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Valdría Facchina Dlls $145 millones

27 de junio de 2014.- La constructora Facchina Construction recién adquirida por el consorcio mexicano ICA, tendría un valor aproximado de mercado de unos $145 millones de dólares, según un análisis de Vector Casa de Bolsa, basado en múltiplos promedio de precio/ventas.

La constructora norteamericana Facchina Construction fue fundada en 1987 y es uno de los proveedores más importantes de la zona de Washington y Miami. Inicialmente la compañía se enfocaba en la construcción pesada y autopistas, para después incursionar en el desarrollo de construcción comercial.

“Hasta el momento ICA no ha revelado oficialmente el monto de esta transacción. Para esto hicimos un análisis para tratar de determinar el valor al cual pudo haberse efectuado esta compra, tomando como base a empresas similares que cotizan en el mercado de valores norteamericano”, refiere el reporte de Hugo Mendoza.

Partiendo de lo anterior, y con la nula información conocida hasta el momento, seleccionamos para nuestro análisis empresas que tuvieran un rango de ventas anuales entre US$ 400 y US$ 1,000 millones, criterio seleccionado debido a información proporcionada por el Ing. Bernardo Quintana mediante una entrevista a un diario nacional, donde menciona que Facchina Construction genera ventas anuales de entre US $ 300y $ 400 millones.

El análisis para estas empresas arroja un múltiplo promedio P/Ventas de 0.36x (0.49x para ICA), por lo que desde nuestro punto de vista, un valor razonable para dicha adquisición debería haberse concretado alrededor de US $145 millones.

En cuanto a los recursos para hacer frente a dicha adquisición, también se comenta en prensa que se tomarían de la reciente colocación del bono por US $ 500 M con vencimiento 2024, lo cual aunado al efectivo y equivalentes reportados al 1T14 suman US $ 889 M en recursos actuales disponibles. Aunque vale la pena señalar que en principio estos recursos serían destinados en gran parte para el pago de la deuda de corto plazo, misma que al 1T14 se ascendía aproximadamente US $ 712 M.

Conclusiones:

a) La decisión es acorde con la empresa de diversificar sus ingresos, y cuyo objetivo es alcanzar un 30% de los mismos por sus operaciones fuera de México, evitando así la dependencia del país. Sin embargo, esta adquisición estaría limitando sus recursos para participar en la adjudicación de nuevos proyectos derivados del Plan Nacional de Infraestructura.

b) Se desconoce a ciencia cierta la de rentabilidad que podría traer a ICA esta nueva adquisición, situación que estaría sujeta a la recuperación de la industria de la construcción en Estados Unidos.

c) Por otra parte y tal y como lo hemos comentado en otras ocasiones, la situación financiera de ICA sigue siendo crítica. Si bien la colocación de nuevo bono dio un respiro en el corto plazo a la empresa, las condiciones de deuda se mantienen sin mejoría.

d) Por el momento y a reserva de más detalles de esta transacción nuestra recomendación de Compra Especulativa y PO MXN 29 se mantienen sin cambio.

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