Por Gabriela Siller
Finalmente, ayer lunes se dio un entendimiento de comercio entre Estados Unidos y México. La Bolsa Mexicana de Valores reaccionó favorablemente al ganar 1.58%, al mismo tiempo que el peso se apreció. Sin embargo, la apreciación del peso fue sólo momentánea, pues hoy regresa a niveles de 18.90 pesos por dólar, como consecuencia de varios factores:
En primer lugar, aún y cuando representa un avance significativo, el acuerdo sigue siendo verbal. Además, implica solamente a Estados Unidos y México, sin incluir a Canadá, que no ha estado presente en las últimas pláticas de renegociación del TLCAN. Así, el acuerdo es de carácter bilateral y pareciera que Trump está orillando a que Canadá acepte las cláusulas o salga del tratado. El escenario de un acuerdo bilateral con Estados Unidos representa un sub óptimo para México, ya que el mejor escenario incluiría a Canadá en la renegociación.
En segundo lugar, el Congreso de Estados Unidos le dio permiso a la administración de Trump de renegociar un tratado trilateral, no de deshacer el TLCAN y hacer tratados bilaterales. Por lo anterior, se especula que el acuerdo hecho ayer por México podría ser rechazado por el Congreso de Estados Unidos por dejar fuera a Canadá. Vale la pena mencionar que el 18.25% de las exportaciones de Estados Unidos tienen como destino Canadá, mientras que el 12.78% de sus importaciones provienen de Canadá. Lo anterior muestra que el comercio con Canadá es relevante para la economía estadounidense.
Como tercer punto, sólo se han publicado algunas pinceladas sobre el acuerdo logrado, por lo que existe incertidumbre sobre si es benéfico para la economía mexicana, tanto en el corto como en el largo plazo. En particular, los puntos referentes a la industria automotriz y la cláusula 19 referente a la revisión y solución de controversias en asuntos antidumping y compensatorios, generan incertidumbre sobre el mercado.
Finalmente, los aranceles al acero y al aluminio que Trump impuso a México debido a la demora en la renegociación del TLCAN no han sido eliminados. La existencia de estos aranceles representa una barrera no sólo comercial, sino también psicológica en la relación con Estados Unidos y mantienen latente la amenaza que lanzó Trump hace unos meses sobre imponer aranceles a los productos automotrices provenientes de México. El arancel sobre la industria automotriz sería un duro golpe para las exportaciones y la economía mexicana.
Para que el peso pueda apreciarse más tendría que haber señales claras de que Canadá se sume al acuerdo y/o que el Congreso de Estados Unidos esté de acuerdo con las cláusulas modificadas. Si se da alguno de estos dos puntos, el tipo de cambio podría bajar hasta niveles de 18.50 pesos por dólar. Si se dan los dos (que se sume Canadá al acuerdo y señales de que el Congreso de Estados Unidos aprobará el acuerdo), el tipo de cambio podría bajar hasta el nivel de 18.30 pesos por dólar. Si además se eliminan los aranceles al acero y al aluminio, el tipo de cambio podría bajar hasta niveles de 18.00 pesos por dólar, ya que la renegociación del TLCAN elimina la principal incertidumbre y especulación que ha aquejado al mercado cambiario en los últimos 22 meses.
Hay que recordar que el tipo de cambio peso-dólar muestra siempre un efecto de sobre reacción al alza y luego se ajusta lentamente a la baja, razón por la cual no se espera que se regrese al nivel de “equilibrio” a pesar de que se elimina la incertidumbre por la renegociación del TLCAN. Además, existen otros factores que pueden seguir presionando al tipo de cambio, tales como la política monetaria de Estados Unidos, el precio del petróleo, aversión al riesgo a nivel internacional y efecto contagio de otras divisas de economías emergentes.
Gabriela Siller Pagaza, Directora de Análisis de Banco Base
gsiller@bancobase.com
