Reitera Citibanamex calificación “Neutral” de IEnova; Reduce precio objetivo a $91 pesos
19 de abril de 2017.- Citibanamex Casa de Bolsa informó hoy que reiteró su recomendación de “Neutral” y revisó su modelo de IEnova; reduciendo su Precio Objetivo (PO) a $91.00 pesos por acción debido al tipo de cambio.
“Esperamos que el desempeño de la acción a corto plazo siga siendo muy susceptible al rendimiento de los pares en Estados Unidos (EUA) de IEnova y al tipo de cambio del peso frente al dólar”, indicó en un comunicado.
IEnova, añade, cotiza a 12.3 veces y 11.0 veces el múltiplo VC/EBITDA (capital de riesgo a flujo de caja) proyectado para 2017 y 2018, respectivamente. A largo plazo, creemos que los actuales niveles de la acción ofrecen un atractivo rendimiento del flujo libre de efectivo de 7.6% (con base en 2020, una vez que se completen todos los principales proyectos del estado de contratación).
“Proyectamos que IEnova reporte un EBITDA ajustado de $183 millones de dólares, 13.3% trimestral, con una contribución en todo el trimestre del proyecto eólico recién adquirido Ventika. Asimismo, esperamos contribuciones positivas a las utilidades de la entrega de dos nuevos ductos de gas natural este año”, explica Citibanamex.
La venta de Termoeléctrica de Mexicali (TdM), añade, podría ser el próximo catalizador. La administración reiteró su meta de vender sus activos de generación de energía térmica para mediados de 2017.
“Nuestro VNA de $184 millones de dólares ($2.40 pesos por acción) contempla que la valuación del activo sea superior a la reciente prueba de deterioro que estableció un valor contable de $155 millones de dólares. La venta podría implicar un ligero riesgo de alza o baja de las acciones, dependiendo del valor y términos de la transacción”.
El desempeño de los pares en EUA podría resultar en un potencial de alza en los próximos 12-24 meses. En dólares, el desempeño de IEnova en lo que va del mes ha sido superior al de sus pares estadounidenses, debido a la depreciación del peso. Consideramos que la acción cotiza a una prima de 11% vs. sus pares de EUA en cuanto al múltiplo VC/EBITDA proyectado para 2018, y que además ofrece un descuento de casi 20% respecto al múltiplo P/U (precio/utilidad), debido a su apalancamiento financiero significativamente menor.
Esperamos un aumento de las oportunidades de inversión en el segundo semestre de 2017. La Comisión Federal de Electricidad (CFE) debería promover en el segundo semestre otra licitación de energía renovable y la primera línea privada de transmisión de electricidad en México. Consideramos que las principales oportunidades de fusiones y adquisiciones se encuentran en: (1) la generación de energía renovable; (2) una participación adicional en el gasoducto Los Ramones Norte; (3) posibles desinversiones de activos de infraestructura de Pemex, lo cual podría resultar en nuevas alianzas estratégicas en líquidos; y (5) posibles ventas de activos de Transcanada en México.
Staff ReportAcero
