Sigue siendo dudoso si el dividendo sigue siendo sostenible debido a los altos requisitos de gasto de capital en 2019 y 2020.
A partir de 2021, el resultado del flujo de caja libre debería aumentar agresivamente a más de $ 2.50 / acción, incluso en los bajos márgenes H1.
Han pasado casi cuatro años desde que golpeé la mesa para llamar la atención sobre Ternium (TX), un productor de acero centrado en América del Sur. Afirmé que el rendimiento de dividendos del 8.5% era completamente sostenible y que los inversores se equivocaron al deshacerse de las acciones, ya que el rendimiento del flujo de efectivo fue lo suficientemente bueno como para continuar cubriendo los dividendos. Pocos meses después, la tesis se desarrolló por completo: Ternium confirmó su dividendo y el precio de la acción se duplicó cuando, luego, tomé ganancias.
He estado vigilando a Ternium durante los últimos tres años (y me enfrenté con el hecho de que vendí demasiado pronto, ya que Ternium volvió a duplicarse e intercambié brevemente más de $ 40 / acción aproximadamente dos años después de que salí), y ahora que la acción El precio ha completado una disminución constante por lo que perdió alrededor de la mitad de su valor, mi interés se activó nuevamente.
El problema de Ternium: los márgenes están disminuyendo muy rápido
En primer lugar, establezcamos que la caída del precio de las acciones fue completamente merecida. Después de todo, Ternium ha estado experimentando una fuerte presión sobre sus márgenes de EBITDA. En el segundo trimestre y el primer semestre de 2018, el EBIDA por tonelada de acero llegó a $ 218 y $ 194 / t, respectivamente, pero esos fuertes márgenes de EBITDA se han evaporado por completo. Cuando Ternium aún pudo informar un margen EBITDA de alrededor de $ 150 / t en el primer trimestre de este año, el margen se redujo a solo $ 123 / t en el segundo trimestre del año.
Una píldora difícil de tragar, ya que a pesar de que la producción de acero aumentó ligeramente, el resultado EBITDA cayó un 43% a $ 410 millones, con lo que el EBITDA completo para el primer semestre fue de $ 884 millones, una caída del 33% en comparación con los $ 1.33 mil millones en el primer semestre de 2018.
Está claro que los márgenes se reducen, mientras que fuera del control de Ternium, ya que la presión de los precios y un problema de exceso de oferta moderado están afectando a casi todos los productores de acero, incluido ArcelorMittal (MT), han tenido un impacto muy negativo en los resultados financieros (que discutiremos más adelante). Sin embargo, el precio del mineral de hierro se ha derrumbado recientemente (caída en picada de $ 120 / t para el producto estándar de 62% Fe a menos de $ 90 / t) y esto debería ser una buena noticia para los márgenes de Ternium, pero el precio de sus acciones no se recuperó.
Reportacero
