Eleva Vector valuación intrínseca esperada de GFnorte a $137.00 pesos, reiteran “COMPRA”
14 de mayo de 2021.- Vector incrementó sus estimados de cartera de crédito para el próximo año de Grupo Financiero Banorte, GFNorte, impulsado por un mayor dinamismo en la actividad económica post pandemia, particularmente en los segmentos de corporativo y de consumo.
Para este año, añadió, nuestra estimación está alineada con la guía proporcionada por la empresa.
“Mejoramos nuestro estimado de margen financiero debido a la expectativa de pausa en la baja de tasas de referencia al menos hasta 2022.
“Con base en una situación estable en la economía, que no implique un deterioro en las expectativas por un empeoramiento de la pandemia, vemos factible la liberación de provisiones de crédito hacia finales de año con un efecto directamente positivo en la generación de utilidades.
“De esta manera, elevamos nuestro VI (Valuación Intrinseca) esperado de $127.00 a $137.00 pesos, reiterando la COMPRA fundamental.
GF Banorte reportó resultados financieros correspondientes al 1T21 ligeramente inferiores a nuestros estimados de rentabilidad (-2.4% en el resultado neto de operación y -0.6% en utilidad neta) debido principalmente un menor margen financiero al esperado. Sin embargo, revisamos al alza nuestros estimados de crecimiento de cartera de crédito para el próximo año en función a un mayor dinamismo en los segmentos de cartera corporativa y consumo.
Tomando en cuenta lo anterior, detallamos a continuación los principales cambios en nuestro modelo de valuación:
Aumentamos nuestro estimado de crecimiento en la cartera de crédito vigente de 6% a 9% para 2022, impulsado por un mayor dinamismo en la actividad económica, beneficiando particularmente a los segmentos de cartera corporativa y del negocio de consumo.
Nuestros estimados de cartera de crédito para este año siguen sin cambios y alineados con la guía proporcionada por la empresa: Durante la conferencia de resultados que ofreció la administración de la empresa, se espera que la cartera de crédito pueda tener crecimientos en los próximos dos años de entre 10% y 12%, en donde además vemos solidez y calidad de activos, no obstante entorno de incertidumbre.
Con base en lo anterior, revisamos al alza nuestro estimado para el próximo año a un crecimiento de 9%, siendo ligeramente más conservadores que la visión de la empresa.
Pausa en la baja de la tasa de referencia modifica favorablemente nuestras proyecciones para el margen financiero: Nuestro supuesto al inicio de año implicaba que la tasa de referencia podría disminuir hasta 3.5%; sin embargo, con base en la opinión de nuestro equipo de análisis económico derivado de la revisión al alza en las proyecciones inflacionarias, se descartan más bajas durante este año y el próximo. En consecuencia, incrementamos nuestros estimados del margen financiero. Es importante señalar que nuestras estimaciones para este año no sufren cambios significativos debido a que nuestro supuesto era de que la tasa de referencia podía bajar hacia el segundo semestre, por lo que al mantener en pausa el efecto favorable solo se captura en nuestras proyecciones por 6 meses.
Rentabilidad: Resultado de la mejora expuesta en el punto anterior, también mejoramos nuestros estimados para el resultado neto de operación y de utilidad neta. Como explicaremos en el siguiente punto, vemos una oportunidad de que las provisiones de crédito, eventualmente disminuyan debido a un mejor escenario económico por un entorno estable derivado de la pandemia, y se reflejen en un incremento de las utilidades.
No prevemos deterioro de los indicadores de balance, en tanto que no se presente un deterioro importante en las expectativas de recuperación de la economía, producto una eventual “tercera ola” de contagios por la pandemia: Nuestros estimados de índice de cartera vencida al cierre de 2021 y 2022 se ubican en 2.3% y 2.0% respectivamente, que si bien presentan un aumento importante respecto al cierre de 2020, hay que considerar que el resultado de 2020 incorpora los planes de apoyo de diferimiento de pagos otorgados a cuentahabientes por la crisis económica derivada de la pandemia. Por tanto, los niveles esperados para 2021 y 2022 pueden considerarse normalizados, y no requerirían aumentos en las provisiones ya determinadas para este año en el balance.
Reportacero