HR Ratings asignó la calificación de HR AA (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Banorte

16 de agosto de 2021.- HR Ratings asignó la calificación de HR AA (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Banorte, por un monto inicial de $470.0 millones de pesos.

La asignación de la calificación al crédito bancario estructurado contratado por el Estado de Nuevo León con Banorte es resultado de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE) calculada por HR Ratings de 70.5%. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos durante la vigencia del crédito, el mes de mayor debilidad sería octubre de 2024, con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) de 2.3 veces (x). Alrededor de este mes se realizó el periodo de estrés crítico que determinó la TOE.

Desempeño Histórico

Fondo General de Participaciones (FGP) de Nuevo León, con decremento nominal de 2.9% en 2020 respecto a 2019. El FGP Estatal fue por P$28,648 millones (m) durante 2020. En los primeros seis meses de 2021 se observó un crecimiento nominal de 13.1% con respecto al mismo periodo de 2020. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal de 2016 a 2020 del FGP del Estado fue 4.6 por ciento.

Expectativas para Periodos Futuros

Para 2021, se espera un crecimiento de 12.4% respecto a 2020 en el FGP del Estado. La TMAC2020-2041 esperada para el FGP del Estado bajo un escenario base sería de 6.0%. Por otro lado, en un escenario de estrés, se esperaría una TMAC2020-2041 de 4.3 por ciento.

DSCR primaria esperada de 5.6x para 2021. La DSCR promedio esperada durante la vigencia del crédito en un escenario base es de 4.7x y de 3.4x en un escenario de estrés.

El análisis financiero se realizó considerando un escenario con altos niveles de inflación y bajo crecimiento económico. En este escenario se considera que la TMAC2020-2041 esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería 4.2% (vs. 3.6% en un escenario base) y el nivel promedio esperado de la TIIE28 de 2021 a 2041 sería 7.6%, mientras que en un escenario base sería 6.2 por ciento.

Factores adicionales considerados

Dictamen Legal. La opinión legal otorgada por un despacho jurídico externo e independiente para evaluar la fortaleza del Fideicomiso No. F/4584 fue satisfactoria.

Calificación quirografaria. La calificación vigente del Estado de Nuevo León es HR A con Revisión en Proceso con última fecha de revisión el 23 de abril de 2021.

Obligaciones Contractuales. El Estado tiene la obligación de mantener una calificación otorgada al crédito, sin la necesidad de contar con un nivel mínimo. En caso de no cumplir con lo anterior, el Banco podría activar un evento de vencimiento anticipado.

Factores que podrían modificar la calificación

Aumento en la fuente de pago. En caso de que en los próximos doce meses (julio 2021 a junio 2022), el FGP anual correspondiente al Estado sea 3.5% superior a nuestras estimaciones, la calificación del crédito podría revisarse al alza.

Disminución en la DSCR primaria. En caso de que en los próximos doce meses la DSCR primaria sea 4.3x o inferior, la calificación del crédito podría revisarse a la baja. En un escenario base, para los próximos doce meses se espera una DSCR promedio de 5.1x.

Características de la Estructura

El crédito se celebró el 18 de mayo de 2021 por un monto de P$470.0m entre el Estado de Nuevo León y Banorte, a un plazo de hasta 240 meses. El financiamiento está inscrito en el Fideicomiso No. F/4584 y tiene asignado 0.39% del FGP de Nuevo León. El pago de intereses se realiza con base en la TIIE28 más una sobretasa en función de la calificación de mayor riesgo de la estructura. El Estado dispuso la totalidad del crédito en julio de 2021 y contaría con un periodo de gracia de diez meses, por lo que el primer pago de capital se realizaría en mayo de 2022 y se esperaría el último pago en abril del 2041.

Por último, el Estado está obligado a mantener y, en su caso, restituir un fondo de reserva para el crédito equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes en curso.