrementos en los pronósticos para el avance anual de los precios en los siguientes 4 trimestres, pero también es de notar que el Banco espera que a partir del 2T-22 las altas inflaciones se disipen de manera súbita y regresen a ubicarse en 3.0%. De esta manera, el tono de la sesión y el del documento fue similar al de las últimas minutas, en las que los miembros de la Junta insistieron en la transitoriedad de las presiones que han llevado a la inflación a un nivel de 6.0% y, por lo tanto, hubo pocas señales de los ajustes que hacia adelante podrían darse en la política monetaria.
El pronóstico central para el crecimiento del PIB en 2021 subió de 4.8% a 6.0%
En primer lugar, destacó una nueva revisión al alza del pronóstico de crecimiento de la economía mexicana para 2021 desde 4.8% hasta 6.0%. El cambio no solo se dio de manera cuantitativa, sino que el balance de riesgos dejó de estar sesgado a la baja y ahora se considera un panorama equilibrado. El principal factor detrás de esta determinación sigue siendo el gran impulso que la economía estadounidense ha recibido a partir de los estímulos fiscales y que representa una valiosa oportunidad para México en términos de mayores envíos de remesas y mayores exportaciones no solo en el corto plazo sino por varios años. Ante este nuevo escenario, la recuperación de los niveles de actividad pre-pandemia sería en el 2T-22, mientras que en el mejor de los casos habría un crecimiento de 7.0% y una recuperación en el 4T-21.
La expectativa de inflación al cierre de año subió de 3.6% a 4.8%
Respecto a la inflación, el Banco Central también incrementó su expectativa para el promedio del 4T-21 desde 3.6% hasta 4.8%, nivel cercano a nuestro pronóstico de 4.9% para el mismo periodo y de 5.0% para el mes de diciembre. Durante la conferencia de prensa, el Gobernador Díaz de León, calificó a la dinámica inflacionaria como uno de los retos más importantes del año y mencionó que esta previsión excluye la aparición de nuevos choques sobre los precios, por lo que, de ocurrir, habría un nuevo deterioro en la perspectiva.
Sin embargo, para 2022 el retorno al objetivo de 3.0% se seguiría dando en el 2T
Igual de importante resultó la expectativa para 2022, pues está presentó mucho menos cambios, lo que sugiere que la inflación de los próximos meses tendrá un comportamiento más atenuado que lo visto a inicios de año. Así, el estimado para el cuarto trimestre de 2022 se ubicaría en 3.1%, pero la inflación estaría cerca del objetivo puntual a partir del segundo trimestre de año. No obstante, el Gobernador reiteró que el balance de riesgos mantiene un sesgo al alza y que prevalece una incertidumbre bastante elevada.
Es prematuro especular sobre la renovación de la Junta de Gobierno
Durante la sesión de preguntas con los medios de comunicación, uno de los temas recurrentes fue el anuncio del Presidente de la República de que Alejandro Díaz de León no sería ratificado para un nuevo mandato al frente de la Junta de Gobierno. Destacaron las intervenciones de Gerardo Esquivel y de Irene Espinosa, a quienes se ha considerado como candidatos para ocupar el cargo, pues mencionaron que la especulación sobre la renovación de la Junta está bastante adelantada y no abona al clima de certidumbre necesario para la estabilidad económica y financiera del país. En particular, ambos subgobernadores rechazaron tener intenciones de participar en el proceso y Esquivel añadió que independientemente del cambio, Banxico seguirá siendo una institución sólida, autónoma y comprometida con sus objetivos
Rumbo Económico
Desde nuestra perspectiva, la presentación del informe trimestral del 1T-21 no agrega alguna sorpresa al entorno que ha prevalecido en las últimas semanas para la política monetaria.
Como mencionamos en nuestra nota sobre las minutas, durante los próximos 3 meses Banxico podrá cómodamente sostener el argumento de que la inflación está cediendo a partir de la importante baja que esperamos dada la dinámica de las bases de comparación. Sin embargo, desde nuestra perspectiva la ausencia de nuevos shocks en el horizonte de los próximos 12 meses es un supuesto arriesgado que incluso podría ser desafiado por las inflaciones de mayo y junio ante los prospectos de incrementos en los precios de los energéticos y de los servicios.
Dado que nuestra estimación de 5.0% anual para el cierre de 2021 contempla tasas mensuales más elevadas y persistentes, consideramos que las probabilidades de que la inflación se ubique en un nivel superior -cerca de 6.0%- y de que las afectaciones afecten los resultados de 2022 son elevadas.
Pensamos que el escenario tendrá una configuración más evidente durante la segunda mitad del año y que la Junta de Gobierno irá modificando su postura de manera progresiva, en función de los datos que se presenten. Por ello, mantenemos nuestra expectativa de que los primeros ajustes al alza para la tasa de referencia se den en el cuatro trimestre de 2021, con lo que cerraría en 4.50%.
Reportacero
