Colaborador Invitado

“Repercusiones del posible cambio en política de la Fed”

Por Gabriela Siller

El mercado estará atento a las minutas de la Fed que se publicarán el miércoles.

La semana pasada se dio a conocer el crecimiento en el primer trimestre del año en México, el cual fue inferior a lo estimado, provocando que los pronósticos para el 2013 se revisaran a la baja de 3.5 a 3.1%. La desaceleración en México está a la par del menor ritmo de crecimiento a nivel global. Sin embargo, el crecimiento no es el tema del que se habla actualmente, sino de las compras de bonos que realiza la Fed mensualmente, ya que en su último comunicado señaló una posible modificación.

La palabra “modificación” del comunicado fue traducida por los inversionistas como una reducción, lo cual tendría varias consecuencias a nivel global. Primero, se argumenta que la economía americana podría tardar más en recuperarse, pero al parecer el desempleo está reaccionando a la menor incertidumbre en EU más que a las inyecciones de liquidez por lo que una reducción en las compras de bonos no necesariamente hará más lento el proceso de disminución del desempleo.

Claro está que depende del monto de la reducción pero se anticipa será de 20 mil millones de dólares, es decir una cuarta parte de las compras de bonos mensual. Segundo, podría reducirse el exceso de liquidez a nivel global, lo cual favorecería que las burbujas especulativas que muestran algunos activos como el oro, empiecen a disminuir, así como las distorsiones en los precios de otros activos como el petróleo, en donde el precio está determinado principalmente por especulación y no por los componentes que tiene cada tipo de petróleo.

Tercero, el tremendo exceso de liquidez generado por la Fed ha provocado disminuciones en las tasas de EU (que es lo que buscaba) teniendo como efecto colateral que los inversionistas busquen en otros mercados activos con mayor rendimiento propiciando la entrada de capitales a las economías emergentes en donde se tienen mayores rendimientos. No obstante, una reducción en las inyecciones de liquidez implica una menor inversión extranjera de cartera y por lo tanto se han desatado especulaciones de depreciación respecto al dólar.

Por lo anterior la demanda de bonos en México disminuyó la semana anterior, provocando alzas en sus rendimientos y depreciaciones del peso que alcanzó un nivel máximo de 12.35 pesos por dólar en cotizaciones interbancarias a la venta. No obstante, la expectativa de cristalización de las reformas seguirán impulsando la entrada de capitales durante este año, a pesar de la modificación de la política monetaria de la Fed, por lo que el efecto será menor al de otras economías.

Cabe destacar que las inyecciones de liquidez han sido ampliamente criticadas a nivel global, por las repercusiones que tienen sobre el resto del mundo. El mercado espera que la reducción en la compras de bonos sea eventualmente benéfica, aunque en primera instancia genere incertidumbre y movimientos erráticos en las divisas.

No obstante, será hasta mañana miércoles que se publiquen las minutas de la reunión de política monetaria de la Fed, las cuales mostrarán la dirección del posible cambio y de forma implícita la probabilidad de que se lleve a cabo.

Gabriela Siller Pagaza, PhD, Director de Análisis Económico Financiero de Banco Base

gsiller@bancobase.com

 

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