28 de octubre de 2022.- Para Vector Análisis el reporte de tercer trimestre de FEMSA es positivo, por arriba de sus estimados y del consenso por lo que reitera “COMPRA”
Las ventas mismas tiendas (VMT) en Oxxo crecieron 17.5% A/A, superiores a nuestros estimados de 13.6%. Durante el 3T22, se abrieron 231 tiendas para llegar a un total de 20,899 al cierre del trimestre.
En términos consolidados, los ingresos fueron superiores a nuestros estimados y también del consenso. En cuanto a la utilidad de operación, los resultados fueron inferiores a nuestros estimados y mayores al consenso.
En UAFIDA, supera ligeramente nuestros estimados y también los del consenso. Respecto a la utilidad neta, resultados muy por arriba de nuestros estimados y también del consenso.
Primera opinión en:
Ingresos:
Incremento en los ingresos consolidados debido al buen desempeño de todas sus divisiones de negocios respecto al año anterior, beneficiados en parte por una baja base comparativa ya que durante el 3T21 la recuperación de la economía y de la movilidad de la población aún era gradual.
En la División Proximidad, las ventas mismas tiendas (VMT) en Oxxo crecieron 17.5% A/A (+4.9% en tráfico, +11.9% en ticket promedio), por arriba de nuestros estimados de 13.6% A/A. Lo anterior muestra la recuperación sostenida por una mayor movilidad de la población.
Durante el 3T22, se abrieron 231 tiendas, aunque por debajo de nuestros estimados. Al cierre del 3T22, Oxxo reportó un total de 20,899 tiendas (20,382 en México, 517 en Sudamérica).
La División Salud reportó una disminución en VMT de 3.1% A/A debido a bases comparativas altas en Chile y México, así como a efectos cambiarios desfavorables por la depreciación del peso chileno (CLP) y del peso colombiano (COP) respecto al USD. Durante el 3T22, la base de tiendas de la División Salud aumentó en 84 unidades, para alcanzar un total de 3,971 tiendas al cierre del 30 de septiembre de 2022 (1,516 en México, 2,455 en Sudamérica).
La División Combustibles reportó un aumento en ventas mismas estaciones de 25.1% A/A, debido al incremento en los volúmenes de venta y precio promedio por litro.
Por su parte, la subsidiaria de Logística y Distribución reportó un crecimiento en ingresos de 70.3% A/A (+14.6% A/A orgánico).
Rentabilidad:
El margen UAFIDA consolidado registró una contracción de 93 p.b. A/A, principalmente por los resultados del negocio de bebidas (KOF) y la división de Proximidad. Sin embargo, la baja en el margen del negocio de bebidas incorpora un comparativo desfavorable por un ingreso no recurrente de MXN 620 millones en el 3T21 relacionados con recuperaciones de impuestos por la decisión favorable de autoridades fiscales en Brasil.
Por división, la de Proximidad (tiendas de conveniencia) registró un margen UAFIDA de 14.3% (-50 p.b. A/A), debido a la estrategia de cambiar gradualmente de equipos basados en comisionistas, a equipos basados en empleados.
La División Salud reportó un margen UAFIDA de 9.9% (-30 p.b. A/A) explicado por un efecto de mezcla negativo por el aumento en las operaciones de Colombia. En cuanto a la División Combustibles, reportó un margen UAFIDA de 6.9% (+60 p.b. A/A), reflejando el beneficio de mayor apalancamiento operativo y controles en gastos.
El negocio de Logística y Distribución reportó un margen UAFIDA de 9.2%, mostrando una contracción de 150 p.b. A/A debido a la expansión inorgánica de la plataforma de negocios en los Estados Unidos, así como a mayores costos de transporte y de personal.
Caída en la utilidad neta por la reducción en los resultados de Heineken, así como un por un comparativo alto por los dividendos recibidos de la inversión en Jetro Restaurant Depot en el 3T21.
Situación financiera:
El saldo de efectivo decreció 11.9% A/A respecto al año anterior debido a mayores inversiones en activos y pagos en dividendos. La razón deuda neta/UAFIDA se ubicó en 1.1x al cierre del 3T22, bajando de 1.2x reportada un año antes.
¿Se mantiene recomendación fundamental / V.I.?
Resultados positivos, desde nuestro punto de vista, por lo que esperaríamos un efecto similar en el precio de la acción de corto plazo. A reserva de tener mayor información por parte de la administración de la empresa en su llamada de resultados, reiteramos la COMPRA fundamental en la emisora.
Reportacero
