31 de enero de 2020.- Grupo Financiero Monex prevé que en el 4T19, estimamos Alpek presente un reporte negativo, en el que las Ventas y Ebitda presentarían una caída de 16.0% y 8.6% respectivamente vs 4T18.
Las Ventas se verían afectadas principalmente por la disminución en los precios de los productos de sus respectivas Cadenas, lo cual sería parcialmente compensado por un aumento en los volúmenes.
Adicionalmente, nuestros estimados incluyen un potencial beneficio no erogable por revaluación de inventarios por +$3.0mdd, mientras que al normalizar el Ebitda (retirar los cargos/beneficios del inventario del 4T18 y 4T19), la contracción sería de -15.7% vs 4T18.
Por su parte, consideramos que el Margen Ebitda y Margen Neto se ubicarían en 23.6% y 11.1% respectivamente, lo que representa una variación de +1.9pp y -12.1pp vs 4T18.
En los resultados por Cadena, esperamos que la división de Poliéster presente un descenso en las Ventas de -19.2% vs 4T18, afectadas por una disminución en el precio de sus productos de -19.7% vs 4T18, la cual no sería compensada por el alza en los volúmenes de 0.7%. Por su parte, estimamos que el Ebitda Normalizado de esta Cadena presente una baja de -37.6% respecto a lo observado durante el 4T18 (-14.3% considerando efectos extraordinarios en el 4T18 y 4T19).
Es importante recordar que, durante el 2018, Alpek presentó márgenes por tonelada atípicamente elevados, por lo que la base de comparación es complicada, además de que durante el 4T18 también presentaron beneficios extraordinarios por la combinación de los negocios de Suape y Citepe.
Por su parte, estimamos que la Cadena de Plásticos y Químicos presente una caída en Ventas de -9.9% vs 4T18, afectadas por una disminución en el precio de sus productos de -15.4%, lo cual no sería compensado por el aumento en los volúmenes de 6.5%.
Respecto al Ebitda Normalizado, estimamos que se observe un aumento de 30.3%, mientras que el Margen Ebitda por tonelada presentaría una expansión de 9.3% vs 4T18, en este caso beneficiado por una fácil base de comparación.
“Consideramos que el 2020 podría ser un año retador para la emisora, con pocos catalizadores (Alpek: Buen Potencial Sin Catalizadores) y algunos riesgos que podrían afectar los resultados de la emisora, como la posible desaceleración en el crecimiento de China, debido al Coronavirus. Por lo anterior, será importante conocer la magnitud y duración de esta emergencia sanitaria, además de que nos mantenemos atentos a la publicación de su Guía de Resultados para el 2020, la cual podría implicar retos en los márgenes por tonelada”.
“Por el momento reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO de $27.0 para finales del 2020”, concluyó Monex.
Reportacero
