Estima HR Ratings 1.5% de crecimiento en actividad económica en 2026
18 de marzo de 2026.- HR Ratings presentó la actualización de sus escenarios macroeconómicos para el primer trimestre de 2026
Elementos clave de los escenarios:
HR Ratings mantiene su estimación de crecimiento para la actividad económica de 2026 en 1.5%, con cifras ajustadas por estacionalidad (a.e).
La actividad económica mostró un mayor dinamismo al esperado al cierre del 2025, impulsada por una mejora en el sector secundario y terciario.
Asimismo, los primeros indicadores disponibles del 1T26 sugieren que este impulso podría mantenerse en el corto plazo, por lo que entre el 2T26 y el 3T26 la actividad podría beneficiarse de efectos temporales relacionados con el sector turismo y de servicios.
No obstante, hacia el cierre del año, consideramos que el crecimiento podría nuevamente moderarse una vez que estos efectos transitorios se disipen.
En marzo se iniciaron formalmente las reuniones para la revisión del Tratado Comercial entre Estados Unidos, México y Canadá (T-MEC).
Esta semana comenzaron las discusiones preliminares rumbo a la revisión del Tratado Comercial entre México, EUA y Canadá (T-MEC).
Si bien este proceso podría representar una fuente de incertidumbre para la integración comercial de Norte América, en nuestras estimaciones actuales no incorporamos impactos económicos asociados, ya que aún es temprano para anticipar cambios en el marco del acuerdo.
Para 2027 y en adelante, anticipamos que la actividad económica alcanzará un crecimiento de 1.85% a.e, sin cambios respecto al escenario previo.
Este crecimiento refleja una expansión moderada de la actividad económica, sostenida en mayor medida por el consumo de los hogares y por una gradual recuperación de la inversión tanto pública como privada en proyectos de infraestructura energética, carreteros y manufactura.
Modificamos la estimación de inflación para el cierre de 2026 a 4.0% desde el 3.7% previo.
Con datos observados hasta la 2Q de febrero, la inflación general ha mostrado un repunte impulsado por presiones en el componente no subyacente, particularmente en frutas y verduras, mientras que los energéticos posiblemente añadan presiones.
En los reportes de marzo y abril esperamos observar presiones en los precios de los energéticos consecuencia de los eventos del Medio Oriente.
Asimismo, la persistencia de la inflación subyacente por encima del 4.0% anual, especialmente en el componente de servicios, sugiere que el proceso desinflacionario podría ser más gradual a lo anticipado.
Prevemos que la tasa de interés de referencia se ubique en 6.5% al cierre de 2026 vs. el 6.25% previo.
Este ajuste implica una rebaja en la tasa de 50 puntos base, por lo que el proceso de relajamiento monetario podría ser más gradual ante la persistencia de presiones inflacionarias.
Bajo este escenario, estimamos que la tasa real ex-ante se ubicaría en 2.70%, nivel que se mantiene dentro del intervalo de tasa neutral estimado por Banxico de 1.8% a 3.6%. Modificamos nuestra estimación de tipo de cambio (TC) al cierre de 2026; ahora se prevé en P$18.50/USD vs. P$19.50/USD previo.
Entre enero y febrero del presente año, el peso mexicano promedió P$17.49/USD, particularmente beneficiado por la debilidad generalizada del dólar americano.
No obstante, en las dos primeras semanas de marzo, tras la escalada del conflicto en Medio Oriente, el tipo de cambio presentó una elevada volatilidad y pasó de P$17.25/USD a inicios de febrero a P$17.80 en la segunda semana a medida que el dólar americano se fortaleció por la escalada en los precios del petróleo.
Al cierre del año, estimamos que el tipo de cambio tendrá una depreciación real anual de 1.45%. Para el resto del horizonte, estimamos una depreciación promedio de 1.10% real anual, lo cual se mantiene respecto a los escenarios anteriores.
Para Estados Unidos (EUA), revisamos al alza nuestra estimación de crecimiento de 2026 a 2.5% desde el 2.10% previo. Este ajuste responde a una mayor resiliencia del consumo privado y al auge de la inversión, particularmente relacionada con infraestructura tecnológica, desarrollo de inteligencia artificial y centro de datos.
Para 2027, estimamos que el crecimiento será de 2.0% respaldado por una tasa de política monetaria más baja y por un menor impacto comercial. Para el resto del horizonte mantenemos nuestra proyección en la que el crecimiento convergerá hacia 1.80% real anual.
La expectativa de inflación (CPI) en EUA para el cierre de 2026 disminuye a 2.50% desde el 2.70% previo. Con cifras observadas a febrero, la inflación general de EUA ha mostrado una tendencia a la baja, con el último dato observado ubicándola en 2.4%.
No obstante, considerando la reciente alza en los precios internacionales de los energéticos, consideramos que la inflación podría mostrar cierta volatilidad en 2026, cerrando el año en 2.50%.
Para el resto del horizonte de proyección mantenemos la inflación en 2.50%, ligeramente por encima del objetivo de la Reserva Federal.
En 2026 esperamos dos recortes de 25pb en la tasa de política monetaria de la Fed. En cuanto a la política monetaria de la Reserva Federal, estimamos que la tasa de referencia se ubique en 3.13% al cierre de 2026, sin cambios respecto al escenario previo.
Este nivel supone que la Fed continuará con un proceso gradual de normalización monetaria en un entorno en el que la inflación converge lentamente hacia su objetivo y el crecimiento económico mantiene un ritmo moderado.
De 2027 en adelante revisamos al alza la trayectoria esperada de la tasa de referencia para ubicarla en 3.13% desde el 2.88% previo, lo que muestra un proceso de convergencia más gradual en un contexto de inflación persistentemente por encima de la meta de 2.0%.
Alta volatilidad en el precio internacional del petróleo. Como resultado del conflicto en Medio Oriente entre Estados Unidos, Israel e Irán y el cierre del estrecho de Ormuz, el precio internacional del petróleo ha sufrido un fuerte incremento de 30.8% desde el cierre de febrero (67.0dpb) a la segunda semana de marzo (96.6dpb).
Como consecuencia, la Mezcla Mexicana de Exportación (MME) ha sufrido un fuerte incremento alcanzando 90dpb. En este sentido, modificamos nuestra expectativa de precio promedio en 2026 de 57.29dpb a 75.30dpb, lo que se encuentra sujeto a la duración de la limitación del suministro petrolero.
Panorama económico internacional El panorama global continúa enfrentando importantes fuentes de incertidumbre derivadas del entorno geopolítico.
Actualmente persisten diversos conflictos internacionales, entre los que destacan la guerra entre Rusia y Ucrania, el conflicto entre Israel y Palestina, y las tensiones entre China y Taiwán.
A estos se han sumado nuevos episodios de tensión durante 2026, incluyendo la intervención en Venezuela por parte de Estados Unidos y la reciente escalada en el conflicto entre Irán, Estados Unidos e Israel, lo cual ha generado un entorno de volatilidad en los precios del petróleo.
En paralelo, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y varios de sus socios comerciales continúan representando un riesgo para el comercio global y las cadenas de suministro.
En conjunto, estos factores podrían incrementar la volatilidad financiera y presionar al alza los precios de algunos commodities, lo que representaría riesgos adicionales para la trayectoria inflacionaria global. En este contexto de elevada incertidumbre geopolítica, las perspectivas de crecimiento global se mantienen relativamente estables.
De acuerdo con la actualización de enero del documento de Perspectivas Económicas Mundiales (WEO, por sus siglas en inglés), se pronostica un crecimiento de la economía global de 3.3% para 2026, similar a la estimación de cierre de 2025 y 0.2 puntos porcentuales (pp) por encima de la estimación de octubre para el periodo actual.
Para la zona euro, el FMI estima un crecimiento de 1.3% para 2026 y 1.4% para 2027, por lo que el pronóstico se mantiene sin cambios respecto a octubre de 2025.
Este desempeño estaría apoyado por la expectativa de una política monetaria más expansiva y un aumento en la inversión de sectores tecnológicos, particularmente en infraestructura asociada al desarrollo de Inteligencia Artificial (IA), así como por mayores niveles de gasto público vinculados al incremento en el gasto en defensa. Estados Unidos figura como una de las economías con mejor perspectiva de crecimiento para 2026.
Con base en la estimación del FMI, EUA crecería 2.4% en 2026 frente al 2.1% en 2025. Este comportamiento se sustentaría en el impulso esperado de las inversiones tecnológicas, especialmente para la ampliación de centro de datos y desarrollo de chips, así como por la expectativa de que persistirá una tendencia favorable en la demanda interna como resultado de la reducción en la tasa de interés de referencia.
Adicionalmente, posibles acuerdos comerciales con otros países, especialmente en el marco de la revisión del acuerdo comercial con México y Canadá (T-MEC), podrían brindar un impulso adicional a la actividad económica de ese país. En los próximos meses la administración del presidente Trump tendrá que decidir si continúa con su agresiva política tarifaria dado que la Suprema Corte declaró como anticonstitucional las acciones dentro del IEEPA.
Asimismo, resultará importante monitorear el desempeño del mercado laboral, considerando que la creación de empleo en el segundo mes del año cayó y resultó por debajo del consenso de los analistas económicos, y además que la tendencia en términos de los últimos doce meses muestra un importante deterioro.
En 2026, el desempeño de la actividad económica en Estados Unidos podría tener un efecto positivo en México.
El comercio entre México y EUA alcanzó su pico y representó el 16% de las importaciones estadounidenses en 2025, mientras otros socios como Canadá y China perdieron participación.
En específico, las importaciones de Canadá sobre el total cayeron de 13.7% en 2023 a 11.2% en 2025 y las de China pasaron de 14.0% en 2023 a 9.0% en 2025.
Desde luego, México no fue el único país beneficiado en esta reconfiguración de cadenas, otros países asiáticos como Taiwán y Vietnam también aumentaron su participación en las importaciones de EUA, pero consideramos que una renegociación exitosa del tratado TMEC podría traer más certidumbre a las empresas y apoyar a la integración comercial de Norteamérica.
La creación de empleo acumulada en 2025 se revisó a la baja de 584k a 181k, siendo el menor nivel desde 2003, excluyendo el periodo de la pandemia y la crisis financiera.
Para México, el FMI mantuvo sin cambios importantes su pronóstico de crecimiento económico frente al informe de octubre, en 1.5% para 2026 y 2.1% para 2027.
Con relación a China, la segunda mayor economía del mundo, el FMI ajustó su proyección de crecimiento para 2026 al alza de 4.2% en octubre a 4.5% en enero, de acuerdo con la moderación de aranceles efectivos tras la tregua comercial con Estados Unidos y con la ejecución de medidas de un paquete de políticas fiscales para impulsar el consumo. A pesar de lo anterior, la actividad económica proyectada sería menor al 7.7% observado durante el periodo prepandémico (2010-2019).
Del lado de la inflación, el FMI anticipa que la inflación global descenderá un nivel de 3.8% en promedio durante 2026 y 3.4% en 2027, por debajo del 4.0% de 2025.
Este comportamiento considera la normalización gradual de cadenas de suministro, un menor impulso fiscal en varias economías y precios más bajos en el mercado de energéticos.
No obstante, dados los recientes acontecimientos en Medio Oriente y las disrupciones en el comercio del petróleo, debido al cierre en el estrecho de Ormuz, el proceso desinflacionario podría ser más gradual a lo anticipado a principios del año y dependerá en gran medida de cuánto tiempo y cuánto llegue a escalarse el conflicto.
Reportacero
