26 de noviembre de 2020.- Banxico mejoró sus expectativas, de acuerdo con el Informe Trimestral del 3T-20, con un tono más “dovish” al estimado, el pronóstico del PIB pasó de -11.3% a -8.9% en 2020 y de 2.8% a 3.3% en 2021.
Ahora espera una baja de 25 puntos base en la reunión del 17 de diciembre.
Banxico publicó el Informe Trimestral del 3T-20 con un tono más dovish al estimado Banco de México publicó su Informe Trimestral correspondiente al periodo entre julio y septiembre de 2020. El documento encaja en la inercia de revisiones al alza sobre las expectativas de corto plazo que han sido realizadas por distintas instituciones. En particular, resalta el tono más dovish de las perspectivas de inflación luego de que los resultados de la primera quincena de noviembre sorprendieran ampliamente a la baja. De esta forma, dado que el escenario para el crecimiento aún es poco alentador, la mayor holgura que brinda el avance controlado de los precios parece generar el espacio suficiente para la continuación del ciclo de recortes en la próxima reunión del 17 de diciembre.
El contexto mundial sigue favoreciendo una postura de relajamiento en México
Dentro de la valoración del panorama internacional se enfatiza que la recuperación ha sido disonante entre economías avanzadas y emergentes en función de la cantidad de estímulos disponibles para el primer grupo de países (20% del PIB vs 6% en emergentes). Además, varios de los recuadros de investigación se centran en los cambios recientes por los que ha transitado la política monetaria global, destacando las revisiones de la nueva estrategia adoptada por la Reserva Federal y las herramientas poco convencionales que se han utilizado en economías avanzadas. Conforme a la interpretación que realizamos del Informe, el contexto mundial sigue siendo favorable para la ampliación del ciclo expansivo en México pues las condiciones de relajamiento monetario permanecerán estables durante un buen tiempo.
El pronóstico del PIB pasó de -11.3% a -8.9% en 2020 y de 2.8% a 3.3% en 2021.
Por otro lado, el panorama de la actividad económica nacional regresó a un estado cercano al que se había presentado durante el segundo trimestre del año. Por primera vez desde el inicio de la pandemia, se adoptó un valor central en lugar de los 3 distintos escenarios que se habían considerado por la elevada incertidumbre. El valor del pronóstico de la variación del PIB en todo 2020 es de -8.9%, mejor que el -11.3% del informe previo y cercano al -8.8% del informe del 1T-20. Para 2021 y 2022 Banxico espera avances de 3.3 y 2.6%, respectivamente, por lo que la actividad económica no recuperaría los niveles previos a la pandemia sino hasta finales de 2023.
Sin embargo, el balance de riesgos para el crecimiento está sesgado a la baja
No obstante, conforme a la información del documento, el sesgo que se le asigna al horizonte previsto es negativo, pues la incertidumbre está aún cargada de riesgos vinculados a la pandemia. En particular, destaca la posibilidad de que repliquen algunas de las medidas de distanciamiento observadas en otros países en función de los rebrotes de Covid-19, evento que pudiera producir una mayor volatilidad, detener la inversión y generar afectaciones permanentes en los sectores más vulnerables de la economía.
Gracias al dato favorable de noviembre, las perspectivas para la inflación han mejorado Respecto a la inflación, la valoración del escenario ha recibido una gran influencia del dato de la primera quincena de noviembre publicado recientemente. Si bien durante el tercer trimestre Banxico ya había considerado un repunte en los precios a partir de presiones en el componente de mercancías, en el documento se menciona constantemente que “El Buen Fin 2020” produjo un shock bajista de gran peso. En consecuencia, los estimados para la inflación interanual del 4T-20 fueron revisados a la baja desde 3.7% hasta 3.6%, pero la base de comparación se revertiría el siguiente año, por lo que el pronóstico para el 4T-21 subió de 2.9% a 3.3%.
Por si solos estos ajustes son significativos, pero además dentro del Informe se enfatiza que varias de las disrupciones que ha sufrido la inflación en estos meses se perciben como transitorias y que hacia adelante es probable que los efectos de la amplia brecha negativa del producto se manifiesten con mayor claridad. De esta manera, aunque el balance de riesgos aún sea incierto, el lenguaje del Informe refleja una mayor certidumbre de que el avance de los precios retomará una trayectoria congruente con los objetivos del Banco en el horizonte previsto.
Rumbo Económico
La sorpresa causada por el dato de la primera quincena de noviembre es de una magnitud suficiente para modificar las expectativas de corto plazo y la publicación del actual Informe refuerza dicha noción. Así, consideramos que el Banco Central adoptará una postura de mayor relajamiento en la reunión de diciembre, en la que ahora prevemos un recorte de 25 puntos base y un lenguaje que permita pensar en más bajas durante 2021. Además, debido a que la inflación de noviembre es de las de mayor incidencia de todo el año y dado que es probable que la cifra del mes sea una de las más bajas en los años recientes estaremos revisando nuestro pronóstico de inflación en las próximas semanas. Posterior a la publicación del informe el tipo de cambio se ha apreciado en 0.2% y al momento cotiza en $19.97 pesos por dólar.
Reportacero
