11 de febrero de 2020.- ArcelorMittal redujo su tasa de producción del cuarto trimestre en un 10% en comparación con el tercer trimestre para satisfacer la demanda y evitar la acumulación de inventario adicional.
El EBITDA por tonelada para la división de acero cayó a solo $ 32 dólare la tonelada, en comparación con más de $ 100 dólares la tonelada en el año fiscal 2018.
La compañía reducirá más costos en 2020 y parece ser más optimista.
ArcelorMittal es el mayor productor de acero del mundo, y su bienestar está estrechamente relacionado con la situación de la economía mundial.
Después de un desempeño en la primera mitad de 2019 que inicialmente fue muy alentador, la segunda mitad del año fue mucho más débil con una pérdida neta sustancial y un flujo de caja libre negativo en el último trimestre del año. La compañía parece ser bastante optimista sobre 2020.
En el cuarto trimestre de 2019, ArcelorMittal respondió a las circunstancias cambiantes (y desafiantes) en los mercados del acero reduciendo su producción de acero en aproximadamente un 10% para reducir su acumulación de capital de trabajo.
El menor volumen de producción alineó la producción de acero con los envíos totales de acero (que fueron solo 0.1 millón de toneladas menores), por lo que no hubo acumulación de exceso de acero.
Sin embargo, durante todo el año financiero, ArcelorMittal produjo 5.3 millones de toneladas más de acero de lo que envió, por lo que fue necesario el recorte de producción del cuarto trimestre.
Mientras tanto, el EBITDA por tonelada continuó disminuyendo a $ 32/5 en el segmento de acero. Eso es 70% más bajo que el EBITDA promedio por tonelada de acero en todo el año fiscal 2018, y nuevamente, 40% más bajo que el EBITDA / tonelada promedio en la primera mitad del año. No hace falta decir que el segundo semestre fue desastroso para la empresa.
Por supuesto, no puede simplemente mirar la pérdida neta y concluir que ArcelorMittal está en mal estado.
El estado de resultados contiene algunos elementos no monetarios, como los cargos por deterioro y otros elementos excepcionales (por una suma de más de $ 1,650 millones en el cuarto trimestre de 2019), que es uno de los principales contribuyentes a la pérdida neta. Estos son costos no monetarios y deben verse como una reducción del valor contable de los activos (y de todos modos es un costo hundido, por lo que no se necesitan nuevas inversiones para mitigar el impacto de esta reducción).
Es por eso que uno también debe mirar los estados de flujo de efectivo para ver el rendimiento subyacente sin estos elementos contables. En el cuarto trimestre, ArcelorMittal generó un flujo de efectivo operativo de $ 2,930 millones, y aproximadamente $ 2,850 millones después de tomar en consideración los pagos de arrendamiento.
Sin embargo, esto incluyó una contribución de $ 2,600 millones de los cambios en la posición de capital de trabajo de la compañía, por lo que el flujo de efectivo operativo ajustado fue de alrededor de $ 250 millones.
Excelente, pero claramente no es suficiente para cubrir los $ 815 millones en gastos de capital, por lo que el cuarto trimestre fue claramente muy difícil para ArcelorMittal.
También arruinó el rendimiento de todo el año. El flujo de efectivo operativo de $ 6,020 millones incluyó una contribución de $ 2,200 millones de los cambios de capital de trabajo y excluyó $ 326 millones en pagos de arrendamiento, lo que resultó en un flujo de efectivo operativo ajustado de $ 3,500 millones (que, una vez más, enfatiza cuán débil fue el cuarto trimestre: el flujo de efectivo operativo en los primeros nueve meses del año fue de $ 3,250 millones frente a solo $ 250 millones en el último trimestre).
El gasto de capital total fue de $ 3,570 millones, por lo que ArcelorMittal fue neutral en cuanto al flujo de efectivo libre en el año fiscal 2019, y la recompra de $ 90 millones y los dividendos de $ 332 millones fueron financiados técnicamente por la contribución de los cambios en el capital de trabajo.
Tenga en cuenta que el gasto de capital de 2019 también incluyó aproximadamente $ 600 millones en capital de crecimiento, por lo que también podría recortarse.
Entonces, no, 2019 no fue un buen año para ArcelorMittal debido a un último trimestre muy débil. El EBITDA cayó casi un 50% a $ 5,200 millones, y no hubo flujo de caja libre.
En su actualización, ArcelorMittal afirma que la desaceleración de la demanda está comenzando a estabilizarse, y la compañía espera que la demanda de acero crezca en sus principales mercados este año.
La pregunta ahora, obviamente, es qué tipo de crecimiento espera ArcelorMittal, ya que la producción de acero del cuarto trimestre ha sacado aproximadamente 8 millones de toneladas anuales del mercado anualmente, lo que indica que algunas plantas están funcionando por debajo de su capacidad óptima, lo que resulta en menores eficiencias. , mayores gastos operativos por tonelada de acero producido y, por lo tanto, menor EBITDA por tonelada.
Sin embargo, se espera que el gasto de capital disminuya en $ 400 millones a $ 3,200 millones en 2020, y ese será un factor importante para decidir el rendimiento del flujo de caja libre de ArcelorMittal este año.
Desafortunadamente, la compañía no ha proporcionado un desglose entre el gasto de capital sostenido y el gasto de capital de crecimiento.
También será interesante ver cómo y con qué rapidez ArcelorMittal puede continuar vendiendo activos o «desbloquear valor».
Ya se han desbloqueado $ 600 millones en valor al vender su participación restante en el acero Gerdau por $ 116 millones y formando una empresa conjunta de envío, lo que reduce la deuda neta en más de $ 500 millones.
Esto ayudará a reducir aún más la deuda neta, de $ 9.3 mil millones a fines de 2019 a solo $ 7 mil millones a fines de este año.
Los resultados de ArcelorMittal son mixtos, y está claro que un fuerte H1 2019 salvó el año de un desastre absoluto dado el rendimiento abismal en el último trimestre del año con una pérdida neta y un flujo de caja libre negativo.
La compañía parece ser más optimista para 2020, pero sigo siendo cauteloso y me gustaría ver que el margen EBITDA por tonelada de acero se recupere nuevamente antes de aumentar mi posición actual, ya que no comparto el optimismo en el mercado justo después de la Se publicaron los resultados del año fiscal 2019.
Los resultados del primer trimestre probablemente nos proporcionarán más información sobre esos márgenes y una perspectiva refinada para 2020.
Reportacero
