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Permite sólido balance de ArcelorMittal fusiones y adquisiciones oportunas

8 de agosto de 2022.- ArcelorMittal mantienen un balance sólido que le permite fusiones y adquisiciones oportunistas.

ArcelorMittal es uno de los mayores productores de acero del mundo y estuvo imprimiendo efectivo en los últimos trimestres. El balance está «seguro» ahora con una posición de deuda neta baja.

Esto permitió a Arcelor ir de compras. Está planeando adquirir un productor de acero brasileño por $ 2,200 millones de dólares (sujeto a la aprobación antimonopolio).

Como una de las empresas productoras de acero más grandes del mundo, ArcelorMittal podría verse como un indicador importante para la economía mundial, ya que la empresa se encuentra en una posición única en casi todos los continentes.

Como los precios del acero fueron extraordinariamente altos en la primera mitad del año, Arcelor básicamente estaba imprimiendo efectivo. Esto ayudó a poner en forma el balance general y prepararse para un ciclo descendente en el sector siderúrgico.

Posterior al final del segundo trimestre, Arcelor anunció una adquisición de $ 2,200 millones y un programa de recompra de acciones de $ 1,400 millones y esos son dos compromisos sólidos dada la incertidumbre en lo que respecta a la economía mundial.

El precio de las acciones ha bajado desde que se publicó mi artículo anterior sobre Arcelor, pero como expliqué en mi artículo de Ternium, eso no es una sorpresa ya que los mercados financieros se están volviendo un poco más cautelosos.

El primer semestre de Arcelor fue excelente, pero se espera un retroceso en el segundo semestre de 2022

Aunque Arcelor envió menos acero en el segundo trimestre (14.4 millones de toneladas), los precios y los márgenes más sólidos le permitieron aumentar el EBITDA a aproximadamente $5,200 millones de dólares. Esto marca el quinto trimestre consecutivo en que el EBITDA supera los $5,000 millones, y esto llevó el EBITDA del primer semestre a $10,200 millones. Eso es un aumento de casi una cuarta parte en comparación con el EBITDA del primer semestre de 2021.

En la primera mitad del año, los ingresos totales fueron de aproximadamente $44,000 millones de dólares, lo que resultó en un ingreso operativo de $8,900 millones de dólares. Como puede ver a continuación, los asociados y las empresas conjuntas también se desempeñaron bien, contribuyendo $1,140 millones adicionales a los ingresos antes de impuestos, mientras que la rápida disminución de la deuda neta y la deuda bruta redujo drásticamente los gastos por intereses. Si bien el ingreso neto atribuible de $8,050 millones representó un EPS de $8.53 dólares, me gustaría hacer dos comentarios.

En primer lugar, el EPS se basó en un recuento de acciones promedio de 944 millones de acciones. El recuento actual de acciones es de 847 millones de acciones, lo que habría resultado en un EPS de $9.50.

En segundo lugar, el ingreso neto incluye una pérdida cambiaria de $323 millones, por lo que, sobre una base normalizada, el ingreso neto probablemente también habría sido un poco más alto.

Esto realmente no importa mucho en el esquema general de las cosas, ya que el futuro es más importante que el desempeño pasado, pero solo muestra la gran máquina de hacer dinero que fue ArcelorMittal.

Por supuesto, la utilidad neta representa solo una ganancia contable y quería asegurarme de que Arcelor también esté generando un flujo de caja libre y operativo lo suficientemente sólido para financiar su programa de fusiones y adquisiciones y recompra de acciones de $3,600 millones que se espera para los próximos meses y trimestres.

Mirando el estado de flujo de efectivo, veo un flujo de efectivo operativo informado de $4,600 millones y después de agregar los $3,060 millones en cambios de capital de trabajo y los $270 millones pagados a minorías y pagos de arrendamiento, el flujo de efectivo operativo ajustado fue de aproximadamente $ 7,400 millones.

Esto excluye el impacto de «otros» flujos de efectivo operativos y excluye los $1.100 millones en ingresos de los asociados.

El gasto de capital total fue de solo $1,200 millones, lo que resultó en un flujo de caja libre de $6,200 millones. Incluyendo las «otras actividades de inversión», Arcelor pudo agregar alrededor de $ 5,200 millones a su cuenta bancaria.

Como Arcelor confirmó su gasto de capital para todo el año de $4,200 millones de dólares (una disminución de 0.300 millones de dólares en comparación con la previsión anterior), el segundo semestre verá unos 3,000 millones de dólares en gastos de capital. Esto, en combinación con un menor flujo de efectivo operativo, significa que probablemente no deberíamos esperar una reducción adicional en la deuda neta más allá de los posibles cambios en el capital de trabajo. Y eso está bien, ya que la deuda neta se redujo a poco más de $ 4,200 millones, que es aproximadamente 0.2 veces el EBITDA en base a LTM.

Suponiendo un precio de recompra promedio de $25 por acción, la compañía puede recomprar 56 millones de acciones adicionales, reduciendo así el recuento de acciones a menos de 800 millones de acciones. Esto debería impulsar el valor contable tangible por acción a más de $60 en poco tiempo.

Si bien ArcelorMittal se ha desempeñado a un alto nivel en los últimos trimestres, deberíamos esperar una desaceleración en los próximos trimestres, ya que los precios del acero están disminuyendo mientras que los costos de la energía aumentan. Entonces, aunque el EBITDA H1 de más de $10,000 millones es excelente, simplemente no podemos anualizar eso.

Para 2023, estoy usando un EBITDA de menos de $9,000 millones. Esto aún debería permitir que la compañía genere alrededor de $4,000-4,500 millones en ganancias por un EPS de $5 por acción. Entonces, aunque es muy contrario a la intuición comprar una compañía siderúrgica después de lo que pudo haber sido un trimestre pico, tengo una visión a largo plazo y estoy preparado para comprar continuamente pequeños tramos si el precio de las acciones continúa moviéndose hacia el sur. Mientras tanto, Arcelor continuará recomprando acciones, lo que reducirá aún más el impacto por acción de una economía en desaceleración.

Actualmente no tengo ningún puesto en ArcelorMittal, pero puede que me interese suscribir opciones de venta (fuera del dinero) ya que la reciente volatilidad hace que las primas sean bastante atractivas.

 

 

Reportacero

 

 

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