19 de septiembre de 2024.- Ternium todavía no es una buena compra ya que las perspectivas de crecimiento a corto plazo siguen siendo desfavorables, publica Seeking Alpha.
El crecimiento a corto plazo de Ternium enfrenta vientos en contra principalmente debido a los precios más bajos en México, lo que impacta las ventas y los márgenes a pesar de la fuerte recuperación de los envíos en Argentina y Brasil.
Las perspectivas de crecimiento de los ingresos a corto plazo siguen siendo débiles, ya que los precios y la demanda siguen siendo débiles en ciertas partes de la región de México.
Las perspectivas de margen también parecen débiles debido a los precios más bajos y al menor volumen en ciertas partes del negocio, lo que lo convierte en una opción a mantener por ahora a pesar de una valoración barata.
Planta industrial para la producción de chapa en una acería – almacenamiento de rollos de chapa
La tesis
Los ingresos de Ternium SA ( NYSE: TX ) han experimentado un fuerte crecimiento desde el segundo semestre de 2023, que continuó en 2024 debido a la consolidación de Usiminas. Sin embargo, en el futuro, espero que las ventas de la compañía experimenten vientos en contra en el corto plazo debido a la débil demanda en el mercado final comercial en la región de México. Esta débil demanda, junto con el impacto negativo de los precios realizados más bajos en la región, debería compensar con creces el beneficio de la recuperación de los envíos en Argentina y un entorno de demanda saludable en el mercado final industrial de la región, principalmente en el sector automotriz.
A pesar de las débiles perspectivas a corto plazo, el largo plazo sigue siendo favorable debido al enfoque continuo en la innovación de productos y la inversión en la expansión de la capacidad con una nueva planta de acero para hacer frente al crecimiento esperado en la demanda a largo plazo, lo que debería impulsar las ventas de la empresa en el próximo año. El margen, por otro lado, también parece enfrentar presiones continuas debido al mayor costo por tonelada y los precios débiles en México, lo que debería afectar aún más negativamente el crecimiento del margen en los próximos trimestres. Las acciones de la empresa se cotizan con un descuento significativo con respecto a sus niveles históricos; sin embargo, considerando las débiles perspectivas de crecimiento de la empresa en el corto plazo, tengo una calificación de retención para esta acción.
Rendimiento del último trimestre
Tras un sólido crecimiento de dos dígitos en el primer trimestre, la empresa informó de otro trimestre con un crecimiento de dos dígitos en los ingresos, ya que las ventas consolidadas crecieron un 16,5% hasta los 4.510 millones de dólares en comparación con el año anterior. Este crecimiento interanual fue principalmente el resultado de una comparación fácil debido a la contribución de las Usiminas en la región de Brasil, que la empresa adquirió en el segundo semestre de 2023. Sin embargo, excluyendo el crecimiento en el segmento de Brasil, la empresa experimentó una disminución de sus ventas generales, ya que el segmento de México de la empresa, que representa aproximadamente la mitad de las ventas totales, experimentó una disminución de dos dígitos en sus ventas, principalmente debido al impacto negativo de una reducción de los precios del acero y un menor envío causado por las tormentas tropicales en Nueva Orleans y Tamaulipas durante el segundo trimestre de 2024.
Ingresos de TX
Si bien los ingresos continuaron expandiéndose con la ayuda de la contribución de Usiminas, el margen de la compañía cayó significativamente durante el último trimestre. El margen EBITDA ajustado de la compañía cayó a solo 12.1% desde aproximadamente 23% en el mismo trimestre del año pasado, principalmente debido al impacto negativo de los precios realizados más bajos y el aumento del costo por acción en el principal mercado de Ternium, México. La contracción del EBITDA durante el último trimestre también impactó el desempeño final de la compañía, ya que las Ganancias por Acción Ajustadas de la compañía disminuyeron a $0.28 desde $3.19 en el trimestre del año anterior, incumpliendo las estimaciones de consenso por un notable $1.34 durante la segunda mitad de 2024.
Perspectiva
Después de registrar un sólido crecimiento de dos dígitos en la segunda mitad de 2023, TX salió de la primera mitad de 2024 con el mismo impulso en sus ingresos brutos, gracias al beneficio de la consolidación de Usiminas en TX en la segunda mitad del año pasado, que impulsó un crecimiento significativo de los envíos de acero. El entorno de demanda en México sigue siendo saludable, ya que el mercado del acero industrial sigue registrando una demanda de acero estable, principalmente en la industria automotriz. Sin embargo, en el futuro, espero que los ingresos brutos de la empresa se vean presionados a continuar con este crecimiento, ya que el mercado comercial sigue siendo débil debido a las disminuciones de los precios del acero en el último trimestre, lo que debería afectar negativamente al crecimiento general de los ingresos de la empresa en la segunda mitad del año.
Si bien las perspectivas de crecimiento a corto plazo en el segmento de México siguen siendo desfavorables, el nivel de envíos sigue siendo sólido en Brasil, particularmente en los sectores de la industria automotriz y la manufactura. En mi opinión, la región debería seguir viendo un crecimiento de los envíos en los próximos trimestres debido al crecimiento esperado en las industrias automotrices y el avance en el segmento de la construcción, lo que debería respaldar los ingresos brutos de la empresa en los próximos trimestres. En la región sur, si bien el entorno de demanda sigue siendo débil, las condiciones en los mercados de acero de Argentina han experimentado cierta mejora con un ligero aumento en los envíos durante los últimos trimestres, lo que, en mi opinión, debería continuar también en la segunda mitad del año, lo que respaldará aún más el crecimiento general de las ventas de la empresa en 2024. Sin embargo, espero que el crecimiento general de los ingresos brutos disminuya en la segunda mitad del año debido a los continuos vientos en contra en el negocio de la empresa en México.
En cuanto a los planes a largo plazo de la empresa, TX se centra en aprovechar los avances de I+D y los proyectos de expansión para fortalecer su ventaja competitiva en la industria del acero. En julio de este año, la empresa introdujo un simulador galvanizado en su centro de I+D en México, que es una herramienta para reducir el tiempo de certificación y mejorar las evaluaciones de calidad del producto. Además de esto, la empresa también se centra en añadir más productos de valor añadido en los próximos años para servir mejor a sus clientes en los sectores de energía renovable, automoción, industrias de alto cumplimiento, construcción y agricultura, lo que debería beneficiar las ventas de la empresa a largo plazo. Esto también debería ayudar a desplazar las importaciones de acero, lo que generaría más beneficios de las actividades de near-shoring a medida que la empresa sigue satisfaciendo la demanda de productos de acero de alta gama en México.
Para satisfacer el aumento esperado en la demanda de acero en los próximos años y mejorar las capacidades en la región del T-MEC, TX está construyendo un nuevo laminador de planchones de acero de 2,6 millones de toneladas, que está en progreso y se espera que esté terminado a mediados de 2026. Hasta ahora, este proyecto de expansión es el más grande en la historia de la empresa, lo que se espera que posicione a la empresa como líder en la fabricación de acero con bajas emisiones. En mi opinión, a medida que la empresa continúe enfocándose en la innovación de productos y las iniciativas de expansión de capacidad para enfrentar el crecimiento de la demanda en el futuro, los ingresos de la empresa deberían beneficiarse en los próximos años.
Valuación
La última vez que cubrí Ternium SA (TX) fue en mayo de este año, después de la publicación de las ganancias del primer trimestre y tenía una calificación de retención. Desde ese artículo, las acciones de la compañía han caído aproximadamente un 16%, ya que el margen y el resultado final de la compañía continúan bajo presión, seguido de precios realizados más bajos. Actualmente, las acciones de la compañía se cotizan a un P/E adelantado no GAAP de 5,57 según las estimaciones de EPS para el año fiscal 24 de $6,19 . En comparación con su P/E promedio de cinco años de 7,84x, la acción parece tener un descuento atractivo en la valuación actual.
Si bien la valoración de las acciones parece barata, las perspectivas de crecimiento de la empresa siguen bajo presión en el corto plazo, como también podemos ver en la tabla anterior. Espero que los ingresos brutos de la empresa se vean afectados negativamente, principalmente debido a un entorno de demanda débil en el mercado comercial final y precios débiles en la mayor parte de la región, especialmente en la importante región de México. Esto debería afectar negativamente el volumen general, lo que, junto con los precios débiles y los costos más altos del acero, debería afectar el margen de la empresa, lo que provocaría una contracción de los ingresos brutos en el corto plazo y potencialmente conduciría a un desempeño deficiente de las acciones en los próximos trimestres.
Conclusión
Como hemos comentado anteriormente, las acciones de la empresa se cotizan con un descuento significativo respecto de sus promedios históricos. Las perspectivas de crecimiento a corto plazo de la empresa siguen siendo débiles debido a la débil demanda y a los precios más bajos en ciertas partes del negocio, lo que también debería afectar al margen de la empresa en el próximo trimestre. Sin embargo, el plazo más largo sigue siendo favorable debido al enfoque de la empresa en introducir más productos de valor añadido para sus clientes, lo que debería dar lugar a una mayor demanda a largo plazo. La valoración de la empresa es muy barata actualmente, pero teniendo en cuenta la presión continua tanto en los ingresos como en los beneficios, sugeriría evitar esta acción por ahora y, por tanto, tener una calificación de MANTENER en esta acción.
Reportacero
