Asimismo indicó que asignó precios objetivo de $20.00 pesos (con RTE de 18.0%) por título de Hoteles City Express; de $11.00 pesos (RTE 12%) por acción de Fibra Inn; mientras que FibraHotel asignó $12.50 pesos (RTE -8%).
“A pesar de la fuerte caída en los precios de las acciones y de la reducción multianual de las valuaciones, creemos que el sector hotelero en México está ahora apropiadamente valuado y no tan sobrevendido como anticipábamos inicialmente”, indicó en un comunicado.
Explicó que el sector hotelero, una opción de alta beta en un entorno macro más débil.
Consideró que las reducciones de estimados de crecimiento del PIB, el alza en las tasas de interés, y la incertidumbre posterior a las elecciones de EUA han debilitado las perspectivas de la economía mexicana.
“Como consecuencia, adoptamos una postura cautelosa sobre el sector hotelero, ya que históricamente ha mostrado un mayor carácter cíclico que otros sectores de FIBRAS (conocidas en inglés como REITs -Real Estate Investment Trusts-). Creemos que este riesgo cíclico no está incorporado en el precio y, como consecuencia, ajustamos nuestra valuación”, explica Citibanamex.
Añadió que espera reducciones de los estimados de utilidades.
“La combinación del alza en las tasas de interés y el incremento potencial en la deuda aumentaría los gastos por intereses y presionaría a la utilidad neta. Creemos que los estimados del consenso para el sector no reflejan estas circunstancias, ya que nos encontramos un 15% en promedio por debajo de las utilidades proyectadas para 2017-2018”, añadió.
La exposición a los proyectos en desarrollo alcanzó su punto más bajo en 2016, y actualmente representa una oportunidad.
Añade que la exposición a los activos no estabilizados repercutió negativamente en los indicadores clave de desempeño, o ICD (KPI, Key Performance Indicators) y en la rentabilidad, aunque actualmente representa una oportunidad, ya que esperamos una expansión gradual de la ocupación y del apalancamiento operativo.
“Con la mayor exposición a los activos no estabilizados, los márgenes más altos y la valuación más barata, nos gusta HCITY como la mejor oportunidad riesgo/beneficio”, agrega.
Recomendamos Venta para FIHO; Compra para HCITY.
Recomendamos la Venta de las acciones de FIHO por
1) su alta valuación de 12 veces el múltiplo VC/EBITDA proyectado para 2017;
2) tener los márgenes más bajos;
3) tener la mayor exposición a las crecientes tasas de interés, debido al elevado capex de los proyectos y a las razones de pago de dividendos previstas del 100% que requieren una mayor deuda a mayores costos; y
4) no ser propietaria de las marcas.
Preferimos HCITY por
1) su atractivo múltiplo VC/EBITDA de 10 veces proyectado a 2017;
2) tener los mayores márgenes a pesar de contar con las tarifas por noche más bajas; y
3) ser propietaria de marcas, lo cual abre la posibilidad a un modelo «de activos más ligeros» mediante las franquicias y las regalías.
Por su parte, FINN se encuentra en medio de ambas en la mayoría de las métricas.
Staff Reportacero
