Espera GFNorte que Fed inicie recortes de  tasa de referencia en septiembre

14 de agosto de 2024.- Grupo Financiero Banorte, GFNorte, publicó su reporte sobre la inflación de julio en EUA, realizado por su área de Análisis Económico y Financiero, titulado “El resultado de julio alimenta la confianza de que el Fed iniciará los recortes en septiembre».

Destacados:

Inflación – El resultado de julio alimenta la confianza de que el Fed iniciará los recortes en septiembre

Precios al consumidor (jul): 0.2% m/m (Banorte: 0.2%; consenso: 0.2%; previo: -0.1%)

Subyacente: 0.2% m/m (Banorte: 0.2%; consenso: 0.2%; previo: 0.1%)

Con estos resultados, la inflación general anual disminuyó marginalmente de 3.0% a 2.9%. La subyacente bajó en la misma la magnitud, de 3.3% a 3.2%

Dentro del componente subyacente, los bienes continuaron en deflación apoyados por la caída de los precios de autos usados y, en menor medida, de los vehículos nuevos y la vestimenta. Los servicios se presionaron en el margen, impactados por un aumento en los precios de los alquileres y del transporte

La inflación subyacente excluyendo alquiler de vivienda (métrica conocida como ‘supercore’) se moderó por tercer mes consecutivo en su variación anual. Con ello se ubicó en 4.7%, mínimo desde febrero a pesar de que la mensual repuntó

Consideramos que el reporte fue positivo, aportando mayor confianza para que el Fed inicie los recortes en septiembre. A pesar de lo anterior, es importante resaltar que se mantienen algunos riesgos, principalmente en los precios de los servicios

Reiteramos nuestro estimado de tres recortes en tasas por parte del Fed este año, cada uno de -25pb y de forma consecutiva en las próximas reuniones de septiembre, noviembre y diciembre–

El reporte del séptimo mes del año en línea con lo estimado. En particular, la inflación en julio avanzó +0.2% m/m, en línea con nuestro estimado y el consenso. Con esto, la variación anual bajó de 3.0% a 2.9%. La subyacente también resultó en línea, en +0.2%; con la tasa anual de 3.3% a 3.2%. Los precios de la gasolina no mostraron cambios tras dos meses de caídas. Los precios de autos usados y nuevos se contrajeron, uniéndose a las noticias favorables. Sin embargo, los servicios de alquiler aceleraron su paso a 0.4%, muy relevante debido a que este componente tiene un peso cercano a un tercio de la inflación general. Por su parte, los precios de transporte aumentaron en esta ocasión.

Los bienes siguen ayudando sustancialmente a la inflación general. Los precios de los bienes excluyendo alimentos y energía cayeron 0.3% m/m tras el -0.1% de junio. Destaca la fuerte baja en los autos usados, mientras que los autos nuevos acumularon seis meses consecutivos en contracción. Por su parte, los precios de la ropa cayeron 0.4%. De forma contraria, las materias primas para el sector salud mantuvieron un aumento de 0.2%.

Los servicios repuntaron en el séptimo mes del año. Los servicios que excluyen energía subieron +0.3% m/m, por arriba del +0.1% anterior. No obstante, el cambio anual bajó a 4.9% desde 5.1%, aun alto y muy por encima del objetivo del Fed. El avance continúa impulsado por los alquileres, que aceleraron su paso a +0.4% desde +0.2%. Esperamos que las presiones continúen en los próximos meses. Por otro lado, los servicios relacionados con transporte subieron 0.4% ante un aumento en los costos de los seguros de automóviles de +1.2% (previo: +0.9%). En este contexto, la inflación de servicios excluyendo alquileres de vivienda, métrica conocida como ‘supercore’, aumentó 0.21% tras caer los últimos dos meses; la métrica anual se ubicó en 4.48% (previo: 4.67%), su nivel más bajo desde febrero. En general, consideramos que el reporte aportará mayor confianza al Fed de menores presiones. No obstante, las señales son mixtas ya que se mantienen las presiones en los servicios que siguen representando fuertes riesgos para que la tendencia deflacionaria se revierta. La divergencia entre la inflación de bienes y de servicios sigue siendo muy elevada, como se muestra en la gráfica abajo a la izquierda.

Señales más positivas en las expectativas de inflación, aunque se mantienen algunosriesgos.

En la encuesta mensual del Fed de Nueva York de julio destaca que las expectativas de inflación de los consumidores a 3 años bajaron a 2.3% desde el 2.9% previo, el nivel más bajo de la serie desde el inicio de la encuesta en junio de 2013 (ver gráfica abajo izquierda). Las de 1 y 5 años se mantuvieron sin cambios en 3.0% y 2.8%, respectivamente. Por su parte, las expectativas para el próximo año fueron mixtas en la categoría de bienes. En particular, los precios de la gasolina bajaron a 3.5% (-0.8pp) y los alimentos a 4.7% (-0.1pp), pero aumentaron en la atención médica a 7.6% (+0.2pp), precios de alquiler a 7.1% (+0.6%), y costos de educación universitaria a 7.2% (+1.9pp). Sobre el mercado laboral, la probabilidad media percibida de encontrar un trabajo (si se pierde el trabajo actual) disminuyó al 52.5% desde el 53.4% previo, consistente con la visión de una desaceleración moderada de la demanda de trabajo. En el sentimiento de los consumidores de la Universidad de Michigan final de julio se observó que las proyecciones de inflación para los próximos doce meses pasaron de 3.0% a 2.9%, mientras que las de más largo plazo (5 a 10 años) se mantuvieron en 3.0%

Tras el reporte, mantenemos nuestro estimado actual de tres recortes en tasas por parte del Fed este año. Las cifras se conocen después de que ayer los precios al productor de julio presentaron señales mixtas. Del lado positivo, algunos componentes que también forman parte de la medida de inflación preferida del Fed, el deflactor subyacente PCE, se moderaron más de lo esperado. Entre ellos estuvieron las tarifas áreas y algunos costos hospitalarios. No obstante, los servicios de manejo de portafolios subieron, aunque la cifra de junio se revisó ligeramente a la baja. En nuestra opinión, el panorama para los precios aún es complejo y se mantienen algunos importantes riesgos al alza –sobre todo por una potencial reversión en los bienes, lo que se exacerbaría en caso de la imposición de aranceles en caso de un triunfo de Trump. Por otra parte, los precios de los servicios se mantienen presionados, por lo que continuarán como el principal foco de atención. No obstante, sumando otros indicadores de precios, actividad económica y del mercado laboral, creemos que este reporte es lo suficientemente bueno y abona a la mayor confianza que necesita el Fed para iniciar con un ciclo gradual de baja en tasas. Adicionalmente, las señales mixtas en precios refuerzan la dificultad de ajustes más agresivos, al menos en el corto plazo (e. g. recortes de 50pb). En conclusión, reiteramos con mayor convicción nuestro estimado de tres recortes en tasas este año, cada uno de -25pb y de forma consecutiva en las próximas reuniones de septiembre, noviembre y diciembre. Esto cobra especial relevancia al considerar que el mercado descuenta un poco más de 100pb acumulados en lo que resta de este año.

Reportacero