No obstante ICA se declaró en “default” (moratoria de pagos), su ADR (American Depositary Receipt, documento con que cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York, NYSE) se elevó en un 28% luego de dar a conocer sus resultados.
De acuerdo con Latam PM, luego de revisar los reportes trimestrales de ICA desde 2012 hasta el tercer trimestre de 2015, estos son algunos de los errores en lo que la constructora incurrió.
En primer lugar no se vincularon los créditos obtenidos a las fuentes de pagos, de hecho entre 2013 y 2014 ICA incrementó su deuda total de un nivel de 25% a un 44%, prácticamente la duplicó, pero la deuda a nivel corporativo no contaba con fuentes directas de pago, sino que descansaba en los flujos de ingresos de las ya de por sí apalancadas subsidiarias.
Un segundo error consistió en emitir deuda en dólares a nivel corporativo, cuando los ingresos de las subsidiarias son principalmente en pesos mexicanos. De hecho en 2014 el 52.8% de la deuda de ICA era en dólares, lo que permaneció en un nivel similar en 2015.
El tercer error de ICA señalado por Latam PM consistió en no considerar coberturas al contratar deuda en moneda extranjera, lo que significa que a pesar de que la deuda esté contratada en tasa fija, la realidad es que varía con la cotización del tipo de cambio.
Un cuarto error cometido por la constructora mexicana consistió en mantener consistentemente una estructura de “sobreapalancamiento” (endeudamiento excesivo), lo cual nunca es una buena idea.
El tercer trimestre de 2015 ICA alcanzó su más alto nivel de la razón deuda/acciones, desde 2012, de hecho fue más alto, que el de ese año, cuando tenía en miras la construcción de la hidroeléctrica La Yesca, que era un proyecto intensivo en deuda, esta situación puso a la compañía en una posición más vulnerable a las condiciones económicas externas, y redujo su flexibilidad financiera.
El quinto error a juicio de Latam PM consistió en que el pago de intereses en los doce meses previos al tercer trimestre de 2015 fue virtualmente igual a la generación de utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda, por sus siglas en inglés, flujo de caja), lo que dio como resultado que incumpliera el pago de intereses de sus notas globales con vencimiento en 2024.
“Los aspectos más destacados del informe de resultados del primer trimestre de 2016 fueron la venta de acciones de OMA, no más cancelaciones de cuentas con deudas malas, o de activos sin valor, el hecho de que se quemaron $ 960 millones de pesos en efectivo, y los primeros efectos de la falta de liquidez que comienzan a afectar las operaciones”, señala Latam PM.
Concluye señalando que al momento el futro de ICA es demasiado incierto para que se pueda valorar de forma responsable o para evaluar un precio objetivo de la acción.
Por Staff de Reportacero
